立方控股：7.69元发行，新三板关门价31元，能否申购？

立方控股将在10月25日北交所发行，引入中信建投投资有限公司、盛泉恒元多策略量化对冲1号基金、深圳市意林电锁有限公司等5家战投，共拟认购290万股。战投家数少，缺乏知名投资机构。

 

一、概况

浙江立方控股成立于2000年，是一家以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业。

目前，公司服务过的客户包括成都环球中心、华润万象城系列、恒隆系列、宝龙系列、新浪总部、网易总部、杭州西湖风景区等。

2022年公司前五大销售客户分别是中国移动、中国铁建、安徽立脉、成都智享互娱网络科技有限公司、咸阳市停车场建设管理有限公司。

从主营分类来看，立方控股主营业务包括智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统、停车运营服务等。2022年智慧停车系统营收规模最高，实现营收2.69亿元，占总营收规模的59.56%；智慧门禁系统营收为1.35亿元，占总营收规模29.96%。

公司主营业务构成

 

毛利率方面，2018-2022年公司整体毛利率呈现上升趋势，由2018年的50.14%增长到2022年的53.63%。其中智慧门禁系统毛利率最高，达到59.93%；智慧停车系统为54.67%、安全应急系统为47.7%。值得注意的是，2022年公司新增安全应急平台业务，与传统升降柱业务不同，该类业务毛利率水平较高，其收入占安全应急系统的比例达到33.72%，拉升了整体毛利率水平。

 

2020 年，房地产客户占集采类客户的比例最大，2021 年及 2022 年，由于受地产行业景气周期影响，集采客户中的房地产客户收入占比逐年下降，集成商客户的收入占比则不断提升。

 

二、业绩

立方控股营收由2018年的3.76亿元增长到2022年的4.65亿元。归母净利润由2018年的3409万元增长到2022年的4137万元。近年来，随着智慧城市建设的推进，智慧泊车、智慧门禁的使用场景得到充分释放，公司营收规模有望持续走高。

 

 

2022年，公司净利润相比上年大幅下降，主要因为本期公司营业成本和研发费用增加。

2023年上半年公司营业收入为1.84亿元，同比增长8.08%；归母净利为972万元，同比增长22.52%。

 

三、可比公司

同行业可比公司包括捷顺科技、熵基科技、百胜智能。

捷顺科技

深圳市捷顺科技实业股份有限公司主营业务为智能停车场管理系统、智能通道闸管理系统、智能门禁管理系统等产品的销售和服务。主要业务有智能硬件业务、软件及云服务业务、智慧停车运营业务、城市级智慧停车业务。

总市值66亿，过去几年平均净利润在1.5亿左右，估值40倍。

熵基科技

广东熵基科技股份有限公司的是一家专业提供智慧出入口管理、智慧身份核验、智慧办公产品及解决方案的国家高新技术企业。公司主要产品包括门禁产品、人行通道、安检产品、车行通道、视频监控、智能锁、生物识别传感器、证卡产品、考勤产品、消费产品。

总市值58亿，创业板次新股，去年净利润1.92亿，估值30倍。

百胜智能

江西百胜智能科技股份有限公司的主营业务是从事各种出入口控制与管理设备的研发、生产和销售；公司的主要产品是道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备和通道门五大系列；近年随着技术实力的提升，公司已经成为国内大型安防系统集成商和工程商的重要供应商之一，并远销欧洲、亚洲、北美洲和非洲等地区。

总市值29亿，创业板次新股，去年扣非净利润4086万，估值71倍。

 

四、估值

公司所属的行 业“I65软件和信息技术服务业”，行业最近一个月平均静态市盈率为62.09倍。同行业可比公司2022年静态市盈率均值为44.18倍。

 

公司发行新股 1450万股，发行后总股本为 9006.8236万 股。发行价格7.69元，对应发行后总市值6.93亿元。公司原有非限售股本862.8万股，发行后流通股本2312.8万股，流通市值1.78亿元。

公司2022扣非净利润4330.65万，发行市盈率为15.99倍。今年上半年扣非净利润1005.45万，同比增长92%，但基数太小，公司收入集中在年底，无法预测今年收入。

作为新上市公司，目前已经四季度，应该披露三季度业绩预告，甚至披露今年全年业绩指引。作为新上市公司，这么重要的信息不披露，还遮遮掩掩，意欲何为？

公司优势是具有物联网概念、智慧城市概念、发行价中等、总市值中等、新三板关门价31元。劣势是业绩下滑、处于房地产链。

有人以新三板关门价31元作为理由申购。这里说一下，当时关门时间是2021年12月27日，正是北交所成立，新股热度极高。当时吉冈精密等8只新股集体上市，都翻了4、5倍，吉冈精密最高43.5元，如今10送10除权后4.64元。因此，当时的新三板关门价不具有参考意义。

这样的新股破发与否，主要看市场情绪。我不申购。