抄底巴西？先不急！！

本文写于2015年8月19日，内涵巴西的深度剖析以及标的介绍最近和很多投机客讨论新兴市场动向，许多人瞄准了巴西，印度，俄罗斯等跌幅较大的市场ETF，或者在美上市的ADR，希望通过他们抄底，享受成倍收益。我通常不喜欢研究宏观经济，而只注重个股研究。但投机一个完全不熟悉的国家，你就不得不看清他的国情，未来。

今天我们就先来说说巴西。许多巴西巨型寡头蓝筹股，类似$Pao de Acucar(CBD)$    与$科桑(CZZ)$ 等，已经跌去了85%，完全跌至净值以下，到了买入点了么？为了写好这篇文章，我特意咨询了一位在Mercadolivre（巴西最大的C2C网站）工作的华人朋友，并综合他的意见得出此文：

 

以下为干货：

首先说说巴西最大的核心问题：巴西自从发展之初，就是南美洲各国通胀最高的国家之一，今年通胀更是达到了8.89%。（还是在全世界各国都受制于通缩的前提下哦）。一发展就恶性通胀，一紧缩就恶性衰退，成了巴西逃不开的魔咒。这究竟是什么问题？

许多人对巴西的认知，来自于《晓说》或者很多华人旅行节目。在这些节目中，他们普遍把巴西描述成土地广阔肥沃，地力极厚，矿产资源丰富，只要政治稳定就能迅速致富的国家。所以目前的动乱不用担心今天就从这个谣言开始攻破！

 

1、地力极厚，所以可以买入农业股？或许是。

（图片为自制）

巴西坐拥超过850万平方公里的土地，并享受着热带优渥的气候条件，确实种什么来什么。但可耕种面积仅仅占国土面积的8.45%！比耕地贫乏的中国还要低上300个基点，和美国就更不用比了。（有没有觉得印度阿三那才叫逆天，才知道他们有什么底气可以养活13亿人）

此时会有人反驳8%，超过将近70万平方公里，相当于整个法国的面积。法国可是全世界第二/第三农业大国，为什么巴西不行？好的，我们再来谈谈地理。

（图片来自QUORA）

首先，大部分可耕种土地，都地处内陆，交通不便。巴西的核心区只占了这片可耕地的四分之一，相当于突尼斯的大小，位于热带地区边缘，一直绵延至温带南锥体地区。巴西的地理情况，大致总结下来是这样的：不是雨林，就是高原。大部分有价值的矿产都集中在热带雨林中，开采难度高，开采成本大，还要预防疟疾等常见疾病。中间隔着海拔1000米的巴西高原，造成极高极高的运输成本。只有圣保罗有足够的平坦土地，这一地区贡献了巴西GDP的三分之一以，尽管该地人口只占全国五分之一。1950年时，圣保罗州的经济产出就已经占到了全国的一半以上。

 

2、有大国的土地，没有大国的命

• 巴西仅有2.01亿人，大部分集中在海岸线周围。没有人自愿向内陆进行开发。
• 和其他所有发展中国家不同的是：人口密度低、人力成本高，成了巴西挥之不去的阴影。
• 巨大的国土不仅没有成就巴西，反而害了巴西。为什么说害了巴西？
• 大家都知道，农业种植园是需要大规模，更需要大规模的劳动力，技术工人的。
• 由于巴西的可耕种，且低成本的土地，都成片集中在沿海地区。
• 政府如果没有妥善引导，就非常容易导致一小部分地主精英的崛起。事实上这部分地主精英恰恰已经崛起，且把持着巴西沿海城市的经济。
• 缺乏技术工人带来的影响之一就是中产阶级规模小，国内消费不及其它同等发展水平国家。结果是，巴西有一小部分是富人，绝大部分是穷人。巴西有将近四分之一的人口居住在贫民窟。根据基尼系数，即社会学衡量收入不平等的指标，巴西连续几十年被评为世界大国中最不平等的国家。

 

 

3、把贫困人口赶往内陆发展不可以么？巴西这样做有未来么？

• 可也不可。首先“赶”是赶不走的。以中国为参照，当北上广深等超级大都市崛起之后，大多数有志青年都会涌入一线城市，而不甘心呆在穷乡僻壤。因为那里机会多，赚钱快。除非有政策扶植，否则很难让他们返乡。
• 巴西政府也知道这一点。他们也曾尝试过这么做过。但问题又回到了我说过的第一点和第二点：地理障碍和人口障碍！
• 巴西在增长的每个阶段都面临着通胀障碍。开始经营需要资金。向内陆运输劳动力，内陆向外运输食品，矿物都需要基础设施。建造基础设施需要巨大的投入。然而由于巴西经济畸形多年，钱都掌握在特权阶层，即精英地主和垄断企业手中。政府如果采取宽松的货币政策和高赤字，高投资的发展模式，把大量的资金用于基础建设，同时扩大经营需要技术工人。那么由于技术型劳动力储备不足，雇佣技术工人会导致工资投入增加。很快又会掀起新一轮的大通胀。
• 巴西政府也曾勉力一搏：2011年巴西“雷亚尔”计划达到巅峰，外资对巴西国内投资达到了空前的600亿美元。正是由于如此，巴西的通胀迅速的升至6%，之后便一发不可收拾。6%是政府所能容忍的通胀底线。（不得不说巴西政府并没有魄力）。
• 之后巴西央行的一系列紧缩举措，想必也不用多说了。巴西又一次陷入衰退边缘。而且巴西城市间至今无法连通，阻碍了所有发展，因此无法形成规模经济，有效降低企业成本。
• 在巴西，增长引发通胀的程度远甚世界其它地方，巴西没有其他发展中国家的最大优势：高增长低通胀的黄金发展阶段。

综合以上三点，我们就知道，巴西的发展是世界难解之题，政府被束手束脚拿不出对策，因而引发了国内一系列的暴乱。贫民窟的集中，使毒贩横行，敢于与政府军开火，极大影响了外资投资巴西的热情。巴西雷亚尔因此成了2015年最差货币。央行加息至14.25%仍没有控制住通胀势头。

 

（图为巴西基准利率与CPI对比，数据来自bloomberg）

 

好了，话归正题。抄底巴西，我们要考虑的问题就是：

以上三点能在短时间内被这个民选的政府所改变么？这三点难题，在一个极其高效的政府面前，都甚是棘手，更何况巴西如今面对的最大敌人，是一个腐败到根的政党集团。

（图为巴西腐败程度，看不清请点大图）

当然，如果你抱着万一的心态，想去搏一把。仍然有好的选择。我的建议是巴西人离不开的吃穿用度大型企业。

 

下面我就抛砖迎玉，介绍4个我比较认同的标的：

1. $AMBEV SA(ABEV)$  巴西乃至拉丁美洲最大的啤酒极饮料生产商。市值超过800亿美元，经营稳定，低成本经营。喜欢巴西足球，了解巴西民风的筒子，对这个公司应该非常有了解。我不喝酒精类饮料，就不多做评价啦
2. $Pao de Acucar(CBD)$  巴西最大的零售集团。巴西的沃尔玛。曾以吞并巴西境内的所有家乐福门店而闻名于世。目前管理权掌握在法国零售业巨头Casino超市手中。（Casino在法国境内为仅次于家乐福的零售业巨头，早已超越欧尚）市值已由最高峰的将近300亿美元降至50亿美元不到。
3. $科桑(CZZ)$  巴西国内的巨型寡头综合性企业。生产范围包括：生物燃料，能源，食品，糖。经营范围横跨乌拉圭，巴拉圭，玻利维亚，远至英国。2014年2月26日，cosan集团以47亿美元的要约价格收购了巴西重要的“巴西拉丁美洲物流公司”，垄断了整个国家的糖业运输物流。该股目前市值仅剩10亿美元。
4. $巴西电力(EBR)$  巴西最大，拉丁美洲最大的电力供应企业之一。世界第十大电力企业，第四大清洁能源供应企业。
5. （附送一个，这个股还没有怎么跌）$BRF S.A.(BRFS)$  全球第十大，巴西第二大食品供应企业。在全球110个国家皆有业务运营，并有60家加工厂，36个配送大型配送中心。市值173亿美元。

 

好了。今天先说到这。

公司方面只是草草带过。等来日逐个深入研究。

未来会有更多新兴市场分析。但研究国家不易，发文速度不会快。

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