巴以冲突又起，乱世买黄金？

黄金近日表现不俗，但未必是常胜将军。以避险为目的来配置部分黄金资产，是投资可选项；以“有战事”为由参与黄金投资，就不靠谱了。

文丨黄凡

就在国内的国庆长假当中，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯） 突然对以色列发射逾5000枚火箭突袭，首轮至少已经造成约250人死亡，还有数千人受伤；以色列则马上宣布进入战争状态，随后派出战机轰炸加沙地带，进行报复式攻击，紧接着地面部队开进加沙地区对哈马斯武装进行清剿。据网友们分析，哈马斯背后是伊朗，而双方背后还有其他神秘大国，估计战争会扩大云云……真是看热闹的不嫌事大！一时间，仿佛又进入了乱世。古语有云：乱世买黄金，似乎国内大妈们不少会跃跃欲试买进黄金寻求厚利。其实，在行动的不光是大妈们，国际投资人也行动起来，国际、国内金价立马迅速跳涨。本人圈中的不少高净值人士朋友也纷纷问：世界大乱了，我们是否该赶快买黄金？虽然黄金近日表现不俗，不过笔者此处却要泼一泼冷水，因为这位“乱世英雄”一定不是一位常胜将军。中短期走势请看下图：

图一：黄金从2020年至今的走势 （数据来源：东方财富网）

１）短期而言，黄金价格的波动的确受地缘冲突、突发经济危机等影响。这是投资人基于避险情绪而交易的结果。一旦突发事件平复，金价就会回到原有轨道。２）中期而言，黄金价格的走势与美元的强弱刚好反向相关。因为黄金以美元报价，因此，在美元走强周期，黄金往往偏弱。３）长期而言又如何？我认为是基本与通胀率保持一致。请看一张曾被广泛引用的图：

图二：美国市场不同资产类别长期回报比较

黄金二百多年来为投资人带来的年化实际回报率（扣除通胀）仅为0.6%，也就是基本上等于通胀率了。这个表现不但远远跑输股票的6.7%，而且还出人意外地跑不赢企业债券的3.5%，以及美国国债的2.7%。其实，作为投资品的黄金，其一个明显的特征就是著名的价格“钟摆”现象，也就是说，价格是围绕着其应有价值作钟摆运动的。一段时间内价格会远在其价值之上，而一段时间后又会在其价值之下。黄金和房产一旦成为了投资品，就不能不受到“钟摆原理”的制约，长期而言，价格是既不可能只涨不跌，也不可能只跌不涨的。价格走势就像钟摆一样，物极就必反了。黄金过去几十年的周期性走势物也印证了这个“钟摆原理”，记得到了2011年8月间，黄金价格经过近十年的上涨从200多美元／盎司涨到2013年初1900美元／盎司，涨幅近十倍，人们对黄金信心百倍：商场出现排队买金的奇景；公司里平时根本不关心投资的小妹们都在大谈如何参与投资黄金。俨然大家都成黄金投资专家。这与２００７与２０１５年间投资A股的全民动员异曲同工。结果，当时的1900美元／盎司的金价，就成了今后多年的最高点。再看一下较长的阶段性上涨走势，金价指数从1980年1月到2011年底共上涨了134%，而代表美股整体表现的标普遍500指数同期涨幅为992%，如果算上历年的分红，标普指数的总回报为2569%，远远跑赢金价。请看以下图表：

图三：金价指数与标普500指数走势比较 （数据来源：彭博资讯）

如果遇上了一个下跌的周期，黄金价格走势则更会暗淡无光。也是根据彭博社的数据，1980年到上世纪末的20年间，最高是1980年的800美元/盎司，1999年最低不足300美元/盎司。

图四：黄金上一轮周期性跌势 （数据来源：彭博资讯）

综上所述，投资人如果拿着几万元希望通过炒黄金而致富，那还不如去澳门或拉斯维加斯搏一把，后者成功的概率更高。长期而言，投资什么的回报更高？前面的图二已经清楚告诉我们股票类资产可以远远跑赢通胀。而且其滚雪球效应可以让投资人慢慢变富。有不少人会质疑：图二是美国的，不适合中国？请看下图：

图五，国内不同资产类别长期回报率比较（根据东方财富数据整理）

十多年来，以持有主流指数型基金的方式来投资国内股市，长期回报率高于黄金，甚至高于核心地段的房地产。当然，如果有幸一直长期持有图表中的一篮子好公司的组合，则回报更是非常骄人。然而，从资产配置角度，把黄金作为资产配置的一部分，少量持有黄金则也是投资人的可选项。那么如何配置黄金？把金砖抗回家吗？防盗防丢失是个大问题。到国内外交易所去买卖黄金现货或期货合约？门槛高且操作复杂。投资人若参与黄金投资，我建议如下两种方法：（1）黄金基金黄金基金由专家管理，比直接拥有黄金的风险要小投资风险较小、收益比较稳定，其基本原理是：基金分散投资于各国的金矿公司，在通货膨胀、货币贬值而黄金市场看好时，金矿公司赢利佳分红多，股价上涨，投资者因此通过基金而获利。另外，分散风险的同时把握更多的收益机会也是黄金基金的特点。与直接持有黄金相比，投资黄金基金的风险较小、收益比较稳定，又能较好地解决个人黄金投资者资金少、专业知识缺乏、市场信息不灵等不利因素。现在，国内市场有多只黄金基金可供选择，投资者可通过咨询银行或者券商货比三家。

（2）纸黄金纸黄金是黄金的纸上交易，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，而不涉及实物金的提取。盈利模式即通过低买高卖，获取差价利润。纸黄金实际上是通过投机交易获利，而不是对黄金实物投资。目前国内市场主要有建行、工行和中行的纸黄金，其中工行的纸黄金手续费较低，单边点差为0.8元/克。对一般中小投资者而言，利用纸黄金是一种好的选择。纸黄金交易不存在仓储费、运输费和鉴定费等额外的交易费用，投资成本低，不会遇到实物黄金交易通常存在的“买易卖难”的窘境。但相对于黄金基金，需要我们拥有相关方面的知识。总而言之，以避险为目的来配置部分黄金资产，是投资理财的可选项，具体可以以上述方式来实现。然而，如果以国际上“有战事”为由参与黄金投资，那就不靠谱了。试问现在有哪些“战事” ，能大得过当年 “伏尸千万、流血万里” 的第一、第二次世界大战？这两大战的大事都不至于让黄金的长期投资人获得超额回报，更何况是目前小小的中东地缘冲突？

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责任编辑 徐瑾 Jin.Xu@FTChinese.com

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