近日，思科（Cisco Systems）宣布，已与Splunk 达成协议，将以高达280亿美元的价格收购后者。这家以行业领先的硬件和软件而闻名的网络和电信巨头在发布公告后股价纷纷下跌，引发了华尔街的不同反应。我对 $思科(CSCO)$ 思科的这一举动也持保留态度，因为该公司此举似乎更多是出于绝望，而不是抓住战略机遇。因此，我对思科股票持中立态度。
思科收购Splunk的理由
思科明确表示，该公司的收购动机是与 $Splunk Inc(SPLK)$ Splunk的业绩记录保持一致。思科管理层预计，这一战略举措将成为实现其“安全连接一切，实现无限可能性”愿景的催化剂。预计此次收购还将有助于加速思科的业务转型，以创造更多的经常性收入。
Splunk总裁兼首席执行官Gary Steele进一步强调了两家公司之间的协同作用。他们希望共同创建一个安全和可观察环境，利用数据和人工智能的变革能力，为客户提供卓越的价值，同时重新定义行业标准。作为此次合作的一部分， Steele将加入思科的高管领导团队，并将直接向董事长兼首席执行官Chuck Robbins汇报工作。
然而，仅凭模棱两可的声明可能不足以获得投资者对该公司如此大规模投资的支持，因此思科主动提供了一个充满希望的财务前景。该公司预计，此次收购将产生正现金流，并在交易完成后的第一个财政年度内提高其毛利率。此次收购交易完成后的第二个财年也将实现非公认会计准则每股收益增长。
除了这些财务目标之外，外界普遍预计，此次收购还将提振思科的收入增长，并加强其毛利率扩张。然而，在我看来，并非所有事情都像看起来那样积极。
尽管思科收购Splunk的理由有一定道理，但我有理由重新审视其潜在动机。具体来说，思科似乎正在努力应对其核心业务部门日益激烈的竞争。因此，收购Splunk似乎是将市场注意力从这一核心问题上转移开来的孤注一掷之举。
有好处，但不能解决问题
如上所述，收购Splunk确实可能有价值，并有利于思科实现在日益增长的安全领域的目标。然而，此举未能解决思科面临的紧迫挑战——在竞争日益激烈的市场上节节败退。
Splunk对思科财务的贡献
从积极的一面来看，Splunk确实有可能帮助思科实现经常性收入流。在Splunk 2024财年第二季度交易期结束时，该公司的年度经常性收入（ARR）为38.6亿美元。这一数字同比增长了16%，Splunk的客户创造了超过100万美元的ARR。Splunk的业务总体上具有很高的粘性。因此，思科可能会从现金流能见度的提高和其他协同效应中受益。
至于该公司管理层希望Splunk在收购后的第二年实现盈利的愿望，这确实是可行的。尽管Splunk目前处于财务亏损状态，但其云服务的调整后毛利率高达73.8%，令人印象深刻。如果两家公司通过共享研发资源和削减一般管理费用，并成功利用协同效应，Splunk可能很快就会开始为思科的利润做出积极贡献。
Splunk无法解决真正的问题
然而，尽管Splunk为思科的财务前景带来了希望，但在真正重要的方面能做的却不够——即帮助思科在激烈的竞争中抵御市场份额的侵蚀。也许这应该是思科管理层在进行收购之前关注的核心问题。
其他公司对思科的核心产品线构成了重大威胁——比如Arista Networks。Arista在网络交换机和其他网络设备市场上与思科展开了正面竞争。Arista于2004年由思科前高管Andy Bechtolsheim创立，最初的目标是发展针对高频交易环境的高性能交换机。随着时间的推移，Arist扩大了其产品组合，并涵盖更广泛的网络交换机和相关产品。
近年来，Arista的创新和卓越的产品获得了多个行业奖项的认可，其高速网络解决方案和具有竞争力的价格稳步侵蚀着思科的市场地位。
Arista报告称，该公司第二季度收入增长了38.7%，达到14.6亿美元。至关重要的是，Arista在高速数据中心交换市场的市场份额一直在不断扩大，从2012年的3.5%增长到去年年底令人印象深刻的25.3%。与此同时，思科同期的市场份额从78.1%下降到36.3%。
毫无疑问，这对思科的核心业务构成了重大威胁，而收购Splunk对解决这一关键问题几乎毫无帮助。虽然Splunk可能会在短期内提振思科的收入，但思科根本性的长期挑战仍未解决。因此，我认为此次收购至少在一定程度上掩盖了思科目前面临的挑战。
分析师观点
根据华尔街分析师在过去三个月给予思科股票的6个买入、14个持有和1个卖出评级，该股获得了“持有”的一致评级。思科股票的平均目标价为58.74加元，意味着蔚来的上涨潜力为10.4%。
结论
总之，思科最近对Splunk的收购，虽然是出于加强相关业务和增加经常性收入的目的，但这也引发了对该公司面临更广泛战略挑战的担忧。虽然Splunk对思科盈利能力和现金流的贡献可能很大，但这并没有解决思科市场份额下降的紧迫问题。
此外，此次全现金收购的价格高达280亿美元，将耗尽思科的全部现金及等价物储备。根据思科最近一季的财报，该公司的现金及等价物储备为261亿美元。
这种情况可能会给思科的资产负债表带来巨大压力。再加上其核心业务面临的持续挑战，这些因素的共同作用可能会给该公司带来不利后果。因此，考虑到收购Splunk的整体不确定性，我建议投资者保持观望。
作者：Nikolaos Sismanis
【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
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