美光Q4财报小结，超预期为何指引不佳？

$美光科技(MU)$ 在9月27日盘后公布了FQ4财报，其当季业绩虽然超市场预期，但是对下个季度的指引却略显保守，这种不确定性带来的阴影也笼罩了投资者情绪，因此盘后跌超3％。

从业绩上来看，至8月31日的Q4，美光的营收为40.1亿美元，同比-29.6%，但超过预期的39.3亿美元；调整后毛利率为-9.1％，高于华尔街预期的10.2％；调整后EPS为-1.07美元，市场预期EPS为-1.18美元；运营现金流为2.49亿美元，低于分析师预期的11.7亿美元，但经营现金流为2.49亿美元，去年同期37.8亿美元，上一季度为2400万美元。

指引方面，预计Q1营收将在42亿至46亿美元之间，高于市场预期的42.1亿美元；调整后每股亏损预计在1至1.14美元之间，差于市场预期的亏损为96美分；调整后毛利率将在-2％至-6％之间，低于预期的0.66％。

同时，美光表示预计2024财年的资本支出将略高于2023财年的水平，并补充说定价和盈利能力应该在全年逐步提高。

投资要点

本季度，美光受益于消费电子市场的季节性因素，手机业务环比大增，整体营收水平符合预期。毛利率开始出现改善（-9%），但库存变化不大。目前大多数PC、手机和车规客户库存已经回到正常水平，传统服务器业务还在去库但相关收入已经触底。

指引方面，美光预计接下来行业增速将快于长期CAGR数据，存储进入到复苏的年份。

预计行业供给将小于需求（尤其DRAM），DDR5出货量将在24年早期超过DDR4。接下来打算继续保持底产量水平，底利用率设备专区支撑更先进的制程。

下一财年的资本开支可能小幅度增加，其中HBM的先进封装Capex会大幅提升（翻倍以上）。预计Q4开始数据中心增长、PC明年销量年增5-10%、手机年增5%、工控汽车收入创记录，各终端维持容量提升趋势。

而美光看好AI赋能终端带来的换机周期（PC&手机），表达了对HBM的高度看好。