Arm是家好公司，入手机会仍需观察

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2016年软银320亿美元收购Arm；2019年Arm出售中国合营公司股权；2020年英伟达计划400亿美元收购Arm（不含IoT业务），随后《遭到谷歌、微软、高通等一众美国本土科技公司的实名反对》，2022年宣布终止收购，英伟达计提13.57亿美元损失，导致Q1财报利润暴跌。

今天 $ARM Holdings Ltd(ARM)$ IPO公布定价每股51美元，对应市值545亿美元左右，获得超额认购超10倍，火爆度超市场预期。

对于Arm现阶段其实没太多好说的，观点都写在2020年的这篇《英伟达收购Arm，怎么看？》里面了。

当时我们认为“可能当初软银收购Arm时想的很美好，躺着「收税」是个好生意，而且毛利超级高。但是软银收购Arm后，只有一个完整会计年度实现盈利，还是因为出售Arm中国51%的股权所得。退一步讲，就算不考虑盈利水平，Arm的营收增速很难对得起其垄断地位。”

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现在呢？这次招股书披露的历史财务数据实在有限，但根据软银集团季报披露的Arm经营数据（不含IoT业务）来看，Arm还是跟之前一样“名不符实”。纵使毛利率达到了极其夸张的96%，经营利润率却维持在25%左右（按软银集团披露的数据仍经营亏损）。还有就是营收增长过慢，尤其是在年营收规模还未突破30亿美元的情况下。现在又多了安谋中国、高通撕逼的隐患。

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数据来源：软银集团财报中Arm业务

接下来呢？如果对比SNPS（PS TTM 13x）、CDNS（PS TTM 17x）这些半导体SaaS股，Arm目前确实估值有点高（PS TTM 20x）。我个人觉得未来Arm增长还是要依赖Arm服务器CPU市场渗透率的提升。

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Arm肯定是好公司，但投资价值仍需观察。作为Arm服务器CPU旗手，英伟达Grace CPU的市场表现或许是个很重要的风向标。

写于9月14日