财报预期差下的交易机会：以拼多多为例

近日，拼多多发布大超预期的财报后，股价连续收红，已经涨超25.79%。

LiveReport大数据统计的市场信息显示，近17个季度，拼多多财报超预期为常态，该公司有12次实际营收超预期，有13次实际EPS超预期，说明在业绩发布前押注其业绩超预期的胜率非常高。

不仅如此，近17个季度，该公司有11次实际营收较市场预期的差距在10%以上，有16次实际EPS较市场预期的差距超过30%，较大的预期差使得每逢财报发布前后，拼多多的股价波动均十分剧烈，大涨大跌概率很高。

一、公司基本情况

拼多多(PDD.US)是与阿里、京东齐名的中国三大电商平台之一，2018年7月在美国纳斯达克上市，其最早因基于微信群的“病毒式营销”而广受关注，低价拼团和品牌商品的“百亿补贴”模式令其快速崛起，去年以来大力拓展海外市场。

从长期业绩表现上看，拼多多的成长属性十分显著：2023Q2营收同比增长66.3%，净利润同比增长47.3%，毛利率为64.3%。公司过去四年业绩保持高速增长，显著超过另外两大电商平台，最新市值则达到了近1万亿人民币，仅次于阿里。

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来源：公司财报、LiveReport大数据

二、市场预期VS实际业绩

由于成长速度较快，市场对于拼多多的业绩判断往往较实际情况有较大差距，随着公司业务模式的成熟和市场份额的稳定，这种差异会逐渐缩小。但拼多多自去年以TEMU品牌快速推进海外市场布局的情况下，预期与实际的差距再次扩大。

将营收及EPS的市场一致预期数据（来源包括彭博、FactSet、Capital IQ、MSN Money及主流新闻媒体报道等）搜集后，与公司实际业绩对比，我们发现：拼多多的实际业绩经常与市场一致预期存在较大差距，尤其是盈利情况上。

近17个季度，拼多多共有11次实际营收较市场预期的差距在10%以上，16次实际EPS较市场预期的差距超过30%，说明市场对于利润端的预测显然经常失灵。另外，实际营收超预期的有12次，低于预期的有5次；实际EPS超预期的有13次，低于预期的有4次，说明押注超预期的胜率远高于押注不及预期。

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来源：LiveReport大数据

三、结合股价表现看，财报预期差下的交易性机会

近17个季度，每逢财报发布日前后，拼多多的股价波动均十分剧烈，具备较好的“赌财报”基础，通过记录公司财报发布日前后的表现，我们发现了如下规律：

1、业绩超预期或低于预期的程度决定了期间股价大涨或大跌，其中利润端EPS与股价走势一致性更高，但当收入端与预期存在大幅差异时也会影响股价表现。

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来源：LiveReport大数据

2、拼多多股价在财报发布当日常有超过10%的大幅波动，小部分时候大波动在财报发布次日产生，财报发布当日对股价的影响十分显著；

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来源：LiveReport大数据

3、拼多多股价在财报发布前后一周的波动方向大多一致，说明市场对其业绩可能已有一定的考量，并非完全依赖一致预期；

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来源：LiveReport大数据

4、财报发布至一个月后的股价累计表现与一周后的累计表现大多更加接近，业绩兑现后的趋势投资实际收益不如财报预期差交易策略；

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来源：LiveReport大数据

5、结合纳斯达克中国金龙指数表现，剔除市场波动因素之后，拼多多的财报预期差交易策略超额收益仍然显著，运用侧重于“超预期”的赌财报策略或可取得较好收益。

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来源：LiveReport大数据

四、结论

经过LiveReport研究发现，拼多多的市场一致预期与其发布的实际业绩之间的差异对股价的影响十分显著，利用财报预期差寻找交易性机会或能获得较为可观的潜在收益。

财报策略的运用方式多种多样，假设以最基本的正股做多方式，在拼多多发布财报的前一天买入当日卖出，近四年里每个季度业绩期平均收益率为9.8%；前一周买入后一周卖出，平均可获得(1+8.86%)*(1+9.41%)-1，即19.1%的收益率。

以上仅为理论测算，整体来看，相关机会主要存在于美股明星公司中，尤其是波动较大的科技成长股。因这个策略需要具备几个条件：1、公司股价波动幅度较大；2、公司的业绩波动较大；3、公司业绩的市场一致预期或管理层预期与最终发布的实际业绩之间存在较大差距；4、投资者需要对标的公司经营保持持续跟踪等。