最近都在聊大盘，很少解读财报了，中概的财报季结束了，总体来看业绩大部分都很好，只不过现在阻碍中概的不是业绩，而是大盘！
大盘没啥好说的，说来说去就那样，现在的政策密集出台期，大伙千万不要被高开低走吓怕了，就算最后有资金趁着政策的出台而利好兑现，但总体大盘还是在震荡上涨的，而下周继续有政策密集的轰炸，一直炸到大盘不再低走为主，甚至高走了后还要继续炸！
说回中概，这次中概比较满意的都是成长股，在内部圈子中简称为“美多快”，即是美团、快手和拼多多
其中，论成长性和确定性而言，拼多多是财哥认为的目前中概唯一的“超级成长股”，每季度拼多多的跟踪和解读都没有落下，财哥的媳妇在7月6日67.6元曾建仓拼多多，在7月13号的77.4元已经全部卖出，一周盈利17%，当时她还非常沾沾自喜
结果这周拼多多的Q2财报一出，股价直接飙涨到100元附近，媳妇严重卖飞，目前已哭晕在厕所
最近都在关注大盘，前两天才看了这次多多的财报，这次就聊聊业绩如何!
一、公司简介
拼多多，是国内移动互联网的主流电子商务应用产品。 2021年全年，拼多多年成交额（GMV）为24410亿元， 专注于C2M拼团购物的第三方社交电商平台，成立于2015年9月，用户通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，可以以更低的价格，拼团购买优质商品。
同时，拼多多的年度活跃买家人数已经在2022年正式超越阿里巴巴，在活跃度方面，新的龙头相初显！
2、业务概览：电商为核心收入
按照收入划分，拼多多的业务很简单，占比由大到小分别在线营销（电商收入）和交易服务（主站支付、买菜和TIMU佣金）其中，核心电商公司最大收入来源，占比高达72.5%
3、股东回报分析：收益率优秀级别
拼多多对股东的回报如何呢？用分红再投入的话，公司上市至今年化收益率28.5%，属于非常优秀的级别了，其中，12个月收益率38.8%，今年为21.4%，长短期表现都非常不错！
全貌概览初步结论：初步来看，拼多多属于非常优秀的标的，股东长期持有年化收益率属于头部水平！
二、整体业绩情况：收入增速创新高！
8月26号周五晚，在美股盘前，拼多多公布了2023年第二季度业绩。
财报显示，拼多多总收入为人民币522.807亿元（合72.098亿美元），较2022年同期的人民币314.396亿元增长66%
本季度非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币15.2694亿元（合21.057亿美元），较2022年同期的人民币10.7763亿元增长42%。
经营活动产生的现金净额为233.96亿元人民币（32.265亿美元），而2022年同季度为193.739亿元人民币。
截至2023年6月30日，现金、现金等价物和短期投资为人民币1,795亿元（合248亿美元），而截至2022年12月31日为人民币1,494亿元。
整体业绩给我的感觉是：
这里我们只要关注两个指标就行，一个是收入端，一个是经调整利润端，而参考拼多多以往历季的这两个指标来看，表现都是收入端和利润端高增长，是目前中概中唯一的“超级成长股”！
本季度多多的收入端堪称逆天，66.3%的增速，相比于上季度已经非常优秀的58%增速继续提速，环比上季度更是增长了38.9%，且66.3%的增速是拼多多这三年来最高的增速，创了历史纪录，因此，收入端无疑是大大的超预期的！
本季度经调整利润端同比增速42%，利润的增速低于收入的增速，原因在于本季度多多的扣非利润率为29%，并不算特别出彩，但也超预期，只不过跟收入端的“炸裂”比起来，失色了一些
看了整体的情况，利润增速低于收入增速，主要原因在于本季度成本端的超预期上升，本季度公司的成本为187亿元人民币（25.774亿美元），比2022年同期的79.619亿元人民币增长135%。公司解释增加的主要原因是履约费和付款处理费增加。
这个履约费和付款处理费，主要是国内电商APP主站和国外电商TEMU，参照TEMU的几何级增长和多多之前的战略，财哥认为多多的成本，主要是继续加大了TEMU的投入，继续加大补贴抢占市场！
但总的来讲，这个方法目前来看非常凑效，毕竟收入端创历史新高，利润端也是高增长！
接着咱详细看下分部情况，寻找超预期的原因！
三、分部分析：TEMU光芒盖过国内电商主站！
拼多多的分部收入非常简单，一是电商、一是佣金收入，其中电商是大头来源，而佣金收入已然成为拼多多最为倚重的第二增长曲线，而且从这几个季度来看，这个第二增长曲线的确定性越来越强！
1、基本盘：核心电商继续“一骑绝尘”
目前市场对于拼多多的估值核心，主要还是落在其大本营在线营销收入上，而拼多多的电商，一直都是大幅度跑赢电商大盘的存在！
本季度，多多的电商收入379.3亿，同比增长50%，跟上个季度的增速完全一致，但从绝对额度上，环比上季度继续增长39.2%，多多的核心基本盘非常强势！
除了跟自己纵向对比，还要看行业和对手比较！我们不妨跟本季度电商大盘和竞对来比较
① 拼多多VS行业大盘：剪刀差依然还很大！
本季度电商大盘全国线上实物销售额同比增长10.3%，由于疫情放开导致部分消费回流，大盘是比上季度的7.3%出现了一定程度上的回暖
拼多多电商同比增长50%，跑赢了行业大盘39.2个百分点，在整个大盘慢慢步入成熟期特点的时候，拼多多拼接其竞争优势，与大盘的剪刀差依然很大！
② 拼多多VS竞对
这方面，主要跟同是电商作为基本盘的阿里、京东比较，叠加一个电扇新秀快手
阿里Q2电商同比增长10%，京东电商同比增长4.8%，快手同比增长39%
本季度，拼多多跑赢阿里40个百分点，跑赢京东45.2个百分点，就连电商份额基数还不高的快手，拼多多也跑赢了11个百分点
这里我们基本可以得出一个结论：在整体大盘稍微回暖的时候，消费回流后，大家虽然也会去阿里、京东等传统电商巨头购物，但更多的消费者，更愿意在拼多多或者快手、抖音这样的短视频上购物！
这说明了，拼多多的竞争优势基本是无可撼动了，在用户的心智中已经牢牢占据头头把交椅的位置，虽然规模上还没有阿里做得那么大，不过按照这样的速度下去，超越阿里的收入规模只是时间问题，同时拼多多的活跃人数在去年早已经超过阿里，原则上，拼多多早已经是电商“一哥”了！
同时我们也看到，之前市场会担心直播类电商快手、抖音等会对拼多多这样的传统电商造成很大的竞争压力，但经过这几个季度下来的情况来看，完全是“杞人忧天”，毕竟是属于不同的商业模式
比如，有很强大的购物目的性，大家想到的首先是拼多多，而娱乐空闲时间刷刷视频，无意间刷到心仪的东西，才会在快手、抖音等下单，况且，还不一定下单，还得上拼多多搜同款商品，来确定短视频类电商的性价比如何！
综上，拼多多的电商霸主地位继续“逆天”，无可撼动！
2、佣金收入：史上最高增速，光芒盖过电商收入，造就收入端的超预期！
本季度佣金收入（包括电商的支付、多多买菜+TEMU收入）收入143.5亿，同比增长131%，其增速创了史上新高！
被誉为“第二增长曲线”的多多买菜和TEMU，本季度之所以如此炸裂，我猜测依然还是TEMU的功劳所带动！
拆分买菜和TEMU后，我发现：
由于去年同期，要么封城躺平，要么感染躺平，这样的情况下，多多买菜交易额就会爆发性增长，而到了本季度，人们回归线下常态下，外出增加后，多多买菜的交易额肯定是环比下滑的，同时，我们也可以从美团的新业务能印证这一点，美团优选和买菜本季度增速也一般！
而整体佣金收入增长速度出现爆发性增长，那肯定是海外版拼多多“TEMU”本季度加速增长，抵消了部分多多买菜的回落
虽然TEMU没有披露具体的数据，这里大致的能预测到是加速成长就行，这样分析的话，TEMU勇担起大任，没有辜负期望！
现在的TEMU大有可为，拼多多本季度总成本暴增，大多都是投入到了TEMU身上了
从公开的消息显示，8月30日，在菲律宾和智利开设网站两天后，拼多多跨境电商平台Temu再次正式推出以色列网站，进军中东市场。
自去年9月推出以来，TEMU已进入39个国家和地区，覆盖亚洲、欧洲、北美、南美和大洋洲，包括澳大利亚、奥地利、比利时、保加利亚、加拿大、智利、克罗地亚、塞浦路斯、捷克共和国、丹麦、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、爱尔兰、以色列、意大利、日本、拉脱维亚、立陶宛等卢森堡、墨西哥、荷兰，新西兰、挪威、菲律宾、波兰、葡萄牙、罗马尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、韩国、西班牙、瑞典、瑞士、英国和美国（粗体均为8月份推出的最新国家和地区）。
其扩张速度，甚至比当年国内主站还要快，虽然其战略也是跟当年拼多多主站一样，都是采取了低价补贴策略，一开始我蛮担心TEMU的快速增长会对公司整体的利润端造成很大的压力！
但从本季度收入端增速66.3%，而扣非利润端也还能有42%的情况下，这说明了TEMU已经初具规模效应了！
只要规模能继续增长，下一步的事，大伙都清楚了，就是重走目前国内电商主站的轨迹，其利润端很快能盈亏平衡，并很快能“井喷”
如果进展顺利，按照目前TEMU的速度，不出两年应该能看到TEMU的利润爆发！
四、价值分析：目前多多依然低估！
上个季度我曾经给出拼多多的高胜率价为61.6美元，但一个季度过去了，拼多多一直没有回调到这个价位，最低是在7月6日的67.55美元！
鉴于拼多多的电商基本盘表现+TEMU的逆天高速增长，这次我们重新再来给拼多多给出高胜率的价位
鉴于拼多多已经连续两年经调整利润为正数，故直接用经调整PE来估值，截止写文，目前拼多多经调整PETTM为19.9
从拼多多现在的成长能力来看，19.9PE基本属于合理了，当然，你如果为了把胜率提高到80%以上，那经调整PE在15以下应该是超级高了，即75元左右
综上，现价的拼多多属于合理估值，而75元以下将是一个大概率赚钱的价位！
五、全文核心观点
① 初步来看，拼多多属于非常优秀的标的，股东长期持有年化收益率属于头部水平！
②从本季度的业绩来看，拼多多的收入和利润双超预期，其中，电商收入霸主地位依旧，本季度最燃的是TEMU的逆天高增长，带动了整体业绩超预期！
③ 从价值分析角度，拼多多现在的股价属于合理估值，而75元以下将是一个大概率赚钱的价位！
今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！
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