尽管负债超过两万亿，但恒大有一点还是值得肯定的，那就是恒大真没躺平。也不知道许老板现在想些什么，恒大的三家上市公司，从7月底以来倒是都成功复盘了。
在连续发布2021年、2022年、2023年中期财报后，中国恒大昨天在港股复盘，收盘跌78.79%，今天上午再跌10%，目前股价0.315港元，市值41.59亿港元。
此前恒大汽车、恒大物业已经先后在港股复盘。目前恒大物业市值73.51亿港元，恒大汽车市值119.28亿港元。和停盘前相比，都跌掉了大部分市值。
一、三家上市公司都资不抵债，身背巨额债务
从债务角度，截至2023年6月30日，恒大这三家上市公司，都资不抵债，身背巨额债务。
恒大物业的负债总额约为83.62亿元，资产总额约为76.13亿元，资产负债率110%。
恒大汽车总资产负债总额756.92亿元，约为人民币428.52亿元，资产负债率176.6%。
中国恒大负债总额2.38万亿元，总资产17439.97亿元，资产负债率137%。
二、从经营来看，恒大物业是优质资产，其他两家都只能等破产清算
2023年上半年，恒大物业收入61.45亿元，同比2022年同期的57.88亿元增长6.2%，其中来自非关联方的收入占比约98.9%；净利润7.90亿元，净利率约为12.9%。
2023年上半年，恒大汽车收入1.55亿元，期内净亏损68.7亿。汽车业务的经营性亏损为20.9亿元，其中还包含5.1亿元的借款利息。
2023年上半年，中国恒大收入为1281.8亿元，毛利98亿元。期内经营性亏损173.8亿元，非经营性亏损(包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损)150.3亿元，所得税开支68.4亿元，净亏损合计392.5亿元。
中国恒大2021年收入2500.1亿元，净亏损6862.2亿元。2022年收入为2300.7亿元，净亏损1258.1亿元。虽然今年上半年中国恒大收入看起来并不算低，但合约销售金额334.13亿元，累计销售回款只有271亿元。
显然，三家上市公司中，恒大物业只要能与恒大隔离债务，未来是能够继续正常运营下去的。很可能在恒大破产后，恒大物业会改名换姓，成为一家优质上市公司，或者会被其他公司并购。2021年恒大刚出现债务危机时，就一度想卖掉恒大物业来自救。但当时恒大债务危机发酵得太快，导致买方出价太低，恒大犹豫后放弃了出售恒大物业。
恒大汽车目前的境况也没比恒大地产业务好多少。新能源汽车在国内虽然发展较好，已经帮助中国汽车业弯道超车，出口超过了日本位居世界第一，但恒大汽车显然已经错过了最好的时间窗口。比亚迪已经一骑绝尘，造车新势力们竞争也已经白热化。
更关键的是，除了比亚迪和理想，其他造车新势力也都还处于亏损之中。恒大汽车去年以来也就卖出去几百辆车，在市场里一点水花都没，几乎没什么存在感。未来恒大汽车大概率只能把工厂和资产卖给其他车企。
对于恒大地产业务来说，去年也许还抱有希望国家会出手相救，现在融创、碧桂园也同样艰难，大部分地产企业都陷入债务危机之中。国家出面救恒大几乎不可能了，超过2万亿的债务，也没人能救。恒大地产只能走破产清算的路了。
三、恒大现在股票复盘的意义在哪？
恒大现在是能拖就拖，万一国家房地产救市政策给力，楼市彻底反转，恒大的房子还能卖出去，庞大的土地储备也能继续盖房子变现。那么恒大也许还能起死回生。
恒大这时候推动这三家公司在港股复盘，主要是为了避免退市。此前，中国恒大于2022年3月21日起停牌。按照相关规定，若上市公司持续停牌18个月，港交所便有权将股份摘牌，至今中国恒大已停牌超过17个月。
如果再不恢复交易，这三家上市公司就会被港交所退市处理。保证三家公司的上市公司地位，无疑对恒大的自救，非常有价值，起码保住了资本市场的融资渠道。
如果现在恒大几家上市公司直接退市，那么恒大除了要应付众多的公司债权人，还要面对无数股票持有人的起诉和索赔，这无疑会让恒大更加焦头烂额。只要公司或其管理层存在违法行为或虚假陈述，股东就有权利起诉。而恒大许家印和高管们这几年的骚操作数不胜数，投资者根本不缺起诉的理由。
继续保持上市公司地位，让股票可以交易，也有助于公司再融资，比如8月14日恒大汽车获得阿联酋公司纽顿集团5亿美元投资。尽管这5亿美元投资是有先决条件的，但上市公司确实在融资上有很大便利。只要公司不退市，投资者就有获得股权在二级市场上高价出售的机会。
股票可以交易，大股东也就有可能通过出售股票获得资金。即便恒大系三家公司股价大跌，现在也还有几十亿、上百亿市值，如果后期还有利好消息，让股价上涨，那么包括许家印等恒大的主要股东们也可以在二级市场套现。
即便和股价高点相比，现在恒大几家上市公司股价跌的惨不忍睹，但看看同样接近破产的国美，黄光裕在港股国美零售跌到0.1港元时还在疯狂抛售。恒大破产了股权价值就会归零，现在二级市场卖出多少还能拿回些钱。
四、恒大破产清算还有多远？
恒大财报中明确提到，未来三年的核心任务是保交楼，为完成这个任务预计需要2500亿-3000亿元人民币融资才能保证复工复产。而现在恒大无疑已经失去了外部融资能力，这3000亿元基本上是没有指望的了。
截止2023年6月30日，恒大集团共有员工109,085人，包括恒大汽车员工1,597人及恒大物业员工82,836人，恒大地产等其他业务员工有24652人。恒大汽车剩下1597人，只能保障基本运行和看管资产，而恒大地产剩下的员工也主要是为保交楼服务。过去两年，恒大流失了16万员工。
去年以来，其实不管是在香港还是内地，都有恒大债权人向法院起诉提请对恒大进行破产重整，都被恒大拒绝了。但令人意外的是，中国恒大集团8月17日依据美国《破产法》第15章在位于曼哈顿的美国破产法院申请破产保护。
虽然恒大回应称在美国申请破产保护，不涉及破产申请，是在正常按照计划推进境外债务重组。但恒大在美国申请破产保护，当然不只是为了保护其在美国的资产。美国破产法院的判决在全球范围内都是有效力的，尤其是在欧美国家。
在国内法律体系下，恒大的破产重整可能会对其许家印的个人资产产生影响。因此，许家印选择在美国申请破产保护，既可以避免在国内被法院判决破产重整，又可以保护自己的个人资产免受损失。
而8月28日，恒大公告，原定于当日举行的恒大债权人重要会议再度延期。恒大协议安排会议将延期至9月26日举行，景程协议安排、天基协议安排也则延期至9月25日举行。这是恒大第二次推迟债权人会议。
该会议最初定于8月23日举行，此后因恒大汽车引入战略投资者等动作而延迟到8月28日。恒大表示，再次延期也能给债权人以更多时间考虑恒大汽车的交易及其对协议安排债权人的影响。
此前关于恒大债务重组方案实施的最后期限原定于2023年12月15日，因此尽管债权人相关会议将延期约一个月，还在时间表内，只是不知道9月底的会议能有什么实质性结果，年底恒大能不能达成债务重组方案。留给恒大和许老板的时间不多了。
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