神奇的估值，萎缩的苹果

上周，苹果发布二季度财报。有分析师罗列了苹果近几年的销量，或许我们也应该尊重数据，正视苹果发展放缓的事实。

苹果报告了一个相对糟糕的二季度财报。一方面是不断新高的股价，一方面是卖不动的苹果手机。这矛盾的情况是市场仍未真正认识到公司实际的增长状况。

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负面趋势 

苹果已经连续三个季度报告收入下滑。许多投资者认为这个季度相对强劲，但实际上，苹果的收入再次下滑了1.4％，如下所示：

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唯一增长较快的类别是服务，二季度期间增长了8%。但是，iPhone（-2.5％）和Mac（-7.3％）这两个关键类别在过去一年中都出现了下滑。

这两个关键类别占总销售额的50％以上。18财年四季度至今，苹果的销售额同比增长图表能支持作者的看跌论点。投资者似乎没有意识到，除了新冠疫情期间的几个季度外，苹果自2019财年以来一直不是一个主要的增长故事。

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在过去的15个季度中，苹果有5个季度的销售额同比下滑，另外5个季度的销售额仅增长1%至2%。从本质上讲，这家科技巨头现在已经看到了一种有限增长的趋势，支持了与低增长公司更相称的估值，而市场仍在根据新冠疫情期间不可持续的增长率对该股进行估值。

如果这还不够糟糕，管理团队实际上提供了另一个糟糕的增长趋势的指示。根据首席财务官Luca Maestri在二季度财报电话会议上的说法，苹果对三季度预期也很糟糕，如下所示：

"我们预计我们9月季度的年度收入表现将与6月季度相似，前提是宏观经济前景不会比我们当前季度的预测更糟糕。"

之前分析师预测，本季度营收将略有增长，现在管理团队预测，营收将与第三季度1.4%的降幅持平。苹果股价不断新高的主要原因是，许多分析师继续将这类业绩视为良好的季度业绩。

Wedbush分析师丹·艾维斯实际上将苹果的目标股价从220美元调高到230美元。他因为即将到来的iPhone 15周期对这家科技巨头持极度看涨态度。

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与此同时，Deepwater Asset Management的基因·芒斯特称这一数字为"神奇"，因为苹果的活跃用户数量达到了创纪录的水平。芒斯特一直是备受尊重的科技分析师。

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基因·芒斯特接着声称，该公司比预期低了1%，但实际预期比分析师预期低了近2%。苹果可能会在12月份实现更快的增长，考虑到这家科技巨头长期以来甚至都没有报告增长，这当然是一个好消息。

神奇的估值 

该股的主要问题是其神奇的估值。即使在周五令人失望的收益导致股价下跌5%之后，苹果股价仍以30倍的23财年每股收益目标为6.05美元，以28倍的24财年每股收益目标为6.57美元。今年所有的股票上涨都是由于倍数扩张的魔力。

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问题在于苹果不断地将季度营收预期下调。共识预期是苹果将在6月季度和9月季度都实现增长，但该公司一再发布数据，打压了这些预期。

令人担忧的是，这些是基于当前股价计算的苹果估值。为了使股价达到丹·艾维斯的目标230美元，对该股24财年每股收益的预期市盈率将跃升至35倍。

回到芒斯特，这位分析师为这些高价提供了可行的解释，他引用了可口可乐、高露洁和宝洁的估值。问题在于，这些股票不应该受欢迎，因为过去十年的总回报率较弱，原因正是苹果估值所突显的。

数据来源：YCharts 

投资者需要了解苹果确实可能以高估值交易，但在这种情况下，该股票可能会表现不佳。毕竟，这些股票常常被用作为高价辩解的原因，但过去十年里它们在标普500指数的表现远远低于市场。

具有讽刺意味的是，上一个十年初时，苹果的价格很便宜，是更好的投资选择，而现在分析师却建议投资者遵循同样失败的投资策略。投资者应该寻找下一个十年的苹果。

结论

投资者从中得到的关键启示是，苹果继续公布疲弱的业绩。这家科技巨头目前预计下一个季度的销售额将下降，但知名分析师希望投资者为该股支付更高的价格。

$苹果(AAPL)$