崛起的中国创新：从研发经费看谁是各行业创新龙头

自从2005年，中国的研发投入已经增长了5倍。照此速度，2018年就可以超过美国了。这一切，

都在向世人展示：中国不再是廉价劳动力生产廉价商品的国家，这边也在如火如荼地开展着一场全国性的创新改革。

全世界四分之一的独角兽公司（高速发展还未上市但估值已超过10亿美金的公司）在中国。

这种局面，对于投资者有三重启示：

1）走在中国创新领导地位的公司将有着很好的回报。

2）中国在全球证券投资市场的权重将越来越大。

3）中国的公司在很多领域都会对全球的工业竞争局面产生颠覆性的影响。

中国创新蓬勃发展的催化剂：

1）政府研发政策的支持，包括吸引人的税收政策。

2）中国每年有300万科学和工程毕业生，而研发工程师的薪水只有美国同行的八分之一。

3）市场生态系统可以容忍产品还不成熟就被推向市场，在不断试错中改进版本。

4）中国民间蓬勃的私募和天使基金活动，也让创新很容易获得大量的资金支持。

股票推荐：信息技术

瑞声科技。$(02018)$.HK。智能手机组件提供商。

瑞声科技一开始是定位在音响设备方面的专家。过去10年，瑞声科技一直是全球音响解决方案的顶级提供应。

瑞声科技的策略，是专注于那些可以提高用户体验的科技。其产品的直接关心点，是客户可以怎样地吃，

看，触摸，和感受。2014-2016年，瑞声科技的研发成本是其营收的7.3-7.5%。在2016年底，其专利数量已达1993个，而还在等待被批的专利数量也有1342个。

欧菲光。$(002456)$.SZ。智能手机组件供应商。

欧菲光已经从一个科技跟从者，转型成了一流的智能手机组件提供商。这个公司已经渗入了微型相机模组供应链，

以及指纹模组供应链，从而成了中国智能手机制造商们的最大的供应商。自从兼并了索尼在中国的一家工厂后，欧菲光也渗入了苹果手机的供应链。

从2012-2016年，欧菲光的研发成本已经占到了其复合年增长率的50%以上。截止2017年6月30日，

欧菲光已经有4家全球研发机构：美国的San Jose, 日本东京，韩国的Suwon，和台北。欧菲光已经有1500多个专利。

除此之外，欧菲光也和以色列的3D感应算法公司Mantis Vision签订了战略性合作协议。

同时，自从2016年兼并了CETC Motor之后，欧菲光也变成了一个汽车厂商的系统供应商。

三安光电。$(600703)$.SS。LED行业。

这个公司有潜力成为全球顶尖的LED芯片供应商。这个公司背后有着中国政府的强力支持，来开发下一代的复合半导体技术，

以用于高电力或无线电频率应用，如高铁动车，太阳和风力发电站，和电动交通工具。

三安年度销售额的7-8%用来研发，这比其同行要高很多。这让三安可以一直在LED芯片行业保持技术领先，

并为未来的颠覆性技术做准备。三安也有着稳健强大的资产负债表，这表明它有能力做全球兼并。

阿里巴巴。$(BABA)$.N。因特网公司。

阿里巴巴是中国创新公司的最好典型。其创始人兼执行主席马云的愿景是建立一个全球电子 贸易平台，

来减少国际贸易的障碍，特别是对中小企业的业务。阿里巴巴之所以有底气说这样的愿景，是因为其有强大的电商主导地位，

金融和云服务平台。它也有着强大的视频流，物流，搜索，和地图提供服务。除此之外，阿里巴巴也是很多中国因特网公司的投资者。

虽然阿里巴巴的主体业务还是在中国，它也迅速地在进行着海外扩张，特别是东南亚和印度。

阿里的管理层很注重研发。并宣称阿里巴巴是数据公司，而不只是电商。在过去的一年，使用机器学习的广告个性化，

帮助阿里巴巴极大地增长了市值。阿里自主地开始淘宝和天猫所需的科技，如云计算，物流，和支付。现在，阿里也把这些技术做为产品而出售。

阿里也是“新零售”的全球领军者之一。新零售的无缝链接线上线下零售的结果，也可能导致新的服务产生，如随时随地购买和得到所需商品。

腾讯。$(0700)$.HK。因特网公司。

腾讯是中国乃至全球电子游戏和社交网络的领军者。一开始做为聊天工具，微信现在已经是一个革命性的手机应用，

人们用微信可以聊天通信，获取信息和服务，购买商品和服务，等等。这种“超级多合一手机应用”的理念，

也影响着美国英特网公司的产品设计。通过自身研发和海外兼并，腾讯已经成了全球最大的手机游戏公司。

腾讯的手机游戏是中国游戏的代表，也就是免费下载但有游戏内服务购买（而国外的是付费下载但游戏内是免费的）。这种中国游戏模式，也逐渐被外国游戏开发商采用。

腾讯不止有在电子游戏方面的开发，现在在很多科技上也是领军者，如网络安全，图像压缩。现在腾讯也野心很大地投资在人工智能，电子交通工具，等等。

百度。$(BIDU)$.O。因特网公司，

百度是中国最大的搜索引擎。因为其在机器学习方面的已有的经验（搜索引擎需要），百度在人工智能方面也是中国乃至全球的领军者。

百度在人工职能方面的领先领域有语音和图像识别，语言处理，等等。除此之外，百度也是自动驾驶开发的全球领军者，

如激光雷达，高精度地图，等等。百度也推出了它的开源自动驾驶操作系统，Apollo。

股票推荐：新工业

郑州宇通客车。$(600066)$.SS 。电子汽车。

郑州宇通客车是中国最大的巴士生产商。这个公司有着电子汽车的核心技术，并有全球竞争力，控制着中国电子汽车行业的20%。

公司每年的研发成本都很高。截止2016年年底，公司已经申请了759个电子汽车相关的专利。

在最新的中国A股上市公司的专利价值排名里，宇通在A股里排第63，在中国客车公司里排第一。

隆基股份。$(601012)$.SS，太阳能。

隆基股份是全球最大的太阳能单硅晶片生产商，有着35%的全球份额。过去10年，其全球同行们都转入了多硅晶片的研发，

而只有隆基股份专注在单硅晶片。经过持续性的研发，隆基在成本 和转换效率方面，已经确立了领导者的地位。

隆基让单硅晶片比多硅晶片更经济实用。隆基的毛利率是35%，比第二大硅晶片生产商多17%。

北京碧水源。$(300070)$.SZ。水处理。

碧水源是膜基水处理技术的全球领导者之一。来自中国的数据指出，碧水源的水处理结果甚至高过其它全球同行，

如GE水处理，和三菱集团。碧水源称，他们有600人以上的研发团队，300多项专利，并承诺每年营收的5%会用来做研发。

碧水源有亚洲最大的水膜研发中心，并和清华，以及新南威尔士大学，有着联合研究项目。

株洲中车时代电气。$(03898)$.HK。高速列车。

中车是中国机车车辆行业的推动和控制系统的顶尖供应商。中国的用于火车，高速列车，和城市轨道列车的电力转换系统，中车占40-50%。

而这个领域之前完全是由外国公司霸占。

中车的成功，归功于其创新能力。中车的创新能力有三大支柱：政府支持，研发投资，和兼并。2004年，中国邀请西门子，

Bombardier, Alstom, 和Kawasaki来进入中国的铁路市场，前提条件是他们必须和中国的同行们一起共事。

中车因此有机会从国际同行里学习，并孕育创新的种子。中车每年的研发成本占营收的比例，从2013年的6%，到2017年上半年的9%。

此外，兼并国外具有想获得技术的公司，也是中车有效获取核心技术的关键。2008年，中国买下了Dynex 75%的股份。

Dynex是欧洲的一家绝缘栅双极晶体管（IGBT）制造商。IGBT是电力置换系统的核心技术。这个兼并，让中国能自然地发展自己的IGBT产品。

2014年，中车有了中国第一个8英寸IGBT生产线。2016年，此模型被成功地输出给了印度。

股票推荐：家电

美的。$(000333)$.SZ。家电。

美的已经是中国大小型家电核心组件的开发与应用的领军者了，如压缩机，电气控制，和智能组件。2016年，

公司的研发经费已经是营收的3.8%，这在全球家电公司都是很高的一个比例。研发主要投资于家电创新，和人工智能，芯片，传感器，和机器人。

同时，通过兼并上游硬件公司Kuka和软件解决方案提供商Servotronic，美的成功进军了工业机器人自动化领域。

另外，美的在仓储，物流自动化，医疗机器人，和家庭机器人领域也有创新投入和配置。美的凭借其在世界上的17个研发中心和1万多个研发人员），已经确立好了中长期的战略增长。

格力电气。$(000651)$.SZ。家电。

格力电气是一个全球领先的空调制造商，有全球最大的研发团队（7个研究机构的约8000名研发人员）。

2016年，公司的研发经费占营收的4%（经费额度全中国第7，家电第1），并取得了911项创新专利。

格力在压缩机，发动机，和智能组件方面有着全球领先的技术。格力最先进的制造工序，让其有能力统领中国的中端和高端空调市场。

格力现在正在在智能制造方面加大研发，以其要在洛阳成立只能制造基地为标志。

股票推荐：生产资料

金风科技。$(02208)$.HK。风力。

金风是中国风力涡轮发电机（WTG）的领军生产商。其核心WTG的技术是直驱永磁（DDPM），优点是不需要变速箱。

公司的DDPM WTG以高效率和低运行维护成本为名。公司在世界上有7个研发中心，2000多个研发人员。

2016年，公司的研发经费占了营收的5.29%。金风已经储备了6MW离岸DDPM WTG，来开发离岸的风力发电市场。

金风的国内市场从2014年的19.1%迅速扩张到2016年的27.1%。其在海外也是在扩张。

国电南瑞。$(600406)$.SS。电力设备。

国电南瑞是中国电力自动化设备和解决方案的领军供应商。公司掌握着全国95%的电力调度市场。

其母公司，国电集团，致力于将其国家电网电力研究机构的科学成果得到成功的应用。2016年，国电南瑞的研发经费占营收的5.9%。

股票推荐：医疗

江苏恒瑞。$(600276)$.SS。医药。

恒瑞是中国药物生产和开发的领军者。其正在开发的药品多达200多种，而且很多是全国甚至全球最新最有突破性的治疗药物。

恒瑞能做到这一点，是因为其研发团队可以快速地跟从最前沿的医药突破和创新。恒瑞在全球有4个研发中心，

2000多位研发人员，更有高达营收10%的研究经费，而且由于其高效的管理团队，其研发效率也是在同行里是更高的。

3年前，恒瑞还在美国建立了非专利药的分销渠道，这为其在美国销售其创新药物铺平了道路。

要点观察：全局

1. 中国从“中国制造”转型为“中国创造”，最大的目的，可能是避免中等收入陷阱，以及变成更发达经济体。其次，就是应付老龄化社会，高债务现状，以及对基建投资的依赖。

2. 中国的大学，在QS全球前500强大学里，占了24席。中国的学术研究活动也在突飞猛进。在2015年，中国有448,000篇学术研究论文发表，仅次于美国。而中国在H-指数（有影响力论文数量）上排名第14。

3. 在2016年，中国的研发费用是15500亿，全球第二高。这相当于从2006-2016年平均每年增长18%。假设增长能维持在12%以上，中国的研发费用在2018年会超过美国。

4. 在2015年，中国的专利申请成功数十26万3000。这相当于从10-15年27%的年度增长。这也是美国国内专利数的1.9倍。除此之外，中国在美国和欧洲申请成功的专利数也越来越多。2015年中国在美国成功申请了8116项专利。这相当于从10-15年25%的年度增长。这相当于美国总共当年所批专利的3%，排第5名。

5. 金融科技：在2016年，支付宝超过VISA和Master，成为线上支付交易额最大的支付品牌。支付宝和微信支付合起来，每天交易额超过人民币2000亿。支付宝每年的用户有5亿2000万用户，微信每天的活跃用户有8亿8900万

6. 电动汽车：中国占有超过40%的电动汽车全球份额。在2016年，售出超过50万辆电动汽车。中国政府的目标是在2020年实现200万台电动汽车销量。在2015年，中国政府也已经投资了人民币900亿元，以及税务优惠刺激，来资助消费者对电动汽车的购买，电动汽车的研发投资，以及相关基础建设。

7. 人工智能AI：全世界的AI起步公司中，中国占了23%，仅次于美国。中国在金融风暴之后已经累积了人民币490亿的AI融资，这甚至超过了美国。中国在人工智能方面的发行文章比美国多76%，引用率上也超过美国。

8. 大数据计算：中国已经连续三年在全球大数据计算方面打破世界纪录。支付宝线上支付系统的处理能力是美国同行的3倍。

蓬勃创新的驱动力是什么？

4点：政府政策，良好的创新生态系统，工程师红利，充分地金融资源。

1. 政府政策：政府在推进2025年工业化发展蓝图。目标包括在2030年引领世界人工智能，2020年前专利价值加倍。

2. 良好的创新生态系统：消费者和劳动力相关法律越来越灵活的环境下，中国的公司创新往往能采用一种“试错”的方法，即在产品还没成熟时就推出市场，然后根据消费者的反馈来升级产品，同时累积利润。

3. 工程师红利：中国培养的科学和工程大学毕业生数量越来越多。2015年有280万本科生和30万6000研究生。虽然中国劳动力市场红利在下降，因为人口老龄化，但是这主要是蓝领工人。中国的工程师红利可以继续在下一个10年维持。

4. 充分的金融资源：中国居民的储蓄额度是传统的强项。但是最近，越来越多的资本在创业投资VC等融资形式。最近两年，单是VC资产，就已经达到了1000亿美金，相当于0.8%的GDP。这是美国的3倍。

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