当下市场存在很多矛盾，我们今天讨论两个
- 国外投资者想战术性做多中国市场，和国内投资者对政策悲观的矛盾
- 存量博弈导致波动率难以走高，和宏观不确定性依然存在的矛盾
其中第二个我觉得是可以利用的，第一个理论上也有机会，但不确定性很大。
首先今天的GDP数据肯定是低于预期的，这个问题我现在是这样理解的，之前分享过。
1，有风险肯定会救
2，但如果你就是跌到一倍标准差的风险，那就不一定会救。
所以策略其实很简单，如果未来有一天股票跌到两倍标准差的估值，我肯定是看政策救助，看短期180度调头的，但现在在一倍标准差的位置，我觉得救助和不救助的概率可能就是五五开，甚至更低。
所以目前我们可以说A股很便宜，去做空确实没意义，出政策的可能性在慢慢加大，但这不是一个你可以无脑买的点
今天看到的天风的一个图其实说的也是这个意思，在两倍标准差要勇敢看转向，但在一倍标准差的时候，可以做右侧
这其实是一种思路的反应
- 提高供给，降低通胀，降低成本，降低利率刺激投资，汇率走低，提高出口竞争力
与之相对的是
- 提高需求，提高通胀，成本提高，提高利率压制通胀，汇率走高，损害出口竞争力提高内需
半年前我的想法太简单了，高债务国家可能更多需要通胀化解债务，所以后面这条路更有可能。
但我现在心态平和多了，我理解长期战略转型的必要性，也理解供给确实可以增加需求，我觉得长期转型和短期风险的矛盾解决方法就是：先努力长期转型，转型出了短期风险就救助。无非金融市场比较悲观，觉得风险很大，北京定力很大，觉得风险可控，这问题总有人对总有人错，有分歧很正常。我自己感觉这个过程就是很难受的，1990年代日本的经验是最好在高增速时期改革，但很多事情，说起来简单做起来难，从我自己的感觉来说，对新经济的培育其实很早就开始了，光伏第一次走入我们视野可能已经是十年前了，（这里多说一句，现在美国对于光伏的补贴和培育政策，真的就是摸着中国过河。我一直很想建议中国的新能源研究员去研究一下美国的光伏企业....这个说不定比再指望中国光伏大白马涨一倍要靠谱）...但你平心而论，在2016-2017年，居民部门上杠杆的时候，哪个房地产公司真的有兴趣做战略转型呢？
这就像人生，在你年轻的时候你有无限的可能，但你没有紧迫感和动力，然后你老了之后你有了紧迫感和转型的动力，但你没有了无限的可能。但这也就像人生，再晚做事情也比不做好...
所以你说这个GDP是多少，我觉得其实不重要，将来宏观问题可能只有一个
“坚持长期转型，防范短期风险” - 短期风险到底有没有大到需要逆周期政策短期救助？
我觉得七月底的会议会给我们一个答案，而我觉得外资可能对这个问题太乐观了。
这就是我对GDP的看法。
16%的波动率说的是目前我A市场的波动率，其实不止我A，全世界市场的波动率都很低，等于说大家现在都觉得未来会风平浪静。。
但我理解这种低波动率并不完全是宏观造成的，其实这个低波动率，很大程度我觉得是流动性不足+风险控制的一个结果
今年无论是A股，还是美股，其实流动性都是不足的，A股不用说大家很熟悉，成交量说明了很多问题，新发基金也说明了很多问题
美股其实上半年流入也不多
换了我，5%的利率，我也买短债，躺赢不香么？
所以我A的波动率问题是：坚持长期转型的时候防范短期风险，但如果短期风险不够大，那么自然也不会有救助，那么波动自然是不够大的。所以向上没有宏观驱动，向下没有风险释放。
往后面去看无论是真的超预期出了宏观救助政策（我自己觉得这个概率可能是小的），还是出了风险后再救助（这个概率稍微大一点），波动率都会走高。如果这两个都没有，经济就在缺乏外力的情况下运行，就会一直继续压制波动率，直到波动率走高。
对于美股的波动率问题，我觉得波动率很多时候是跟着仓位和点位走的
其实逻辑非常简单，如果点位不高，仓位也不高，那你买期权图个啥？
所以一般美股是涨上去，然后大家仓位重起来，买卖期权的人才变多，最近就有点这个趋势
年初大家都看空美国科技股，然后被AI打脸后开始追AI，现在发现GAI好像又没有那么给力，然后Flow开始走低，股价也开始盘桓。
所以年初的时候说美国萧条，确实太早了，当时市场都觉得美国2023年要萧条，很少有萧条在这么预期充分的时候到来，当时BOA有一个图叫做“Most expected recession”，所有人都觉得萧条要来的时候往往仓位都很低，那风险自然就很低。
综上所述
我觉得上半年中美，各个资产的低波动率是两个原因造成的
- 资金本来就不多，年初仓位不重，所以风险相对可控
- 到目前为止，中国的长期转型没有看到短期风险，美国的加息没有看到风险
而这两点加起来，我们得到的结论是，未来看中美
- 如果长期转型是安全的，没有风险爆发，就会继续下去
- 如果通胀走低的过程中失业率不走高，没有风险爆发，联储可能不会很快降息
这种时候，我觉得有且只有两个策略
1，你就坚定看好小概率事件会发生，然后不停做多波动率，越往后发生的概率肯定是慢慢加大的，波动率不会永远停在低点
2，你稍微讨巧一点，波动率走低的时候，价格往往是区间波动的，你就找找各个资产的波动区间，比方说铜就说63000-70000，油就说70-85，股票就用两倍标准差做底。然后如果看到没有波动率放大的事件，你就不停做区间震荡，等到哪天真的突破，你再换个思路。
这种波动率走低的环境，我觉得心态很重要，因为大部分时候你说拐点都是错的，但每一次可能的拐点前你都要保持警惕，比方说下周的FOMC和月底的会议。
虽然小概率，如果中国决定短期防风险+联储鸽派，这就是2019年1月的剧本
如果中国决定坚持长期转型+联储鹰派，那我觉得美元可能就超跌了。
简单来说，现在就是暴风雨前的平静，你一定说风暴明天就要到来，和你说风暴不会到来，是同样愚蠢的事情
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