观市：万物皆周期，物极必反的反弹以后，下半年如何布局？

就这样结束了，在一片质疑声中，美股在AIGC浪潮的带动下，迎来了V型反转，AI相关的个股，尤其是巨头们表现抢眼，今年以来谋士一直强call AIGC产业大趋势，虽有波折，最终AIGC也是上半年最强音。

复盘2023年上半年，核心可以总结为如图所示的三点：

谋眼观市：万物皆周期，物极必反的反弹以后，下半年如何布局？

• 加息不再成为市场的主导因素，产业趋势成为主导

• AI成为主导走势的关键

• 大小分化极致，纳斯达克100 VS罗素2000（38.75% VS 7.24%）

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从指数表现来看，大型股表现强势，FAAMG为代表的科技巨头领涨，纳斯达克100指数全面领先于罗素2000指数，而价值股为主的道琼斯涨3.8%，标普涨15%则明显落后

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• 中概股与纳斯达克银行股领跌，中概股跌幅11.22%，纳斯达克银行股跌幅25.85%。

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从行业表现来看：

• 行业层面，信息技术与通讯服务、可选消费全面领涨

• 能源、公用事业、医疗保健跌幅居前

• 风格轮换：去年避险，今年成长

万物皆周期，如果说2022年在40年最极端的紧缩周期中将避险演绎到极致，那么2023年又将科技趋势演绎到了极致，纳斯达克100创下历史最好的上半年表现。

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• 2022，资金在当下恶劣宏观环境的选择，追求短期的现金流质量，而淡化甚至厌恶增长，追求高股息、高FCF比率。避险代表板块医药医疗保健板块总体强势，龙头股年度表现明显超额，但成长股代表的信息技术行业全年弱势

• 2023年，成长股尤其以FAAMG为首的超级成长股，大幅度领涨

而展望下半年，要怎么布局？

2023H2：美联储加息与资产轮动推演

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在三季度大概率还有最后一次加息，巨头在3季度大概率迎来修整，在估值大幅度修复以后，需要下个财报季的业绩来验证"AI逻辑"

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• 苹果估值已经是十年估值的最高点，十年均值估值的正两倍标准差

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• 微软估值已经是十年估值的高点，十年均值估值的正一倍标准差

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• 预期最好的英伟达，在大涨以后，估值也是十年估值的高点

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因此下个阶段，科技巨头以FAAMG极有可能迎来震荡的阶段，等待新季度的业绩，布局的重点会轮动到行业应用层面。

• 巨头在过度抱团以后，估值已经大幅度偏离十年均值，下半年很有可能迎来震荡，等待业绩的确认

• 展望下半年，美股的配置依然较好，我们依然重点看好美股AIGC产业链

• 巨头之间的白热化竞争会将AI带入到一个新的发展阶段，在这个阶段，应用层创新会层出不穷，也是我们必须要重视的机会

• 震荡过后，还看产业周期，下半年继续强烈看好AIGC的上行周期，布局的重点从巨头拓展到已经产生实际收入的二三线龙头。

推荐关注以下方向：

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$微软(MSFT)$ $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$