复宏汉霖率先突围18A亏损泥潭，大股东复星医药中报值得期待

7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见稿两份重磅利好，创新药板块投资者可谓久旱逢甘霖。

原医保续约规则中，如不调整支付范围的药品领域，“支付标准降幅同时与基金年均实际支出挂钩”。原基金支出超出2亿元、10亿元、20亿元、40亿元的药价续约次年需分别调降2%、4%、6%和8%。《谈判药品续约规则》新版意见稿要求：自2025年起，基金支出额度的下限调整为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。这意味着调降同等比例的药价，药企销售额（医保渠道）是原先的150%。相较而言，一些进入医保的药品降价幅度会调降一档。

需要重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在计算续约降幅时，需把上次已发生的降幅扣减。避免了药品不同适应症价格“一次一议”，不同适应症价差较大的情况。对PD-1，PD-L1等企业是直接利好。

连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，支付标准在前述计算值基础上减半。重新续约医保的药品价格降幅将大为减少。

《非独家药品竞价规则》新规中，“药品通过竞价纳入医保目录的，取各企业报价中的最低者作为该通用名药品的支付标准。如企业报价低于医保支付意愿的70%，以医保支付意愿的70%作为该药品的支付标准”。减少了企业因中标焦虑恶意压价，中标后又不履行的情况。医保后续或更侧重于合约的履行情况，让非独家品种不只能“喝汤”，还能吃口肉！

两个意见稿发布后，A股、港股创新药企纷纷大涨，其中恒生医药ETF（159892）从下跌近1%到收盘涨4.42%，全天振幅超5%。

港股18A药企弹性更大， $百济神州(06160)$ 、康方生物均从-1%，拉升至10%+。最让人瞩目的当属复宏汉霖。盘中涨幅一度超30%，即使尾盘有所回落，也依然收涨17.91%。

$复宏汉霖(02696)$ 大涨除创新药利好刺激外，适逢公司公告半年报首度盈利。公司预计2023上半年净利润达2亿元。主要源于公司核心产品汉曲优和汉斯状的销售收入持续增长及公司精细化管理下的成本控制。

复宏汉霖的汉曲优是首个获欧盟GMP认证的“中国籍”单抗生物类似药，也是首个中欧获批上市的国产单抗生物类似药，目前已覆盖全球30多个国家。汉曲优仅Q1营收就高达5.386亿，营收同比增长66.7%。上半年，汉曲优美国上市许可申请亦获得美国FDA受理，有望拓展更多销售渠道。

汉斯状（斯鲁利单抗注射液）于2022年3月正式获批上市。现已获批用于治疗微卫星高度不稳定实体瘤、鳞状非小细胞肺癌和广泛期小细胞肺癌 ，是全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗。去年上市9个月营收就高达3.391亿元，今年Q1汉斯状就实现销售收入2.498亿元。年中，汉斯状已完成27个省份的招标挂网，预计将成为复宏汉霖又一个超过10亿的大单品。

复宏汉霖两个重磅药品均受益于医保谈判新政策，加上先于其他18A生物医药企业扭亏为盈的良好预期，股价大幅修复也属合情理。

以往18A药企因为研发投入较大，短期盈利尚不可期，药企又需要充足现金流支撑研发，只能在更多地区上市，再次对正股产生压力。

（百济神州市销率TTM）

（康方生物市销率TTM）

（复宏汉霖市销率TTM）

截止7月5日收盘，百济神州、康方生物、复宏汉霖三家药企PS（TTM）分别仅位于历史3.59%、7.08%、5.58%的极低分位。

创新药指数（886015）PE（TTM）也仅位于历史百分位9.36%的低位。

在医保谈判/续约重磅利好落地后，创新药企盈利能力将会有所改善。板块或从悲观的估值泥沼中逐步修复出来。

对于复宏汉霖这种具备核心自研创新能力且有着明确盈利预期的药企，4日的大涨或只是中期行情的开始。复宏汉霖的大股东复星医药（600196.SH），因去年业绩前值较高，部分机构或认为其今年的业绩增速不会太高。但实际上复星医药一季度扣非归母净利润就实现了接近15%的同比增长，复宏汉霖此番扭亏又为复星医药上半年的表现注入了一针“强心剂”，加上CAR-T细胞治疗产品奕凯达二线适应症获批上市，国产达芬奇手术机器人获批、MRIdian Linac进入大型医用设备配置许可“甲类管理目录”，在大环境的动荡不确定下，医药创新白马股 $复星医药(02196)$ 的中报表现也是比较值得期待的！