川普税改最惠及行业排名（附对应行业ETF介绍）

2018年，很多机构投资者的担心，是美国股市现在太贵了。一个经常被引用的衡量股市便宜或贵的指标，席勒PE市赢率，已经到达空前的高估值区域，32-33倍。大大高出07年股灾前的27倍，甚至高过1929年股灾前的30倍，仅次于2000年科技股灾前的45倍：

这样高的席勒市赢率估值，显示股市有很多泡沫。估值要想降下来，有两个可能：

1. 泡沫刺破，全球股市股灾，美股潜在迅速回落幅度可能达50%。

2. 市盈率泡沫不被刺破，而通过上市公司不断创造越来越高的盈利，来逐渐增加市赢率Price/Earinings的分母，来慢慢降低市赢率。

很显然，投资者们都倾向于第2种。特别是机构投资者。机构投资者的矛盾在于，他们也知道股市太贵，但历史上，在各种股灾前，美联储开始加息之后，都有2-3年的股市疯狂加速期：

现在美联储才开始加息不久，美国股市泡沫刺破前，可能还有1-2（个人觉得没有1-3年了）年的加速期。如果过早退出股市，导致自己的投资回报相对竞争机构要差很多，怎样对投资者交代？

所以在现在这个节骨眼上。个人投资者可以选择放弃风险，卖光股票。但机构投资者不可以。他们只可以平衡股票投资组合，并做各种对冲交易，来缓冲可能的股灾导致的收益损失。

所以机构投资者的心理就是：求你估值不要再上升了，来一波盈利驱动的牛市吧！

瑞信年初的研报预计，标普500股市今年会涨12%，有两个组成：

1. 盈利驱动的股市上涨17%

2. 市盈率下降驱动的股市下行5%：

前提是股市泡沫不会刺破：）

如果是这样，盈利驱动的17%里，有50%就来自川普税改带来的盈利增收：

可见，川普税改对2018年美国股市支撑的重要性（姑且先不管对股市长远发展是否健康，只看2018年的话）。然而美国上市公司里，不同行业的公司的有效利率其实相去甚远，能从税改获得的盈利驱动幅度也不尽相同。

下文将根据麦格理的研报，列举川普税改受益最深的行业，并推荐相应可供投资的行业ETF指数基金。

川普税改对股市作用

麦格理分析，川普税改对GDP增长的提振作用，集中体现在2018年，帮助GDP多增长0.5%，而这个数值到2019年只有0.1%, 而2020年后会开始拖累GDP（财政赤字等因素）：

而税改对上市公司有效税率的提振效果最明显的也是2018年，从20%迅速下降到10%以下，之后慢慢上升，并稳定在大概15%：

很重要的一点是，做为世界经济霸主的美国，很多上市公司都是跨国公司，很多营收都在国外，这部分营收受川普税改影响少。所以在寻找最得益于川普税改的行业时，最终受益额度，是美国营收业务的百分比，乘以降税百分比。

由此看下一张图，纵轴是降税百分比，横轴是美国业务营收占比：

比如说，住宅建筑商homebuilder, 100%业务都在美国，税赋率又可以下降12%百分比，所以总的有效税赋率下降，就是100%*12%=12%（受税改正面影响很大）

而像半导体semiconductors, 只有15%的营收业务在美国，有效税赋率又只能下降6%，所以税改只起到降税15%*6%=0.9%的作用（受税改正面影响很小）

然而，投资者最终关心的是，税改对各行业的盈利驱动有多大。事实上，同样的，税改对美国上市公司的2018年盈利能力驱动最大，而过了2018年，税改的正面作用消失：

细分到每一个行业的盈利如下图。横轴是税改2018年对各行业盈利的影响。而纵轴是税改2027年对各行业盈利的影响：

我们现实点，不管10年后的事情。只对2018年税改对各行业的盈利驱动程度做一个排名。前5位为：

1. 建筑商home builders

2. 金融行业（银行banks+综合金融Dvsfd Finls+房地产Real Estate+保险Insurance)

3. 交通 Transportations

4. 必需消费品（Food & Staples Retailing)

5. 非必需消费品（Retailing, Com Svcs & Supplies)

下文介绍怎样用ETF投资以上5大行业。

建筑商ETF

建筑商ETF是笔者在公众号里年初就推荐的。美国经济全盛时期，一般也是造房全盛时期。

最重要的指标就是开工许可数量buidling permits。这个指标在历史上的重要性，集中体现在美国2008年次贷危机上。大家都知道美国次贷危机是08年开始。然而美国的开工许可数量从2006年就开始下降了。说明美国房地产已经先于金融危机近两年恶化：

然而，开工许可现在还在持续增长中，说明美国的建筑商行业还在蒸蒸日上的牛市。加上现在川普税改，建筑商行业也是最受益的行业之一。

建筑商ETF ITB的介绍。可以参阅笔者年初发的文章：

通过建筑商ETF ITB，来投资美国房地产

金融业ETF

后牛市最明显的特征，就是美联储不断提高基准利息，而美国10年国债收益率也会跟着水涨船高。而历史上。金融行业的股市表现，和美国10年国债收益率的正相关关系，相对其它行业来说最明显。原因，就是金融行业的银行业净息差利润率，会因为利息的上升而增加。而保险公司和其它金融行业（如投行，券商）的业务利润率，也会因为利息升高，及伴随而来的牛市，得到极大的提升。

金融业ETF ITB的介绍。可以参阅笔者年初发的文章：

2018投行推荐之美国金融股ETF XLF

交通ETF

交通行业从属于工业大行业。

如果投资工业大行业，第一ETF，是$(XLI)$。

XLI的行业组成中，28.61%在航空航天及国防，17.88%在机械，15.39%在工业综合巨头，9.57%在铁路公路，6.41%在物流空运，等等：

而XLI的前10权重公司有：波音，3M，霍尼韦尔，联合太平洋铁路，联合科技，卡特彼勒，通用电气，洛克希尔马丁，UPS邮递，和雷神公司：

如果要仅仅投资交通行业，有$(IYT)$.

IYT的行业细分里，30%在物流空运，25%在铁路，19%在陆运，19%在民航，6.45%在海运：

而IYT的前10权重公司为联邦快递，诺福克南方铁路，联合太平洋铁路，JB亨特运输，UPS快递，LANDSTAR运输系统，堪萨斯城南方铁路，罗宾逊全球物流，等等：

必需消费品ETF

必需消费品最大的ETF是$(XLP)$。

XLP的行业组成里，25%是饮料业，23%是食物和必需品零售，19.34%是家用产品，16.55%是食物产品，13.33%是香烟，等等：

XLP的前10权重公司为宝洁公司，可口可乐，菲利普莫里斯烟草，百事可乐，沃尔玛，好市多超市连锁，奥驰亚烟草，CVS健康，蒙德雷兹食品，和高露洁：

非必需消费品ETF

非必需消费品最大的ETF是$(XLY)$。

XLY的细分行业组成里，28%是新零售（电商，直接营销零售），媒体21.38%，专营零售商17.38%，酒店饭店娱乐14%，服装和奢侈品5.67%，等等：

而XLY的前10权重公司为：亚马逊，家得宝，康卡斯特，迪斯尼，麦当劳，奈飞，普利斯林，耐克，劳氏公司，和星巴克：

（文章数据出自麦格理研报，瑞信研报，和网络）

$(BABA)$,$(.IXIC)$,$(.INX)$,$(.DJI)$

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