李清水
2023-07-03
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@大叔观点时间：
时间价值在期权上的应用，以【特斯拉】期权交易为例
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call，call持有人可以低于当前市场价格买入股票。</p>\n<p>对于put，当前市场价格低于strike时，我们就说ITM put，put持有人可以高于当前市场价格卖出该股票。</p>\n<p>ITM指拥有intrinsic value（内在价值）的期权。</p>\n<p>Out-of-the-money（OTM）：</p>\n<p>对于call，当前市场价格低于strike时，我们就说OTM call，call持有人无法按当前市场价格买入股票。</p>\n<p>对于put，当前市场价格高于strike时，我们就说OTM put，put持有人无法按照当前市场价格卖出该股票。</p>\n<p>当期权OTM时，它没有intrinsic value（内在价值），只有extrinsic value（外在价值）。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f3b082d2b0ff94a09089e73382d73e3\" tg-width=\"1726\" tg-height=\"868\"></p>\n<p> </p>\n<p>上图示意了作为call的买方，这几个概念之间的关系。红线为期权到期日之前的期权价值，蓝线为期权到期日那天的期权价值。</p>\n<p>当asset spot price（股价，横轴）大于strike（行权价）时，call is ITM，这时premium value（期权价值）是time value 和intrinsic value之和。</p>\n<p>当asset spot price（股价，横轴）小于strike（行权价）时，call is OTM，这时没有intrinsic value，只有time value，期权价值就是时间价值。 </p>\n<p></p>\n<p>现在我们就来用TSLA实例来解释时间价值。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc20d3e94943b7a60463f9ce908ed6c\" tg-width=\"1656\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>6月9日，TSLA 247时，6月30日到期的TSLA 250 call值11.8，因为股价低于strike，所以这个call OTM，只有time value，没有intrinsic value，time value就是call 的价值11.8。</p>\n<p>到了6月23日，TSLA涨到255.21，这时股价已经高过strike，所以这时call ITM，intrinsic value=255.21-250=5.21，call值11.3，time value=11.3-5.21=6.09。intrinsic value从0涨到5.21，而extrinsic value则从11.8降到6.09，降了近一半，call value整体价值降低了4%。</p>\n<p>到了6月28日，TSLA到了$256.24，和6月23日相比基本没动，还是高过strike 250，这时call 还是ITM，intrinsic value=256.24-250=6.24，call值8.25，time value=8.25-6.24=2.01。和6月9日比，intrinsic value从0涨到6.24，而extrinsic value则从11.8降到2.01，降了83%，call value整体降低了30%。</p>\n<p>23日到28日短短4个交易日，股价没大变，可是期权的时间价值以指数形式衰减。随着期权临近到期，时间在减少，市场越来越不愿意支付任何超过内在价值的溢价。</p>\n<p>所以说，短期期权的一个挑战是期权价格中的时间价值部分被侵蚀（time erosion）。</p>\n<p>时间溢价的侵蚀对短期期权卖家有利。相反，期权买方必须克服时间溢价的侵蚀，才能从多头期权中获利。</p>\n<p>下图是长期期权（1-2.5年期限）理论上的时间侵蚀的表现：</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/262c5e6cf532739ea17ce2d345a8ba06\" tg-width=\"1632\" tg-height=\"770\"></p>\n<p>横坐标为期权到期前的时间，以月记，纵坐标为期权的时间价值。</p>\n<p>从图中可以看出，期权溢价的时间侵蚀不是线性的，也就是说，它不是以直线形式出现。期权的时间价值有理论可以计算，相当复杂，我们不在这里详细解释。</p>\n<p>重要的是，在期权寿命的前几个月，时间溢价的侵蚀比最后几个月的侵蚀要小得多。</p>\n<p>一般来说，一个期权在其生命的前半段会损失三分之一的价值，在其生命的后半段会损失三分之二。这对投资者来说是一个重要的概念，因为期权越接近到期日，就越需要股价的变动来影响期权的价格。</p>\n<p>由于长期期权（1-2.5年期限）的时间框架较长，这种影响甚至更为明显。在长期期权的前几个月发生的时间侵蚀是最小的。</p>\n<p>然而，当长期期权成为短期期权时，它们的表现就像所有其他短期期权一样，时间侵蚀变得更加明显，影响也更大，尤其是在期权有效期的最后90天，如上图最后的3个月所示，时间价值加速被侵蚀。</p>\n<p> </p>\n<p>那么，时间对期权投资者意味着什么？我们总结了五点。</p>\n<p>1. 长期期权的买方比短期期权的买方更有优势，因为他们不必对抗时间价值快速的侵蚀。</p>\n<p>2. 短期期权的卖方比短期期权的卖方更有优势，时间价值快速的侵蚀对卖方更有利。</p>\n<p>3. 期权的卖方收取的期权价值中，至少一部分（ITM）甚至全部（OTM），来自于时间价值。所以积累次数足够长的话，期权卖方要比买方赚钱，他们赚取的是时间溢价的侵蚀。当然，每一次单个交易，完全可能期权买方赚了卖方的钱，而且回报多得多。</p>\n<p>4. 长期期权的杠杆作用较小，期权对回报的撬动作用较小。</p>\n<p>5. OTM的长期期权对股价的变化不太敏感，因为它没有快速减少的时间价值。一旦长期期权变成短期期权，期权价值对标股价变动就会有更高的敏感性。</p>\n<p>特别提醒大家，卖期权比买期权风险高很多，杠杆会放大潜在亏损的幅度，要做好风险控制。</p>\n<p>所以我们不建议初学者上来直接做空期权，建议可以从买期权开始，先交学费，去感觉时间价值的侵蚀，循序渐进。</p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p></p>\n<p></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c28dba4623d09ae88c9d9eaeded0aafe\" tg-width=\"1666\" tg-height=\"696\"></p>\n<p>仅就时间而言，并没有什么价值，它的价值往往体现在起作用的事物上，比如金钱，或者期权。</p>\n<p>金钱也有时间的价值；</p>\n<p>同理，期权，也具有时间的价值。</p>\n<p> 我们曾经写过一篇文章，谈到当想用期权表达看多的想法时，更喜欢卖put，不喜欢买call。虽然这两者都表示看多，也都可能将心怡的股票买入，可是买入机理是不一样的，风险也不一样，从根本上来说，在于时间的价值所处的状态。<strong>在卖put时，时间价值充分得到了利用；而买call时，时间价值每时每刻都在被侵蚀。</strong></p>\n<p>在解释之前，我们先解释一下几个期权的术语。</p>\n<p><strong>Option value = intrinsic value + extrinsic value （期权价值 = 内在价值 + 外在价值）</strong></p>\n<p><strong>Intrinsic value（内在价值）：</strong></p>\n<p>Intrinsic value是指与市场价格相比，某一个strike（行权价）有多少利可图。如果有利可图，期权处于ITM（价内期权，见下）状态。如果strike与股价相比没有盈利，则该期权被称为OTM（价外期权，见下）。</p>\n<p>Extrinsic value（外在价值）, or time value（或者时间价值）：</p>\n<p>由于期权合约在到期前的时间是有限的，剩余的时间是有价值的，这个价值即外在价值或时间价值，是期权的价格超过其内在价值的金额。时间价值多少是由一个期权在到期前有多少时间、以及股票价格的波动性所决定的。</p>\n<p>期权在到期前的时间越长、波动性越高，它最终赚钱的机会就越大。</p>\n<p>In-the-money （ITM）：</p>\n<p>对于call，当前市场价格高于strike时，我们就说ITM call，call持有人可以低于当前市场价格买入股票。</p>\n<p>对于put，当前市场价格低于strike时，我们就说ITM put，put持有人可以高于当前市场价格卖出该股票。</p>\n<p>ITM指拥有intrinsic value（内在价值）的期权。</p>\n<p>Out-of-the-money（OTM）：</p>\n<p>对于call，当前市场价格低于strike时，我们就说OTM call，call持有人无法按当前市场价格买入股票。</p>\n<p>对于put，当前市场价格高于strike时，我们就说OTM put，put持有人无法按照当前市场价格卖出该股票。</p>\n<p>当期权OTM时，它没有intrinsic value（内在价值），只有extrinsic value（外在价值）。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f3b082d2b0ff94a09089e73382d73e3\" tg-width=\"1726\" tg-height=\"868\"></p>\n<p> </p>\n<p>上图示意了作为call的买方，这几个概念之间的关系。红线为期权到期日之前的期权价值，蓝线为期权到期日那天的期权价值。</p>\n<p>当asset spot price（股价，横轴）大于strike（行权价）时，call is ITM，这时premium value（期权价值）是time value 和intrinsic value之和。</p>\n<p>当asset spot price（股价，横轴）小于strike（行权价）时，call is OTM，这时没有intrinsic value，只有time value，期权价值就是时间价值。 </p>\n<p></p>\n<p>现在我们就来用TSLA实例来解释时间价值。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc20d3e94943b7a60463f9ce908ed6c\" tg-width=\"1656\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>6月9日，TSLA 247时，6月30日到期的TSLA 250 call值11.8，因为股价低于strike，所以这个call OTM，只有time value，没有intrinsic value，time value就是call 的价值11.8。</p>\n<p>到了6月23日，TSLA涨到255.21，这时股价已经高过strike，所以这时call ITM，intrinsic value=255.21-250=5.21，call值11.3，time value=11.3-5.21=6.09。intrinsic value从0涨到5.21，而extrinsic value则从11.8降到6.09，降了近一半，call value整体价值降低了4%。</p>\n<p>到了6月28日，TSLA到了$256.24，和6月23日相比基本没动，还是高过strike 250，这时call 还是ITM，intrinsic value=256.24-250=6.24，call值8.25，time value=8.25-6.24=2.01。和6月9日比，intrinsic value从0涨到6.24，而extrinsic value则从11.8降到2.01，降了83%，call value整体降低了30%。</p>\n<p>23日到28日短短4个交易日，股价没大变，可是期权的时间价值以指数形式衰减。随着期权临近到期，时间在减少，市场越来越不愿意支付任何超过内在价值的溢价。</p>\n<p>所以说，短期期权的一个挑战是期权价格中的时间价值部分被侵蚀（time erosion）。</p>\n<p>时间溢价的侵蚀对短期期权卖家有利。相反，期权买方必须克服时间溢价的侵蚀，才能从多头期权中获利。</p>\n<p>下图是长期期权（1-2.5年期限）理论上的时间侵蚀的表现：</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/262c5e6cf532739ea17ce2d345a8ba06\" tg-width=\"1632\" tg-height=\"770\"></p>\n<p>横坐标为期权到期前的时间，以月记，纵坐标为期权的时间价值。</p>\n<p>从图中可以看出，期权溢价的时间侵蚀不是线性的，也就是说，它不是以直线形式出现。期权的时间价值有理论可以计算，相当复杂，我们不在这里详细解释。</p>\n<p>重要的是，在期权寿命的前几个月，时间溢价的侵蚀比最后几个月的侵蚀要小得多。</p>\n<p>一般来说，一个期权在其生命的前半段会损失三分之一的价值，在其生命的后半段会损失三分之二。这对投资者来说是一个重要的概念，因为期权越接近到期日，就越需要股价的变动来影响期权的价格。</p>\n<p>由于长期期权（1-2.5年期限）的时间框架较长，这种影响甚至更为明显。在长期期权的前几个月发生的时间侵蚀是最小的。</p>\n<p>然而，当长期期权成为短期期权时，它们的表现就像所有其他短期期权一样，时间侵蚀变得更加明显，影响也更大，尤其是在期权有效期的最后90天，如上图最后的3个月所示，时间价值加速被侵蚀。</p>\n<p> </p>\n<p>那么，时间对期权投资者意味着什么？我们总结了五点。</p>\n<p>1. 长期期权的买方比短期期权的买方更有优势，因为他们不必对抗时间价值快速的侵蚀。</p>\n<p>2. 短期期权的卖方比短期期权的卖方更有优势，时间价值快速的侵蚀对卖方更有利。</p>\n<p>3. 期权的卖方收取的期权价值中，至少一部分（ITM）甚至全部（OTM），来自于时间价值。所以积累次数足够长的话，期权卖方要比买方赚钱，他们赚取的是时间溢价的侵蚀。当然，每一次单个交易，完全可能期权买方赚了卖方的钱，而且回报多得多。</p>\n<p>4. 长期期权的杠杆作用较小，期权对回报的撬动作用较小。</p>\n<p>5. OTM的长期期权对股价的变化不太敏感，因为它没有快速减少的时间价值。一旦长期期权变成短期期权，期权价值对标股价变动就会有更高的敏感性。</p>\n<p>特别提醒大家，卖期权比买期权风险高很多，杠杆会放大潜在亏损的幅度，要做好风险控制。</p>\n<p>所以我们不建议初学者上来直接做空期权，建议可以从买期权开始，先交学费，去感觉时间价值的侵蚀，循序渐进。</p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p></p>\n<p></p></body></html>","text":"仅就时间而言，并没有什么价值，它的价值往往体现在起作用的事物上，比如金钱，或者期权。 金钱也有时间的价值； 同理，期权，也具有时间的价值。 我们曾经写过一篇文章，谈到当想用期权表达看多的想法时，更喜欢卖put，不喜欢买call。虽然这两者都表示看多，也都可能将心怡的股票买入，可是买入机理是不一样的，风险也不一样，从根本上来说，在于时间的价值所处的状态。在卖put时，时间价值充分得到了利用；而买call时，时间价值每时每刻都在被侵蚀。 在解释之前，我们先解释一下几个期权的术语。 Option value = intrinsic value + extrinsic value （期权价值 = 内在价值 + 外在价值） Intrinsic value（内在价值）： Intrinsic value是指与市场价格相比，某一个strike（行权价）有多少利可图。如果有利可图，期权处于ITM（价内期权，见下）状态。如果strike与股价相比没有盈利，则该期权被称为OTM（价外期权，见下）。 Extrinsic value（外在价值）, or time value（或者时间价值）： 由于期权合约在到期前的时间是有限的，剩余的时间是有价值的，这个价值即外在价值或时间价值，是期权的价格超过其内在价值的金额。时间价值多少是由一个期权在到期前有多少时间、以及股票价格的波动性所决定的。 期权在到期前的时间越长、波动性越高，它最终赚钱的机会就越大。 In-the-money （ITM）： 对于call，当前市场价格高于strike时，我们就说ITM call，call持有人可以低于当前市场价格买入股票。 对于put，当前市场价格低于strike时，我们就说ITM put，put持有人可以高于当前市场价格卖出该股票。 ITM指拥有intrinsic value（内在价值）的期权。 Out-of-the-money（OTM）： 对于call，当前市场价格低于strike时，我们就说OTM call，call持有人无法按当前市场价格买入股票。 对于put，当前市场价格高于strike时，我们就说OTM put，put持有人无法按照当前市场价格卖出该股票。 当期权OTM时，它没有intrinsic value（内在价值），只有extrinsic value（外在价值）。 上图示意了作为call的买方，这几个概念之间的关系。红线为期权到期日之前的期权价值，蓝线为期权到期日那天的期权价值。 当asset spot price（股价，横轴）大于strike（行权价）时，call is ITM，这时premium value（期权价值）是time value 和intrinsic value之和。 当asset spot price（股价，横轴）小于strike（行权价）时，call is OTM，这时没有intrinsic value，只有time value，期权价值就是时间价值。 现在我们就来用TSLA实例来解释时间价值。 6月9日，TSLA 247时，6月30日到期的TSLA 250 call值11.8，因为股价低于strike，所以这个call OTM，只有time value，没有intrinsic value，time value就是call 的价值11.8。 到了6月23日，TSLA涨到255.21，这时股价已经高过strike，所以这时call ITM，intrinsic value=255.21-250=5.21，call值11.3，time value=11.3-5.21=6.09。intrinsic value从0涨到5.21，而extrinsic value则从11.8降到6.09，降了近一半，call value整体价值降低了4%。 到了6月28日，TSLA到了$256.24，和6月23日相比基本没动，还是高过strike 250，这时call 还是ITM，intrinsic value=256.24-250=6.24，call值8.25，time value=8.25-6.24=2.01。和6月9日比，intrinsic value从0涨到6.24，而extrinsic value则从11.8降到2.01，降了83%，call value整体降低了30%。 23日到28日短短4个交易日，股价没大变，可是期权的时间价值以指数形式衰减。随着期权临近到期，时间在减少，市场越来越不愿意支付任何超过内在价值的溢价。 所以说，短期期权的一个挑战是期权价格中的时间价值部分被侵蚀（time erosion）。 时间溢价的侵蚀对短期期权卖家有利。相反，期权买方必须克服时间溢价的侵蚀，才能从多头期权中获利。 下图是长期期权（1-2.5年期限）理论上的时间侵蚀的表现： 横坐标为期权到期前的时间，以月记，纵坐标为期权的时间价值。 从图中可以看出，期权溢价的时间侵蚀不是线性的，也就是说，它不是以直线形式出现。期权的时间价值有理论可以计算，相当复杂，我们不在这里详细解释。 重要的是，在期权寿命的前几个月，时间溢价的侵蚀比最后几个月的侵蚀要小得多。 一般来说，一个期权在其生命的前半段会损失三分之一的价值，在其生命的后半段会损失三分之二。这对投资者来说是一个重要的概念，因为期权越接近到期日，就越需要股价的变动来影响期权的价格。 由于长期期权（1-2.5年期限）的时间框架较长，这种影响甚至更为明显。在长期期权的前几个月发生的时间侵蚀是最小的。 然而，当长期期权成为短期期权时，它们的表现就像所有其他短期期权一样，时间侵蚀变得更加明显，影响也更大，尤其是在期权有效期的最后90天，如上图最后的3个月所示，时间价值加速被侵蚀。 那么，时间对期权投资者意味着什么？我们总结了五点。 1. 长期期权的买方比短期期权的买方更有优势，因为他们不必对抗时间价值快速的侵蚀。 2. 短期期权的卖方比短期期权的卖方更有优势，时间价值快速的侵蚀对卖方更有利。 3. 期权的卖方收取的期权价值中，至少一部分（ITM）甚至全部（OTM），来自于时间价值。所以积累次数足够长的话，期权卖方要比买方赚钱，他们赚取的是时间溢价的侵蚀。当然，每一次单个交易，完全可能期权买方赚了卖方的钱，而且回报多得多。 4. 长期期权的杠杆作用较小，期权对回报的撬动作用较小。 5. OTM的长期期权对股价的变化不太敏感，因为它没有快速减少的时间价值。一旦长期期权变成短期期权，期权价值对标股价变动就会有更高的敏感性。 特别提醒大家，卖期权比买期权风险高很多，杠杆会放大潜在亏损的幅度，要做好风险控制。 所以我们不建议初学者上来直接做空期权，建议可以从买期权开始，先交学费，去感觉时间价值的侵蚀，循序渐进。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/193695889969352","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["TSLA"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4312,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1195,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/193946970530048"}
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