黄金失去吸引力，日元成了新的避险天堂？散户怎样投资日元？

(重发我的第一篇文章。之前图片上传不过来。最近很多人问我怎样应付可能的股市下行。日元和黄金是常被投资者考虑的避险资产。文末也有之前写的平衡股票投资风险的方法的文章链接）

长久以来，黄金有着金融市场动乱时避险天堂的美誉。然而，近年来黄金在乱世时的表现越来越让人失望。

相反，日元渐渐成为新的避险天堂新贵。这篇文章结合Investing.com和Pension Partners的报告，分析黄金和日元在避险投资方面的优劣

1. 黄金

Investing.com：黄金丧失作为避险天堂的吸引力

股神巴菲特长久以来对黄金投资嗤之以鼻。他的著名言论是，相对其它大宗商品，黄金毫无用处，不会创造任何价值。

事实也是这样，笔者基于2018年4月4号Investing.com发表的关于黄金丧失避险天堂吸引力的短文，来展开分析。

我们先看最近的数据。在今年2月的美股恐慌大甩卖中，标普500在一周内跌幅近10%，而金价并未上涨，还下降了超过2.34%，说明黄金投资还是净流出。下图中SPY为标普500 ETF，GLD为黄金ETF：

而在3月的贸易战疑云下，标普500最大跌幅大概为7.5%，而同一时间里，黄金上涨了1.37%，显示黄金投资为净流入，但幅度还是不理想：

而在2008年金融危机时，美股从08年6月开始有实质性的大跌，直到09年2月底，跌了一半，而同一时间，黄金仅涨3.98%：

不过客观地讲，还是起到了保值的作用。

值得注意的是，虽然在2009年3月后其实熊市已经结束，股市开始回升。然而人们此时的恐慌到达最大，生怕股市会再下降，于是才开始后知后觉地大量投资黄金。从下图可见，虽然标普500从2009年3月初的谷底，在9个月内涨了40%，而黄金同一时间也涨了15%。这种现象说明，傻子还在投资黄金避险，而不懂牛市已经来临：

可见，黄金做为避险天堂来投资，具有严重的滞后性。当大多数人都恐慌觉得要投资黄金时，其实牛市已经到来。

Investing.com的短文也指出，如今投资者更喜欢的避险天堂，是美国国债，和恐慌波动性ETF。然而，Pension Partners也指出，日元也是避险天堂新贵。

2. 日元

日元成为新的避险天堂？

2017年对全球股市来说是非常完美的，美国标普500每个月都有上涨。然而，2018年的股市至今，却非常煎熬。

2018年2月，3月，标普500大盘连续2个月下行。这从2016年来是头一次。同时，日元大涨：

所以一个问题是：股市跌，和日元涨，是有联系的吗？日元可以做为投资者新的避险天堂吗？

Pension Partners指出，1977年至今，日元的涨跌有以下4个现象：

1）在标普500大盘下行的月份里，日元有52%的概率上行。而在标普500大幅下行（-5%）的月份里，日元有55%的概率是上行的。

2）在回报值方面分析，日元在股市下行时的回报，比股市上行时的回报高（年化5% VS. 年化0.6%），在最极端的下行月份更明显（年化9.2% VS. 年化5%）：

3）从1977年到现在标普500大盘表现最差的15个月份里，日元11次（73.33%）回报为正，平均回报1.6%：

4）在股灾时，日元的表现并不一致。在2007年至2009年的熊市里，日元涨了18%。但在2000年到2002年的股灾里，日元掉了12.8%：

为什么日元在股灾时的表现并不一致？原因可能在于，日元只是在2005年后的避险天堂的地位才凸显（表现更一致）：

这是日元和标普500大盘关联性的副产品：日元有时和标普500大盘走势一致，有时又相反：

1）2000年股灾时，日元和标普500大盘的正相关性历史最高，达到0.46。

2）在2008年股灾时，日元和标普500大盘的负相关性达最大，为-0.66：

所以日元到底是不是避险天堂？

这取决你是不是认为2005年之后的日元的避险天堂的趋势是不是可以持续。

如果你追溯到1977年的数据，那日元做为避险天堂的概率就像扔硬币（52%的概率为正回报，但标普500大盘为负回报时）。

2005年后，数据改善了（63%），尤其是在标普500大盘显著下行时（标普500大盘下行3%以上的月份里，日元上行的概率是79%）。

真正的问题是，从2005年后，是不是真的有经济基本面的变化，导致日元的避险天堂的身份更明显？

其实是有的。日本成为避险天堂的可能经济基本面支持：

1）海外资产的回流。到2016年底，日本的净海外投资有349万亿日元：

当股市承压时，日本投资者倾向于把钱带回国，换回日元，让日元升值。

2）利差交易（carry trade）解约。日本有着世界上最低的利率，央行利息只有-0.1%：

在利差交易中，投资者从低利率的日本借钱，投资去海外更高利率国家。当市场动乱时，投资者更倾向于还掉利差交易中的贷款，换回日元，推高日元价值。

如何投资日元？

散户投资日元最好的方法，就是投资在美股上市的日元ETF，这样，相当于你用美金，换去日元。

美股上市的最大的日元ETF是CurrencyShares Japanese Yen Trust。Ticker是FXY。

网址是：https://www.currencyshares.com/products/fxy

FXY成立于2007年，年度管理费是0.4%，所有的钱都去换成实在的日元（而不是期货期权等高风险高消耗的金融衍生品）：

公众号：晚十点财富优化课堂

微博：谢文宇_CFA