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@丫丫港股圈：教育行业还是投资的好赛道吗？

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referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/23dcb51751c6418086ec5f1b41fb201e\" tg-width=\"854\" tg-height=\"364\"></p> <p>最近，教育股大跌的话题可谓十分火热，作为去年的疫情大牛股，线上教育凭借大力营销扩张和资本扎堆投入的效果，行业呈现暴力的拉升，股价如直升机般上升，大牛股如：高途（跟谁学）、好未来、思考乐教育、新东方在线。</p> <p>据天眼查数据显示，2020 年上半年，全国新增 23.5 万家教育相关企业。截至 10 月，2020 年新增教育相关企业 47.6 万家，除去注销的 13.6 万家，净增 34 万家，净增企业数量同比 2019 年上涨 22.5%。</p> <p>再到今年初，1 月 18 日，猿辅导、作业帮、高途课堂、清北网校四家在线教育平台因打广告而翻车，原因是四家公司都请了同一位“老师”，确切来说是一名演员。<b>资本的大力推广下，过度宣传教育焦虑！</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e479e80316324644bebfc98f2f8b536e\" tg-width=\"500\" tg-height=\"624\"></p> <p>资料来源：网图</p> <p>随后，中纪委果断出手，怒斥行业“过于逐利、加重家长焦虑”乱象。</p> <p>2 月 5 日，监管瞄准教师资质问题：北京市教委下发通知要求在线教育机构核查在职教师信息，确保学科类教师具备教师资格，所有无教师资质人员的在售课程需在2月15日前全部下架。</p> <p><b>3 月两会期间，人大代表们瞄准在线教育乱象开炮，纷纷建议加强对线上教育平台以及各种教育 APP 的监管，规范校外线上线下的培训。</b></p> <p>直到现在，警告、处罚、禁令等手段纷至沓来，国家市场监督管理总局宣布，对“作业帮”和“猿辅导”两家头部机构处以警告和顶格处罚 250 万元后，又对新东方、学而思和精锐教育等 15 家校外培训机构进行了重点检查，分别予以顶格罚款，共计 3650 万元。</p> <p>在如此大力度的清理下，各大上市教育公司的资本开始四散而逃，市值也一跌再跌。</p> <p>而对于教育行业，到底是黄金坑，还是继续杀跌，最主要还是要看政策的监管力度，才能有效的判断行业价值。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>政策</b></p> <p>事实上，5月21日，大大主持召开的中央全面深化改革委员会第19次会议，就直接表达了对校外培训机构精准打击的态度。</p> <p><i>“会议指出，义务教育最突出的问题之一是</i><i><b>中小学生负担太重，短视化、功利化问题没有根本解决。特别是校外培训机构无序发展，“校内减负、校外增负”现象突出。减轻学生负担，根本之策在于全面提高学校教学质量，做到应教尽教，强化学校教育的主阵地作用。要深化教育教学改革，提升课堂教学质量，优化教学方式，全面压减作业总量，降低考试压力。</b></i></p> <p><i>会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。”</i>——新华社。</p> <p>再加上近期出台的《民办教育促进法实施条例》，也删去了此前送审稿中关于培训机构的内容。这意味着培训机构今后甚至都不属于民办教育的“促进”对象之列。</p> <p>这也让市场对于教育行业有了一定的猜测，再加上前段时间流露出来的“监管”纪要，可能会形成的“监管”态度，主要来自限制学生周六和周日的校外补课，还有限制寒暑假的超前补课。</p> <p>地方政策方面也可以看到，2021年5月，山西省教育厅制定出台《促进中小学生身心健康成长十项举措》，其中要求“全面加强校外培训机构设立审批、教学管理、收费管理、违规处理等各环节监督管理，停止审批面向中小学生的学科类校外培训机构”。</p> <p>显然，这相当于把教育行业一刀切的监管，行业只剩下周一至周五的晚间补课时段，再加上孩子晚间的作业完成，整个教培行业能够占领的课时时间相当之少，整个行业的商业模式基本被敲打致死，这是资本最不愿看到的。</p> <p>管中窥豹的是，本次“监管”的态度是十分坚决和严厉的，在背后的逻辑主要是教育本来是国内最为公平和最好的管理通道，特别是高考制度，相当于给广大的普通群众一次改变命运的机会，而资本的介入在无形中增加了普通家庭的游戏难度，甚至破坏生态环境。</p> <p>概括起来，国家特别警惕资本带来问题，三个事：</p> <p>所有增加阶级分化的操作；所有进一步增加家庭负担（降低生育率）的操作；所有弱化校内体系的操作（弱化国有体系）。</p> <p>可以看到，如今的教育行业，变得越来越内卷，广告、其他家长传导的教育焦虑，都想让孩子赢在起跑线、甚至不惜抢跑。导致孩子全部课余时间就是补课，家长花钱、花精力，资本方无限的打广告吸引家长。而本身有些并不富裕的普通家庭甚至只能贷款为孩子上课，孩子失去童年，年轻人恐婚、害怕生育。无形之中的成本都是强加在下一代人的生活。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/41c3bb0a368e461e9c39c2ddb2a0291b\" tg-width=\"693\" tg-height=\"413\"></p> <p>资料来源：网图</p> <p>而对于教育股，未来严重分化的将会是线上教育和线下教育。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>线上教育</b></p> <p>首先，线上教育主要获客来自于营销推广，为互联网的流量获取方式，依然为营销、补贴获客。这些企业之前维持高估值的基础就是不断扩大的营收，随之上涨的也是高额的营销费用。这两年在线教育的拉锯战，基本靠砸钱获客，有些成本已然高达3000元/人。</p> <p>可以看到，在在线教育大爆发的2020年，头部公司都是大力撒钱的模式，营收也呈现大力的增长。同时，净利润都呈现出大额亏损。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0face4071eb14afd8b55404b651d2cec\" tg-width=\"554\" tg-height=\"299\"></p> <p>资料来源：高途（跟谁学）财报</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/886b477d4e3d40ada09faa654a56d332\" tg-width=\"554\" tg-height=\"222\"></p> <p>资料来源：新东方在线财报</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e9305df5246842f288f1c89ee6dcb89b\" tg-width=\"553\" tg-height=\"200\"></p> <p>资料来源：好未来（未拆分线上线下）财报</p> <p>这次检查的重点就是虚构教师资质、夸大培训效果、夸大机构实力、编造用户评价、虚构原有价格等。这些商家们经常使用的手段就是，给你一个完全虚无缥缈的锚定价格，然后再给一个极低的优惠价，以此来形成促销的效果。目的就是为了获客引流。</p> <p>从新闻端看到，已经有在线教育公司宣布裁员且转换业务线。</p> <p><i>“有报道称，VIPKID伴随着业务和人员调整，“大米网校”直接关停，包括中外教培优在内的部分业务裁员比例高达 50 %。4 月以来，VIPKID半个月时间裁员 500 多人；进入 5 月，VIPKID全员群人数跌破 7000 人大关。而去年 10 月，VIPKID创立七周年时，员工人数为 8000 多人。2019年，VIPKID员工人数接近 1.2 万人。”</i></p> <p><i>“据《晚点 LatePost》报道，大力教育，包括儿童启蒙产品瓜瓜龙、中小学网校清北网校、成人语言产品开言英语、硬件业务大力智能等在内的重点项目，在过去一年里均有至少一次业务线负责人更替，部分项目已有百人离职。”</i></p> <p><i>“5 月下旬，高途宣布放弃“小早启蒙”业务。这一步看似战略的调整，直接导致面临失业待入职应届生和正式员工多达近千人。在宣布放弃该业务的那场会议上，高途集团创始人、CEO陈向东对员工说，要“迅速地做三件事”：一是不做 3 至 6 岁业务，如果还想做，只能选择离开；二是内部提供“活水计划”（内部重新竞聘的途径）；三是如果没有找到合适岗位，就离开高途。”</i></p> <p>而现在推广被限制，业务模式收缩，那么营收必然大幅减少。再加上大幅亏损，在线教育公司的获客变现渠道就已经不通畅了，那么线上是否具有优势，这个就变得非常不确定。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>线下教育</b></p> <p>对于传统的线下教育公司，依靠的是好老师、好管理、好地推，采取的多是产品驱动。</p> <p>可以看到，在2020年大部分的线下教育公司，仍然是稳健增长，保持财务的稳健盈利。对于头部的品牌公司，则做出了逆势扩张的步伐。</p> <p>据新东方财报显示，2020年新东方不断开拓线下学习中心、扩大教学面积，截止2020年11月30日，新东方在全国的学校和学习中心数量已经达到1518家，较上年同期增加214家，比上一财季末增加46家。</p> <p>除了学校数量增加之外，新东方还在向低线城市进行渗透，在2021财年首个财报电话会上，新东方表示新进入了常州、淮安、台州、宜兴等非一线城市。</p> <p>好未来同样在大力拓展线下网点，据财报数据显示，截至2020年11月30日，好未来在102个城市共设有990个教学中心，较上个财季末拓展了32个城市与119个教学中心。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/87143f44f3ac449db1e443c6c0d633ee\" tg-width=\"554\" tg-height=\"202\"></p> <p>资料来源：新东方财报</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/6c07ffcce261422bac43a4f0e5d2b8ba\" tg-width=\"554\" tg-height=\"200\"></p> <p>资料来源：学大教育</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1a35a7fc29444aa0c7bcd980e6985a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"200\"></p> <p>资料来源：思考乐教育</p> <p>另外，最近两天以新东方为代表的线下教培机构，明显有资金开始抄底进入。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/39d918d6593d4662b7b43e1203624771\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\"></p> <p>资料来源：东方财富</p> <p>但是，以上数据都是过去的，投资看未来，对于线下教育的不确定性在于最后政策的限制程度。</p> <p>减负的主题是校内、校外的双定性，要解决的是过度的培训压力。虽然对于中考、高考的考试压力，传导到学生家长方面，仍然会去想去寻找捷径，线下品牌方仍然是最先的机构。</p> <p>不过未来究竟线下教育的增长曲线是呈平滑上升，还是波折地上升，很视乎未来校外培训的政策落地情况。比较理想的是<b>行业规模能保持稳定，头部企业持续抢占市场份额，而比较差的情况是行业规模被迫缩小,虽然头部企业仍然能抢占市场份额，但这将注定是一个辛苦而波折的过程。</b></p> <p><b>换算到股价表现，相信也不会好，例子可以参考最近一年的房地产龙头。</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>结尾</b></p> <p>总的来说，自科举制度以来，教育一直是我国的国之根本，主要的作用就是培养人才和保证社会公平和稳定。</p> <p>教育的文化也是我国一直源远流长的，不可逆的是体外培训会一直存在，只不过是以何种方式的存在（私人家教的一对一，C2C模式），国家不能容忍的是制造焦虑（创造人为、过度的需求）、破坏制度、不断负重的行业乱象，毕竟，祖国的未来永远是孩子，孩子良好的成长发育关乎的是成人后的社会发展。</p> <p>而对于投资者来说，线上教育明显是在政策强力监管下的，作为后起之秀，没有高精尖的本事，很难在教育上有非常好的作用，毕竟成人的自控力尚且不好，更何况是孩子。线下教育作为奔跑了几十年的行业，已经有一批可复制化的优秀公司出现，好产品、好名师并不会退去。</p> <p>值得注意的是，监管所说的减负，必然会出合理的政策引导，行业虽然不至于死去，增速必然会下降，而去年的高估值模式显然将会重估，要记住的是便宜永远都不是抄底的理由，不确定性明朗化才是。</p> <p></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/23dcb51751c6418086ec5f1b41fb201e\" tg-width=\"854\" tg-height=\"364\"></p> <p>最近，教育股大跌的话题可谓十分火热，作为去年的疫情大牛股，线上教育凭借大力营销扩张和资本扎堆投入的效果，行业呈现暴力的拉升，股价如直升机般上升，大牛股如：高途（跟谁学）、好未来、思考乐教育、新东方在线。</p> <p>据天眼查数据显示，2020 年上半年，全国新增 23.5 万家教育相关企业。截至 10 月，2020 年新增教育相关企业 47.6 万家，除去注销的 13.6 万家，净增 34 万家，净增企业数量同比 2019 年上涨 22.5%。</p> <p>再到今年初，1 月 18 日，猿辅导、作业帮、高途课堂、清北网校四家在线教育平台因打广告而翻车，原因是四家公司都请了同一位“老师”，确切来说是一名演员。<b>资本的大力推广下，过度宣传教育焦虑！</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e479e80316324644bebfc98f2f8b536e\" tg-width=\"500\" tg-height=\"624\"></p> <p>资料来源：网图</p> <p>随后，中纪委果断出手，怒斥行业“过于逐利、加重家长焦虑”乱象。</p> <p>2 月 5 日，监管瞄准教师资质问题：北京市教委下发通知要求在线教育机构核查在职教师信息，确保学科类教师具备教师资格，所有无教师资质人员的在售课程需在2月15日前全部下架。</p> <p><b>3 月两会期间，人大代表们瞄准在线教育乱象开炮，纷纷建议加强对线上教育平台以及各种教育 APP 的监管，规范校外线上线下的培训。</b></p> <p>直到现在，警告、处罚、禁令等手段纷至沓来，国家市场监督管理总局宣布，对“作业帮”和“猿辅导”两家头部机构处以警告和顶格处罚 250 万元后，又对新东方、学而思和精锐教育等 15 家校外培训机构进行了重点检查，分别予以顶格罚款，共计 3650 万元。</p> <p>在如此大力度的清理下，各大上市教育公司的资本开始四散而逃，市值也一跌再跌。</p> <p>而对于教育行业，到底是黄金坑，还是继续杀跌，最主要还是要看政策的监管力度，才能有效的判断行业价值。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>政策</b></p> <p>事实上，5月21日，大大主持召开的中央全面深化改革委员会第19次会议，就直接表达了对校外培训机构精准打击的态度。</p> <p><i>“会议指出，义务教育最突出的问题之一是</i><i><b>中小学生负担太重，短视化、功利化问题没有根本解决。特别是校外培训机构无序发展，“校内减负、校外增负”现象突出。减轻学生负担，根本之策在于全面提高学校教学质量，做到应教尽教，强化学校教育的主阵地作用。要深化教育教学改革，提升课堂教学质量，优化教学方式，全面压减作业总量，降低考试压力。</b></i></p> <p><i>会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。”</i>——新华社。</p> <p>再加上近期出台的《民办教育促进法实施条例》，也删去了此前送审稿中关于培训机构的内容。这意味着培训机构今后甚至都不属于民办教育的“促进”对象之列。</p> <p>这也让市场对于教育行业有了一定的猜测，再加上前段时间流露出来的“监管”纪要，可能会形成的“监管”态度，主要来自限制学生周六和周日的校外补课，还有限制寒暑假的超前补课。</p> <p>地方政策方面也可以看到，2021年5月，山西省教育厅制定出台《促进中小学生身心健康成长十项举措》，其中要求“全面加强校外培训机构设立审批、教学管理、收费管理、违规处理等各环节监督管理，停止审批面向中小学生的学科类校外培训机构”。</p> <p>显然，这相当于把教育行业一刀切的监管，行业只剩下周一至周五的晚间补课时段，再加上孩子晚间的作业完成，整个教培行业能够占领的课时时间相当之少，整个行业的商业模式基本被敲打致死，这是资本最不愿看到的。</p> <p>管中窥豹的是，本次“监管”的态度是十分坚决和严厉的，在背后的逻辑主要是教育本来是国内最为公平和最好的管理通道，特别是高考制度，相当于给广大的普通群众一次改变命运的机会，而资本的介入在无形中增加了普通家庭的游戏难度，甚至破坏生态环境。</p> <p>概括起来，国家特别警惕资本带来问题，三个事：</p> <p>所有增加阶级分化的操作；所有进一步增加家庭负担（降低生育率）的操作；所有弱化校内体系的操作（弱化国有体系）。</p> <p>可以看到，如今的教育行业，变得越来越内卷，广告、其他家长传导的教育焦虑，都想让孩子赢在起跑线、甚至不惜抢跑。导致孩子全部课余时间就是补课，家长花钱、花精力，资本方无限的打广告吸引家长。而本身有些并不富裕的普通家庭甚至只能贷款为孩子上课，孩子失去童年，年轻人恐婚、害怕生育。无形之中的成本都是强加在下一代人的生活。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/41c3bb0a368e461e9c39c2ddb2a0291b\" tg-width=\"693\" tg-height=\"413\"></p> <p>资料来源：网图</p> <p>而对于教育股，未来严重分化的将会是线上教育和线下教育。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>线上教育</b></p> <p>首先，线上教育主要获客来自于营销推广，为互联网的流量获取方式，依然为营销、补贴获客。这些企业之前维持高估值的基础就是不断扩大的营收，随之上涨的也是高额的营销费用。这两年在线教育的拉锯战，基本靠砸钱获客，有些成本已然高达3000元/人。</p> <p>可以看到，在在线教育大爆发的2020年，头部公司都是大力撒钱的模式，营收也呈现大力的增长。同时，净利润都呈现出大额亏损。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0face4071eb14afd8b55404b651d2cec\" tg-width=\"554\" tg-height=\"299\"></p> <p>资料来源：高途（跟谁学）财报</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/886b477d4e3d40ada09faa654a56d332\" tg-width=\"554\" tg-height=\"222\"></p> <p>资料来源：新东方在线财报</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e9305df5246842f288f1c89ee6dcb89b\" tg-width=\"553\" tg-height=\"200\"></p> <p>资料来源：好未来（未拆分线上线下）财报</p> <p>这次检查的重点就是虚构教师资质、夸大培训效果、夸大机构实力、编造用户评价、虚构原有价格等。这些商家们经常使用的手段就是，给你一个完全虚无缥缈的锚定价格，然后再给一个极低的优惠价，以此来形成促销的效果。目的就是为了获客引流。</p> <p>从新闻端看到，已经有在线教育公司宣布裁员且转换业务线。</p> <p><i>“有报道称，VIPKID伴随着业务和人员调整，“大米网校”直接关停，包括中外教培优在内的部分业务裁员比例高达 50 %。4 月以来，VIPKID半个月时间裁员 500 多人；进入 5 月，VIPKID全员群人数跌破 7000 人大关。而去年 10 月，VIPKID创立七周年时，员工人数为 8000 多人。2019年，VIPKID员工人数接近 1.2 万人。”</i></p> <p><i>“据《晚点 LatePost》报道，大力教育，包括儿童启蒙产品瓜瓜龙、中小学网校清北网校、成人语言产品开言英语、硬件业务大力智能等在内的重点项目，在过去一年里均有至少一次业务线负责人更替，部分项目已有百人离职。”</i></p> <p><i>“5 月下旬，高途宣布放弃“小早启蒙”业务。这一步看似战略的调整，直接导致面临失业待入职应届生和正式员工多达近千人。在宣布放弃该业务的那场会议上，高途集团创始人、CEO陈向东对员工说，要“迅速地做三件事”：一是不做 3 至 6 岁业务，如果还想做，只能选择离开；二是内部提供“活水计划”（内部重新竞聘的途径）；三是如果没有找到合适岗位，就离开高途。”</i></p> <p>而现在推广被限制，业务模式收缩，那么营收必然大幅减少。再加上大幅亏损，在线教育公司的获客变现渠道就已经不通畅了，那么线上是否具有优势，这个就变得非常不确定。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>线下教育</b></p> <p>对于传统的线下教育公司，依靠的是好老师、好管理、好地推，采取的多是产品驱动。</p> <p>可以看到，在2020年大部分的线下教育公司，仍然是稳健增长，保持财务的稳健盈利。对于头部的品牌公司，则做出了逆势扩张的步伐。</p> <p>据新东方财报显示，2020年新东方不断开拓线下学习中心、扩大教学面积，截止2020年11月30日，新东方在全国的学校和学习中心数量已经达到1518家，较上年同期增加214家，比上一财季末增加46家。</p> <p>除了学校数量增加之外，新东方还在向低线城市进行渗透，在2021财年首个财报电话会上，新东方表示新进入了常州、淮安、台州、宜兴等非一线城市。</p> <p>好未来同样在大力拓展线下网点，据财报数据显示，截至2020年11月30日，好未来在102个城市共设有990个教学中心，较上个财季末拓展了32个城市与119个教学中心。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/87143f44f3ac449db1e443c6c0d633ee\" tg-width=\"554\" tg-height=\"202\"></p> <p>资料来源：新东方财报</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/6c07ffcce261422bac43a4f0e5d2b8ba\" tg-width=\"554\" tg-height=\"200\"></p> <p>资料来源：学大教育</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1a35a7fc29444aa0c7bcd980e6985a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"200\"></p> <p>资料来源：思考乐教育</p> <p>另外，最近两天以新东方为代表的线下教培机构，明显有资金开始抄底进入。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/39d918d6593d4662b7b43e1203624771\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\"></p> <p>资料来源：东方财富</p> <p>但是，以上数据都是过去的，投资看未来，对于线下教育的不确定性在于最后政策的限制程度。</p> <p>减负的主题是校内、校外的双定性，要解决的是过度的培训压力。虽然对于中考、高考的考试压力，传导到学生家长方面，仍然会去想去寻找捷径，线下品牌方仍然是最先的机构。</p> <p>不过未来究竟线下教育的增长曲线是呈平滑上升，还是波折地上升，很视乎未来校外培训的政策落地情况。比较理想的是<b>行业规模能保持稳定，头部企业持续抢占市场份额，而比较差的情况是行业规模被迫缩小,虽然头部企业仍然能抢占市场份额，但这将注定是一个辛苦而波折的过程。</b></p> <p><b>换算到股价表现，相信也不会好，例子可以参考最近一年的房地产龙头。</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>结尾</b></p> <p>总的来说，自科举制度以来，教育一直是我国的国之根本，主要的作用就是培养人才和保证社会公平和稳定。</p> <p>教育的文化也是我国一直源远流长的，不可逆的是体外培训会一直存在，只不过是以何种方式的存在（私人家教的一对一，C2C模式），国家不能容忍的是制造焦虑（创造人为、过度的需求）、破坏制度、不断负重的行业乱象，毕竟，祖国的未来永远是孩子，孩子良好的成长发育关乎的是成人后的社会发展。</p> <p>而对于投资者来说，线上教育明显是在政策强力监管下的，作为后起之秀，没有高精尖的本事，很难在教育上有非常好的作用，毕竟成人的自控力尚且不好，更何况是孩子。线下教育作为奔跑了几十年的行业，已经有一批可复制化的优秀公司出现，好产品、好名师并不会退去。</p> <p>值得注意的是，监管所说的减负，必然会出合理的政策引导，行业虽然不至于死去，增速必然会下降，而去年的高估值模式显然将会重估，要记住的是便宜永远都不是抄底的理由，不确定性明朗化才是。</p> <p></p></body></html>","text":"最近，教育股大跌的话题可谓十分火热，作为去年的疫情大牛股，线上教育凭借大力营销扩张和资本扎堆投入的效果，行业呈现暴力的拉升，股价如直升机般上升，大牛股如：高途（跟谁学）、好未来、思考乐教育、新东方在线。 据天眼查数据显示，2020 年上半年，全国新增 23.5 万家教育相关企业。截至 10 月，2020 年新增教育相关企业 47.6 万家，除去注销的 13.6 万家，净增 34 万家，净增企业数量同比 2019 年上涨 22.5%。 再到今年初，1 月 18 日，猿辅导、作业帮、高途课堂、清北网校四家在线教育平台因打广告而翻车，原因是四家公司都请了同一位“老师”，确切来说是一名演员。资本的大力推广下，过度宣传教育焦虑！ 资料来源：网图 随后，中纪委果断出手，怒斥行业“过于逐利、加重家长焦虑”乱象。 2 月 5 日，监管瞄准教师资质问题：北京市教委下发通知要求在线教育机构核查在职教师信息，确保学科类教师具备教师资格，所有无教师资质人员的在售课程需在2月15日前全部下架。 3 月两会期间，人大代表们瞄准在线教育乱象开炮，纷纷建议加强对线上教育平台以及各种教育 APP 的监管，规范校外线上线下的培训。 直到现在，警告、处罚、禁令等手段纷至沓来，国家市场监督管理总局宣布，对“作业帮”和“猿辅导”两家头部机构处以警告和顶格处罚 250 万元后，又对新东方、学而思和精锐教育等 15 家校外培训机构进行了重点检查，分别予以顶格罚款，共计 3650 万元。 在如此大力度的清理下，各大上市教育公司的资本开始四散而逃，市值也一跌再跌。 而对于教育行业，到底是黄金坑，还是继续杀跌，最主要还是要看政策的监管力度，才能有效的判断行业价值。 政策 事实上，5月21日，大大主持召开的中央全面深化改革委员会第19次会议，就直接表达了对校外培训机构精准打击的态度。 “会议指出，义务教育最突出的问题之一是中小学生负担太重，短视化、功利化问题没有根本解决。特别是校外培训机构无序发展，“校内减负、校外增负”现象突出。减轻学生负担，根本之策在于全面提高学校教学质量，做到应教尽教，强化学校教育的主阵地作用。要深化教育教学改革，提升课堂教学质量，优化教学方式，全面压减作业总量，降低考试压力。 会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。”——新华社。 再加上近期出台的《民办教育促进法实施条例》，也删去了此前送审稿中关于培训机构的内容。这意味着培训机构今后甚至都不属于民办教育的“促进”对象之列。 这也让市场对于教育行业有了一定的猜测，再加上前段时间流露出来的“监管”纪要，可能会形成的“监管”态度，主要来自限制学生周六和周日的校外补课，还有限制寒暑假的超前补课。 地方政策方面也可以看到，2021年5月，山西省教育厅制定出台《促进中小学生身心健康成长十项举措》，其中要求“全面加强校外培训机构设立审批、教学管理、收费管理、违规处理等各环节监督管理，停止审批面向中小学生的学科类校外培训机构”。 显然，这相当于把教育行业一刀切的监管，行业只剩下周一至周五的晚间补课时段，再加上孩子晚间的作业完成，整个教培行业能够占领的课时时间相当之少，整个行业的商业模式基本被敲打致死，这是资本最不愿看到的。 管中窥豹的是，本次“监管”的态度是十分坚决和严厉的，在背后的逻辑主要是教育本来是国内最为公平和最好的管理通道，特别是高考制度，相当于给广大的普通群众一次改变命运的机会，而资本的介入在无形中增加了普通家庭的游戏难度，甚至破坏生态环境。 概括起来，国家特别警惕资本带来问题，三个事： 所有增加阶级分化的操作；所有进一步增加家庭负担（降低生育率）的操作；所有弱化校内体系的操作（弱化国有体系）。 可以看到，如今的教育行业，变得越来越内卷，广告、其他家长传导的教育焦虑，都想让孩子赢在起跑线、甚至不惜抢跑。导致孩子全部课余时间就是补课，家长花钱、花精力，资本方无限的打广告吸引家长。而本身有些并不富裕的普通家庭甚至只能贷款为孩子上课，孩子失去童年，年轻人恐婚、害怕生育。无形之中的成本都是强加在下一代人的生活。 资料来源：网图 而对于教育股，未来严重分化的将会是线上教育和线下教育。 线上教育 首先，线上教育主要获客来自于营销推广，为互联网的流量获取方式，依然为营销、补贴获客。这些企业之前维持高估值的基础就是不断扩大的营收，随之上涨的也是高额的营销费用。这两年在线教育的拉锯战，基本靠砸钱获客，有些成本已然高达3000元/人。 可以看到，在在线教育大爆发的2020年，头部公司都是大力撒钱的模式，营收也呈现大力的增长。同时，净利润都呈现出大额亏损。 资料来源：高途（跟谁学）财报 资料来源：新东方在线财报 资料来源：好未来（未拆分线上线下）财报 这次检查的重点就是虚构教师资质、夸大培训效果、夸大机构实力、编造用户评价、虚构原有价格等。这些商家们经常使用的手段就是，给你一个完全虚无缥缈的锚定价格，然后再给一个极低的优惠价，以此来形成促销的效果。目的就是为了获客引流。 从新闻端看到，已经有在线教育公司宣布裁员且转换业务线。 “有报道称，VIPKID伴随着业务和人员调整，“大米网校”直接关停，包括中外教培优在内的部分业务裁员比例高达 50 %。4 月以来，VIPKID半个月时间裁员 500 多人；进入 5 月，VIPKID全员群人数跌破 7000 人大关。而去年 10 月，VIPKID创立七周年时，员工人数为 8000 多人。2019年，VIPKID员工人数接近 1.2 万人。” “据《晚点 LatePost》报道，大力教育，包括儿童启蒙产品瓜瓜龙、中小学网校清北网校、成人语言产品开言英语、硬件业务大力智能等在内的重点项目，在过去一年里均有至少一次业务线负责人更替，部分项目已有百人离职。” “5 月下旬，高途宣布放弃“小早启蒙”业务。这一步看似战略的调整，直接导致面临失业待入职应届生和正式员工多达近千人。在宣布放弃该业务的那场会议上，高途集团创始人、CEO陈向东对员工说，要“迅速地做三件事”：一是不做 3 至 6 岁业务，如果还想做，只能选择离开；二是内部提供“活水计划”（内部重新竞聘的途径）；三是如果没有找到合适岗位，就离开高途。” 而现在推广被限制，业务模式收缩，那么营收必然大幅减少。再加上大幅亏损，在线教育公司的获客变现渠道就已经不通畅了，那么线上是否具有优势，这个就变得非常不确定。 线下教育 对于传统的线下教育公司，依靠的是好老师、好管理、好地推，采取的多是产品驱动。 可以看到，在2020年大部分的线下教育公司，仍然是稳健增长，保持财务的稳健盈利。对于头部的品牌公司，则做出了逆势扩张的步伐。 据新东方财报显示，2020年新东方不断开拓线下学习中心、扩大教学面积，截止2020年11月30日，新东方在全国的学校和学习中心数量已经达到1518家，较上年同期增加214家，比上一财季末增加46家。 除了学校数量增加之外，新东方还在向低线城市进行渗透，在2021财年首个财报电话会上，新东方表示新进入了常州、淮安、台州、宜兴等非一线城市。 好未来同样在大力拓展线下网点，据财报数据显示，截至2020年11月30日，好未来在102个城市共设有990个教学中心，较上个财季末拓展了32个城市与119个教学中心。 资料来源：新东方财报 资料来源：学大教育 资料来源：思考乐教育 另外，最近两天以新东方为代表的线下教培机构，明显有资金开始抄底进入。 资料来源：东方财富 但是，以上数据都是过去的，投资看未来，对于线下教育的不确定性在于最后政策的限制程度。 减负的主题是校内、校外的双定性，要解决的是过度的培训压力。虽然对于中考、高考的考试压力，传导到学生家长方面，仍然会去想去寻找捷径，线下品牌方仍然是最先的机构。 不过未来究竟线下教育的增长曲线是呈平滑上升，还是波折地上升，很视乎未来校外培训的政策落地情况。比较理想的是行业规模能保持稳定，头部企业持续抢占市场份额，而比较差的情况是行业规模被迫缩小,虽然头部企业仍然能抢占市场份额，但这将注定是一个辛苦而波折的过程。 换算到股价表现，相信也不会好，例子可以参考最近一年的房地产龙头。 结尾 总的来说，自科举制度以来，教育一直是我国的国之根本，主要的作用就是培养人才和保证社会公平和稳定。 教育的文化也是我国一直源远流长的，不可逆的是体外培训会一直存在，只不过是以何种方式的存在（私人家教的一对一，C2C模式），国家不能容忍的是制造焦虑（创造人为、过度的需求）、破坏制度、不断负重的行业乱象，毕竟，祖国的未来永远是孩子，孩子良好的成长发育关乎的是成人后的社会发展。 而对于投资者来说，线上教育明显是在政策强力监管下的，作为后起之秀，没有高精尖的本事，很难在教育上有非常好的作用，毕竟成人的自控力尚且不好，更何况是孩子。线下教育作为奔跑了几十年的行业，已经有一批可复制化的优秀公司出现，好产品、好名师并不会退去。 值得注意的是，监管所说的减负，必然会出合理的政策引导，行业虽然不至于死去，增速必然会下降，而去年的高估值模式显然将会重估，要记住的是便宜永远都不是抄底的理由，不确定性明朗化才是。","highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/188092294","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["EDU","09901"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6976,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1924,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/188692824"}