你真的以为你在牛市吗？呵呵。

听过小牛市，大熊市吗？或者听过，通胀牛市，真实熊市吗？

相对于慢牛，慢熊更“有意思”。

例1：标普500，1968年至1982年的股市总体持平，但由于通胀高企，去掉通胀影响后，股市其实是长达14年的下行熊市：

而如果算上“回本”的时间，1968年开始的熊市持续了24年：

例2：最近的标普500熊市为2000年至2013年。包括通胀用了13年时间才回本，去除通胀到2013年还没回本：

例3：日本从1990年后的通缩大熊市，离结束还有很长的路（日本的通胀前后指数差不多，因为近0通胀）：

例4：中国还没摆脱2007年金融危机后的大熊市：

慢性熊市的特点

慢熊的共同特点有以下4点：

1. 高波动性，多个底部，一般有3-4个底部。

2. 慢熊中的牛市一般都很强劲但比较短，而且形成的顶部没有底部强。

3. 大多慢熊都持续10年以上，像日本股市的慢熊持续20年以上还没结束。

4. 慢熊的最关键的底层原因，是通胀导致的高波动性，伴随着之后经济先行指标的不稳定的，极低的信心水平。

如：美国1930年后经济大萧条时的经济先行指标和通胀的同步恶化：

从1950年到2010年，席勒市盈率倍数的降低，通常都伴随着波动性的增加：

这样的情况下，也许所谓的买入标普500 ETF来持有长期的长线投资策略。真的是很长了。因为如果在牛市最高点进入，可能20年都回不了本。

这样，专业地选个股，主动基金，对冲基金，等主动投资策略，就凸显了更优的价值。

慢熊结束的信号有些什么？

慢熊市场通常会一直持续，直到可持续的实体经济增长的出现，和市场估值不再昂贵。

这时，宏观经济波动性会降低，稳步，而不是急冲的GDP增长速度会持续，通胀也会比较温和。

当前可能让市场陷入慢熊的最大因素

当前可能让市场陷入慢熊的最大因素，就是美股估值实在太高了。

席勒市盈率已经仅次于2000年的科技股泡沫，超过31倍：

而历史平均值是16倍多，只有一半，如果用均值回归的理论，美股从现在的水平有50%的下行空间。想象一下如果美股不像1987年一样闪崩，再迅速1年内回复。而是从此进入慢牛，像日本一样，近30年都没有回本，如果你买入的是标普500大盘ETF，在你退休时还没回本，你会开心吗？

主动投资，在市场动乱时，顺应形势调整投资组合，运用对冲，还是很重要的。巴菲特的买入并持有的策略，有两点非常重要的前提：1. 超凡的挑选个股的能力。2. 活的够长，穿梭牛熊。

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