B2B版“京东健康”- 药师帮0.7倍P/S市销率定价偏低值得上仓位

最近港股的遇冷，好像有些让大家忘了当年的港股医药板块有多热。2020年，眼科欧康维视生物首日上涨152.38%，德视佳涨幅46.67%。医药流通B2C龙头京东健康也是战绩辉煌， IPO首发之日股价最高飙了75%，市值一度超过3800亿港元，成为当时亚洲医疗健康行业史上最大的IPO。

而最近同样在医药流通领域的目前正在招股的药师帮也是医药流通领域的绝对龙头，只不过是B2B，而不是京东也在港股上市，而且营收规模比当年京东健康更胜一筹。同样在医药流通，一家B2B一家B2C，同样是行业内龙头企业，很难不放到一起去对比。

公司名称: 药师帮

保荐人: 中金

招股时间: 2023.06.15

上市日期: 2023.6.28

预计发行股数: 1580.88万

估值: 120.15-145.44亿港元

募资金额: 3.00-3.64亿港元

基石投资比例: 30%

就拿京东健康和药师帮做一个对比，看看药师帮这次定价是便宜了还是贵了。

【收入对比-有过之而无不及】

京东健康在上市前一整个财年的收入高达108亿，是中国最大的数字化医疗健康平台，也是中国最大的数字化零售药房，占据了市场超过30%的地盘。

药师帮的业绩数据相比京东健康来说可谓有过之而无不及。药师帮的营业收入和毛利都始终保持非常迅猛的增长趋势，2022年营业收入高达143亿元，毛利更是同比增长57%，远超当年京东健康的增速，高达21%的市占率让公司在B2B医药流通领域稳坐头把交椅，颇有京东健康的气概和地位。

【业务模式对比-数字化+供应链】

京东健康和药师帮的业务模式也是极为相似。他们同样是从数字化手段和供应链出发，京东健康背靠京东的供应链优势通过互联网的方式完成信息和资源的高效对接，直达下沉的基层医疗市场。

而药师帮构建的平台一端连接供应链上游，一端连接零售药店，将基层终端的大量长尾需求集中起来，构建一个生态系统，其业务平台主要用于解决下沉市场医药流通领域供需不匹配的问题。

药师帮已经覆盖了中国60%的零售药店和20%的基层医疗机构，剩下庞大的下沉市场数量（近25万零售药店和80多万的基层医疗机构）是药师帮未来长期增长的第二曲线。

有一个利好消息就是药师帮和京东科技也建立了合作关系。京东支付科技为药师帮提供了线上线下全场景收单能力，还有各种资金解决方案，比如灵活分账、大账单等，共同打造更全面的医药产业数字化解决方案，这强强联合无疑会进一步夯实药师帮的市场寡头地位。

【打新分析】

现在也正好是入手药师帮的最佳时机。因为市场上其他医药健康企业都受到了集采政策的影响，陷入了深度调整，但药师帮和京东健康可是受影响较小的公司。

药师帮这次上市估值区间低端的PS倍数在0.7左右，京东健康3.39倍，3.21倍。药师帮的定价肯定是便宜了。

京东健康和阿里健康在2022年中期都实现了盈利，港股市场给予了2100亿元和990亿元的高估值。药师帮作为他们的对标企业，业绩远超京东健康，但估值却相对较低。所以我预判药师帮必将顺势而上，是阻力最小的大概率事件。

在数字化医疗的大势之下，药师帮PS倍数足够低，不仅对标京东健康，又是B2B领域的行业龙头，一定会进入一些长线基金、外资基金和主权基金的白名单，股价交易会相对平稳，如果财务明显增长，二级市场一定会建仓增持。

药师帮基本面向好，22亿充沛的账上现金，加上老股东和基石股东全部锁定，还背靠有钱的股东爸爸，各方要素整体来看都不错，值得上仓$药师帮(09885)$  $京东健康(06618)$ $科笛-B(02487)$  $叮当健康(09886)$  $阿里健康(00241)$