杠杆ETF追涨杀跌特性的解析以及应用场景

港美股作为成熟的资本市场，有丰富的衍生品可供选择，衍生品作为一种金融工具本身并没有好坏之分，只是在面对不同场景时所展现出来的效果不一样，我们投资者要了解这些工具的特性，才能合理应用。

在港股市场我们熟知的衍生品有期权、期货、涡轮、牛熊证，但其实杠杆ETF与反向ETF（以下简称杠杆ETF）也是一种衍生品。

原因很简单，杠杆ETF虽然叫ETF，但他们本质上都是衍生品合约，通过买入标的物的衍生品期货合约或掉期合约来放大标的损益。

杠杆ETF会产生交易耗损，但杠杆ETF和普通ETF一样赚的是管理费，不像窝轮和牛熊证发行方存在一定程度的“食利”。

有句话叫“窝轮窝轮，教你做人”，涡轮就是和金融机构发行方对赌，期望值很低，从概率上讲，只要赌的次数多必输，风险和收益不匹配。

牛熊证设计得更霸道，触线就收回的机制让我觉得这就是在明抢。和发行方对赌，它们的精算师自然算计的对自己有利，期望也非常低，基本就是纯娱乐的赌具。

美股市场没有涡轮和牛熊证，因为期权定价更公允，投资者在买入期权的同时，也可以有权利卖出期权。意思就是如果你觉得做赌场很赚，你自己可以做赌场。

期权杠杆大到没边，风险太大。而且期权受隐含波动率变化的影响，杠杆ETF在隐含波动率不稳定的市场行情中较期权表现更佳。

相比于期货，利用杠杆ETF进行趋势交易时，基金管理人可以代替投资者进行最大化展期收益策略的操作，优化期货升贴水对产品收益的影响。

杠杆ETF作为一种中性的金融工具，有优势就有不足，上面介绍了杠杆ETF优点，下面再说说缺点。

杠杆ETF每天收益是标的指数每天收益的杠杆倍数，因此杠杆ETF需要通过每天调仓来保持稳定的杠杆倍数。每天调仓除了交易手续费，期货合约还存在溢价损耗，就是在期货升水的时候，滚动合约时总会高买低卖，造成损失。

为了达到杠杆ETF的效果就需要基金经理高超的操作水平，所以管理费比普通ETF贵，频繁调仓期货也需要手续费以及期货溢价耗损，这些费用都会在基金净值里扣除，摩擦成本很高。

杠杆ETF最重要的特性是追涨杀跌。

例如，指数1万点，今天买入1万2倍杠杆做多ETF，指数上涨10%，则杠杆ETF净值上涨20%，赚2000元，净值变成1.2万。第二天开盘基金经理给你配1.2万的两倍杠杆，指数又涨了10%，则杠杆ETF净值上涨20%，赚2400元，净值变成14400元，这个时候指数是12100点，杠杆ETF在单边行情中等于每天都在被动加仓，是天生的趋势交易工具。

但是，股市不可能一直涨啊，第三天开盘基金经理给又你配14400的2倍做多杠杆，但是指数下跌了9%，则杠杆ETF净值下跌18%，亏2592元，净值变成11808元，第四天开盘基金经理给又你配11808的2倍杠杆，指数又下跌9%，则杠杆ETF净值下跌18%，亏2125元，净值变成9683元，而这个时候指数是10020点，比当初1万点还上涨了0.2%，但是1万本金已经亏了3.2%。

例如今年以来恒生科技指数下跌了7.13%，但是两倍做空恒生科技ETF只涨了2.34%。

结论就是，杠杠ETF跟踪的是每一天的指数涨跌，而不是累计，只适合短期持有（很多情况下就是不过夜），长期持有在波动的市场中，损耗会非常惊人。