“失去的三十年” 回来了？ 日本股市是反转还是反弹？

截至今天收盘，日经指数今年累计上涨了24.57%， 目前已经创32年的新高， 目前正在向1989年的历史高点38957点前进.

 如果这次真能达到1989年的高点，那么对于日本股市来讲，绝对是历史性的时刻。是真正意义上破除“失去三十年”的阴霾.

从全球范围来看，今年除了日本股市涨的好以外，像美国纳斯达克指数，欧洲股市都涨的不错。 $纳斯达克(.IXIC)$ 今年上涨26.40%， 德国DAX指数今年上涨了14.76%。

但是驱动日本股市上涨的因素与美国和欧洲的因素又不相同：

日元贬值

1. 从年初至今，美元兑日元价格从131.1 到今天的139.2， 上涨了6%， 也就是说日元贬值因素占了日元计价的日经指数上涨的四分之一。

2. 日元贬值除了直接对名义上的指数有影响以外，日本企业依赖海外收入较高，汇率贬值对企业盈利产生利好，日经 225 指数中的公司海外收入占比近期已经提升至 50%~60%。

偏鸽派的货币政策

• 日本至今仍旧维持宽松的货币政策，与其他发达市场强加息形成鲜明对比，2023 年 3 月开始，偏鸽的货币政策预期使得日本 10 年期国债结束对 0.5%上限的冲击，回落至 0.3%~0.4% 左右水平。

海外资金流入

• 日本股市本身就以外资资金为主，海外投资者交易占比 62%，是一个典型的离岸市场（跟港股类似，港股海外投资者占比~40%）。

• EPFR数据显示，2023年以来，外资累计流入日本 19.7 亿美元。东京交易所数据反映出同样情况，2023 年海外投资者净买入 2.2 万亿日元海外资金的流入，可能有两方面的原因：

1. 巴菲特效应：4 月 11 日，巴菲特在接受日经新闻采访的时候说，他计划增持日本股票，并对自己持股表现“非常自豪”。2020 年， $伯克希尔(BRK.A)$ 就持有了日本五大商社（伊藤忠商事、 三菱商事、三井物产、住友商事和丸红商事）略高于 5%的股份，最近增持到了 7.4%，持有的日本股票权重仅次于美国。巴菲特说看中这些公司可靠的现金流以及高股息和回购政策。

2. 日本资本市场改革和“高股息”行情。国内有“中特估”行情，日本也有“日特估”行情。东京证券交易所（JPX） 2023 年 3 月发布新规，要求市净率低于 1的公司与股东对话，并需要披露提升资本回报率（ROE）的计划，比如资本回报率和企业价值可以与公司管理层的薪酬挂钩。

改进资本回报率的措施不仅包括股票回购、增加股息等短期措施，还需要考虑可持续增长，包括增加研发投 资等。在计划披露后，需要至少每年更新一次进展。

是不是跟A股的国央企改革很相似？

AI产业趋势推动

人工智能的浪潮，不仅在美股，A股带来了主题投资，在日本也一样。

Open AI的CEO Sam Altman在 4 月 10 日会见了日本首相和其他高级官员，日本也是他在

ChatGPT亮相以来的首次海外目的地。台积电在日本熊本建设半导体工厂（日本经济产业省为台积电、索尼和Denso 提供约 35 亿美元额补贴）。媒体称，韩国三星、SK海力士等半导体企业也可能加强与日本的合作。

新高之后， 如何看待后市？

我们先来看以下，驱动目前日本股市上涨的几个因素，是否有可能发生变化：

1. 日元的持续贬值不可持续， 随着美联储加息接近尾声，美元指数继续往上走的可能性较小，那么日元对美元的贬值，持续性不强。

2. 日经 225 指数的RSI指标（强弱指标) 近日开始持续高于 70，处于于超买区间，远高于其他发达市场（如美股、欧股）。

3.日经 225 指数的投机性空头仓位也在增加，意味着有部分更加激进的投资者在快速上涨后情绪已经有所降温。上涨过后的指数估值接近历史平均水平。当前的指数估值位于过去10年46.9%的分位值。

4. 从基本面来看，当前驱动日本经济增长的主要是服务型消费的修复，日本服务业PMI连续 8 个月站上荣枯线，连续 6 个月上行，最新值 55.4；但制造业PMI最近 6 个月都低于荣枯线。 要警惕跟中国经济修复过程中类似的问题。

总的来说，在上涨趋势中，关注上面几个因素，适当保持谨慎，目前我们普通投资人参与日本股市的主要途径还是ETF。