多家投行预测美元今年下半年即将加速下跌

进入今年二季度以来今年一季度，由于美国出现银行业危机，一些中小银行银行不是倒闭就是面临倒闭，使得美元价格瞬间从高位回落至100附近。后，市场焦点就从银行业危机转移至美国联邦债务上限的谈判中，美元指数价格则一直在100-103之间徘徊不定。美国美国财长叶轮（Yellen）在当地时间5月21日表示，如果两党不在6月1日前达成共识，那么财政部现金“极有可能”在6月初用完，届时国家将无法支付账单。

 

在当地时间5月21日公开说，假如两党不能在6月1日前达成共识，提高债务上限，那么财政部现金将在6月初花光，届时美国政府将面临无法支付账单的问题。

 

【资料来源：TradingView 2023年2季度以来美元指数走势】

 

话是这么说，但我们都知道，不管怎样最终都会两党谈判成功，债务上限也会提高，而美元价格在未来能否借助债务上限谈判成功再次获得动能，完成区间突破100-10尤为关键。

 

 

【资料来源：MacroMicro】

 

1、本轮美元周期分为两个阶段

 

【资料来源：TradingView  美元指数自2021年5月以来的的走势图】

阶段一牛市：2021年5月-2022年9月，美元指数90-114

这个阶段的特征是全球大宗商品（Commodites）市场受到俄乌冲突后大涨，导致联准会不得不进行暴力加息。

 

战争打破了全球商品的供需平衡，比如俄罗斯切断了欧美两地的原油和天然气供应，使得原油和天然气价格暴涨。美国本身是全球最大的能源消费国家，商品的涨价导致美国通膨率不断攀升，再叠加Covid-19后美国财政部发放的美金，使得整个社会形成了工资-物价螺旋式上升的循环。

 

工资-物价螺旋式上升形成后，联准会（FED）为了阻止事态恶化，被迫同时使用两大工具压制过热的经济：提高利率&量化紧缩（Quantitative Tightening，简称QT）。不到9个月的时间，美国基准利率从最低的0%涨至3.8%，并且当时的市场还在猜测未来联准会会加息至5.25%，甚至更高。

 

也就是说，这轮的牛市是由通膨攀升引起的，所以我们在看到美元指数攀升的同时，也看到了通膨在攀升。

阶段二熊市：2022年9月至今，美元指数114-100

这个阶段的特征是联准会终端利率基本确定范围，市场不再觉得加息会持续，甚至提前预测在高利率束缚下，美国衰退危机要到来。

 

在阶段二的过程中爆发了两大事件，也让联准会的加息步伐不得不慢下来，一个是部分银行倒闭（Q1出现），另一个是联邦政府债务上限（Q2出现）。不管是救银行，还是救美国政府，都需要联准会与阶段一走相反的道路：即停止加息，并使用量化宽松（Quantitative Easing，简称QE）。虽然联准会实质上并没有任何的行动改变，但鉴于二季度以来的态度转变，很明显未来很有可能会落实。

 

再叠加目前美国基准利率已经超过5.0%，距离市场预估终端利率5.25-5.5%不远，所以我们就看到了进入二季度以后，市场在每次联珠会FOMC之前，在加息与不加息之间犹豫不决，从而使得美元停滞不前。

 

【资料来源：FedWatch,MacroMicro】

2、下半年将影响美元价格的3大核心因素

当你知道了美元周期的前因后果，就可以很好的梳理出未来影响美元价格走势的核心因素：

美国金融系统的韧性

美国的银行业危机从Silvergate Bank开始，一直传导至矽谷银行（Silcon Vallage Bank）、签字银行（Signature Bridge Bank）、第一共和银行（First Republic Bank）、西太平洋合众银行（PacWest Bancorp）等，无一不预示美国的金融系统在高利率的环境下，面临著巨大的生存挑战，目前市场的焦点似乎从银行危机转移至联邦政府债务危机，但这并不代表银行危机就此打住，也难保以后不会再出现下一家需要救助或者直接破产的银行。

 

另一组数据也表明银行业的危机还在持续，截至5月10日当周，美国银行存款规模刷新两年以来新低，商业银行存款减少264亿美金至17.1万亿美金，说明银行业“失血”严重

 

【资料来源：Federal Reserve,Bloomberg】

 

为了救助有问题的银行，联准会已经重启了贴现窗口（Discount Window），以紧急贷款的方式给这些有问题的银行提供贷款，但这无疑相当于凭空创造新货币（美元）。

 

【资料来源：MacroMicro，Federal Reserve Economic Data】

 

另一种救助方式则通过大银行收购（比如第一公民银行收购矽谷银行），帮助它们度过难关，但如果未来出现更多有问题的银行，美国金融系统能否经得起考验，是值得投资者深思的。毕竟联准会的贷款不是无限的，大银行收购也不可能无限制收购小银行。如果经不起考验，是否会发生类似于08年金融危机的情况，导致美金大幅度贬值呢？

联准会（FED）的货币政策转向

上文也提到，今年以来市场已经提前计价（Price In）联准会未来将会降息，导致美元从高位114开始跌下来。而联准会未来是否降息的主要考量，就看美国经济是否发生衰退。

 

从经济学的角度，衰退的标志有两个：1、失业攀升；2、经济放缓。目前无论从美国GDP、通膨CPI指数等宏观数据，我们都能看出来美国经济有放缓迹象。但就业市场依旧火爆，通膨依旧居高不下，这又使得联准会在决策上相当受限，短期内想停止加息也不是一件容易的事，更何况降息。

是否发生新的地缘冲突

上文提到，俄乌冲突导致大宗商品（Commodites）价格大幅度攀升（比如原油&天然气），引发了近年困扰全球的通膨问题，也逼得联准会不得不快速提高利率（加息），压制通膨，从而使得美元大幅升值。所以未来会不会有新的冲突，或者俄乌冲突是否会持续扩大，将有可能成为美元走势的核心因素之一。

 

【资料来源：MacroMicro  美国基准利率 VS 美元指数近3年的走势】

3、美元下半年的走势预测

机构观点

巴克莱银行（BCS.US）策略师表示，在过去的美元历史里，美国的债务上限谈判都会使得美元承压，而债务上限解决以后美元又会再度走强，但这一次哪怕美元再度走强，也不太可能维持大规模或者长期。

 

高盛银行（GS.US）早在3月份已经预测美国2023年衰退的可能性超过35%，并指出2023年联准会将会因衰退而被迫降息，使得美元大幅走弱。

 

瑞银财富CIO则建议投资者要开始布局美元走弱。

技术分析

 

【资料来源：TradingView  美元指数自2023年一直在100-105附近波动】

 

支撑位：99-100

压力位：104-105

目标位：96-97

 

我们认为，自2022年9月美元指数走弱以来，每次在谷底反弹都无法在技术上形成有效的上升突破，反弹高点均低于之前的高点。而这个现象正好与2022年9月之前的美元牛市刚好相反，当时的美元指数每次低位反弹均创新高，使得美元指数在2022年期间快速登顶114，从这里就不难看出来，目前的美元指数上方存在著大量卖盘（Shout Position），每次下跌后反弹均为空头回补。

 

美元技术上如果突破支撑位（99-100）则很有可能在熊市中会加速，从100附近跌至2022年1月牛市中的97附近。这里判断的关键在于近期的美元反弹，是否还是低于前高，保持在105下方。如果是，那么行情依旧符合我们的判断，未来美元熊市将持续。如果不是，那么行情依旧可能维持在100-105附近之间震荡。

 

美元指数可交易的商品

美元指数期货（USDX）

该合约为期货（Futures）合约，分3月/6月/9月/12月，每季度合约到期需要交割，对投资者要求较高，杠杆小，所需交易资金较大，大资金或专业投资者用的比较多。

4、结论

本轮联准会美元加息周期已经接近尾声，美元未来会随著美国经济增速放缓，甚至衰退进入熊市周期，联准会也会因此转向降息或重启宽松政策，使得美元大幅贬值，短期虽然还有低位反弹的表现，但中长期颓势不改，所以我们建议逢高做空（Sell）美元，如果手里已经持有美元，或者美元多头（Long）持仓，就可以考虑适当套现，或者转成非美资产，比如持有欧元、日币等等。