不管从哪个角度，收益率曲线都在趋平。
1）美国30年国债和10年国债的债息差只有0.18%，2007年以来7月最小：
2）10年国债和5年国债的债息差只有0.14%，2007年7月以来最小：
3）10年国债和2年国债的债息差只有0.41%，2007年9月以来最小：
看官们，你们有几个在2007年左右是美国股市积极的投资研究者？可能1%都不到。很多我的同龄专业人士，至少是2008年金融风暴后才进入市场的，他们也没见过真正意义上的金融风暴。
可是，这就是为什么要学习金融的原因：以史为鉴，把自己的“投资经验”延生到各种金融风暴之前，并尽量避免一些历史性的投资者错误。
上次金融风暴爆发之前23个月，收益率曲线就已经倒转了。事实上，从二战后的9次经济衰退来看，都伴随有收益率曲线反转，也就是1年国债债息高过10年国债债息，而平均上，收益率曲线反转在经济衰退前14个月发生，最短7个月前发生，最长整整2年前就出现收益率曲线倒转了：
在2007年金融风暴前，近乎2年就已经出现收益率曲线倒转了。所以收益率曲线很像一个先行经济指标。
当前的收益率曲线风险
截止2018年4月18号，10年国债和1年国债的债息差是0.66%，离收益率倒转的程度还有距离：
这是不是意味着现在的经济衰退的可能性是0？
未必。虽然现在的经济衰退的风险很低，并没有任何原则或公式，能证明只有收益率反转，才会发生经济衰退。
过去很多年来，收益率曲线倒转是完全不可能的，因为联储局把短期利率设置得接近0%。经过6次加息后（2015年1次，2016年1次，2017年3次，2018年1次），格局在慢慢地变化着，虽然联邦利率还是低过2%。历史上，在联邦利率是2%的水平上，没有过经济衰退：
然而，如果联储局在2018年加息3次，2019年3次，那到时联邦利率会高达2.875%，仅仅比史上（1956年）的收益率反转出现时的最低利率2.94%少一点：
谈到联储局政策，每一次经济周期里联储局的政策都不一样，所以也没有任何理由相信接下来要发生的，是和以前一模一样的。
所以我们可能看到一个利率还在低位时就出现的收益率反转，可能看到收益率反转后很短时间就金融危机，或者可能连收益率反转都没出现，就金融危机了。
敬畏市场和经济，因为它们的法则一直在改变。
联储局长鲍威尔怎么说？
联储局长质疑收益率曲线做为经济衰退指标的可靠性
很多分析师和经济学家都很惊讶于，鲍威尔说收益率曲线，在当前低通胀的市场环境下，做为经济衰退指标的可靠性是不够的。
鲍威尔说，虽然收益率曲线在以前都能比较准确地预测经济衰退，在当前的低通胀经济环境下，收益率曲线反转不表明就会发生经济衰退。
事实上，其它经济先行指数的综合指数表明，现在没有经济衰退风险：
历史可能有误导性
鲍威尔解释说，过往的经济周期里，联储局被迫快速地加息，来抑制通胀的快速增长，导致短期利率比长期利率增长更快，进而导致收益率曲线反转，和经济衰退。而现在的美国经济形势，远没有达到通胀会快速增加的地步。
鲍威尔的观点，在通胀一直维持低位时，是成立 的。通胀到现在为止都是慢慢增长，现在的通胀是2%。
联储局不止鲍威尔这么认为
联储局成员Loretta Mester支持鲍威尔的观点
克利夫兰联储银行主席Loretta Mester说，收益率曲线趋平并不代表经济走弱。一些结构性的因素，如量化宽松，让长期收益率保持低位。
从08年金融海啸以来，联储局一直购买美国国债（GOVT），从则让借贷成本保持低位，也源源不断地向美国金融系统输入资金流通性。这种情况一直保持到现在。
经济衰退风险低
鲍威尔和Mester的观点很难反驳，至少如果用最近几个月的经济情况做证据。经济还在持续改进，其它的经济衰退指标也没有释放危险信号。如芝加哥联邦全国经济活动指数持续释放出经济强劲的信号：
从上图可知，经济周期指标在2月份的读数是0.28，此指数如果高过0.2，就说明经济活动在增强，而如果低过-0.7，则表明经济紧缩。
所以我们应该不管收益率反转的意义了吗？
不能太早下结论
投资者们应该要铭记于心的是，没有一个经济指标是100%可靠的。
收益率反转，只是个预测指标，而不是直接就可以断言经济衰退要发生了。收益率现在是趋平，但还没有反转。所以得再等等，收集更多经济衰退的证据。
保持谨慎
当评估经济衰退是否要发生时，要结合各种经济指标，而不只是收益率曲线。虽然现在的经济数据表明经济衰退的可能性很小，历史告诉我们，经济在极端的情况下也可能急转直下的。
穆迪怎么说？
穆迪4月19日的研报也有谈到趋平收益率曲线。笔者摘取穆迪对收益率曲线和经济衰退的观点如下：
我们相信经济会在2020年陷入衰退，那时美国的财政刺激效果已经基本上没有了。
平均上，收益率曲线反转后，15个月会出现经济衰退
收益率曲线今年年底或明年年初很可能出现反转。但收益率趋平的任何时候都有股市突然调整的可能。
收益率曲线趋平，更多的是短期利率端利息上升的原因，而不是长期利率端的恶化，这对经济的负面影响相对小点。因为这更多的是因为经济好，升息，让短期利率端抬高。
全球生产力资源的利用率低下，让通胀很难上涨，会限制美债的收益率。只要全球经济迅速抬头可能性维持低位，10年美债收益率就可能不久会下行甚至低过2.8%
德银：油价在影响美通胀和国债收益率
德银分析师Alan Ruskin在近期报告称，油价已经开始在影响市场通胀预期上发挥“神威”，这将传导至对美国国债收益率的影响，进而影响更多资产。
报告称，WTI价格如果涨至75美元附近，就意味着美国10年期国债收益率要升至3%以上了。
被誉为“新债王”人Jeffrey Gundlach近期警告称，3%为10年期美债收益率“红线”，一旦这一水平被突破，美国股市将转向下行。
笔者认为，现在能控制油价的，要看页岩油产量。产量多，可以抑制油价持续上升，缓和通胀，缓和远端国债收益率上升，更缓和近端国债收益率上升，
从而不仅抑制10年国债收益率高企，也抑制国债收益率趋平。
（文章数据取自Pension Partners，Market Realist，穆迪，和德银研报）
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