“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。
接上篇文章（粮厂点评第14期：近期小米股价的6个观点（上）），谈一谈粮厂对于小米集团股价的剩余三个观点：
4. 回购额度随时待命，但即将进入静默期
5月底的Q1财报之后，小米集团一共回购过两次，分别是7月8日和7月23日，回购均价分别是25.4港元和26.25港元，总共回购金额不到4亿港币。粮厂在之前的文章里写过，在基本面不断利好的情况下，无论从常识还是心理上，小米的股价都不应该低于胜诉美国政府前的水平，因此小米集团在26港元附近回购是完全可以预期的事情（这也是粮厂设定28港币估值区间的逻辑之一）。
不过需要注意的是，虽然小米集团批准的100亿港币回购还剩余46亿的额度，但根据港交所规则，小米集团即将进入Q2财报前一个月的静默期（往年大约是8月25日前后），静默期间是不能回购的。因此，这个期间不排除对冲基金会趁机做空小米，而小米从回购的角度爱莫能助。
5. Q2财报增长无疑，恐怕缺乏亮点
关于Q2的财报预测，在雷军宣布小米Q2全球智能手机出货量排名第二时已经确定了高增长的基调。小米20年Q2的总体营收为535亿人民币；而今年Q2智能手机出货量已经达到5270万台（同比+83%），按照1000元的ASP来测算（考虑到印度疫情的因素，ASP可能更高），仅手机业务的营收已经可以达到去年的整体营收水平，还未考虑IoT和互联网业务的增长。因此，小米今年Q2的财报增长无疑。
不过，提早宣布智能手机出货量第二，已经让市场对于手机业务、中国区线下和全球业务产生了高预期，同时也使得小米的Q2财报缺失了其他亮点：
（1）手机业务毛利率：粮厂在Q1财报的点评里写过，小米智能手机Q1的惊人业绩是出货量、ASP和高毛利三者共同提升的作用；其中关于毛利率提升，小米在财报里披露是由于产品组合升级和芯片短缺导致促销活动减少造成的（粮厂点评第8期：小米集团2021年一季报解读）。但二季度的情况更为复杂，一方面，小米推出了小米11系列和Mix Fold进一步提升高端手机占比，同时印度疫情原因造成低毛利手机占比下降；但另一方面，存在米粉节和618这样的大型促销节日，小米手机业务的促销力度显著加强。因此，Q2的手机业务毛利率存在不确定性，经调整利润可能不及Q1。
（2）IoT和互联网业务：关于IoT和互联网业务，坦白说已经好几个季度没有令人惊喜的成绩了，无论是增速亦或新模式。粮厂在之前的文章里写过，小米的三个飞轮是需要逐级驱动的，因此在手机业务真正登顶之前，IoT和互联网业务都不会出现爆发式增长（粮厂点评第9期：如何正确地黑小米？）。不过没有惊喜，不代表不作为，脚踏实地的占据IoT入口（可穿戴、大家电等）、布局互联网赛道（ABC、互联网金融等）就是未来小米起飞的最好基石。
6. 小米夏季发布会可期，料将宣布新战略
相比小米Q2的财报，粮厂更加期待的是八月中的夏季发布会；因为财报只能告诉我们既定战略的执行情况，而发布会能让我们产生更多的想象力。根据目前掌握的信息，这将又是一场盛宴。可以参考今年春季发布会的形式，除了会发布大量新产品，雷总可能也会给出小米未来的新方向：
（1）从产品发布角度，已经确认会发布的有Mix 4系列（含一款折叠屏）、新CC系列、平板5系列；广泛预期会发布的还有小米手表、大师系列电视和其他Redmi产品。
（2）从新战略角度，粮厂期待的包括：SoC芯片、新能源车、IoT新战略和CDR上市。这四项是小米集团有充分动力去执行的事项，市场也不断传出消息直接或间接证实了一部分。粮厂无意去预测这次发布会是否会宣布其中一项或多项，但这些绝对是中长期持有小米股票所能看到的利好。
结论：远离杠杆，抱紧正股，期待美好的事情
基于上述六个观点，粮厂无意再预测小米的短期股价，而是希望再次告诉大家：远离杠杆，但是抱紧正股。
（1）远离杠杆：相信大家仍在回味昨晚的中概股暴跌，在这种无差异暴跌的市场环境下，高杠杆策略是极其危险的（可以参考年初Archegos的Bill Hwang事件）。当下的中国科技股正在经历双重系统性风险考验：一是全球投资者对于中国营商环境的再评估风险；二是全球央行极度宽松货币政策的转向风险。任何人都不要抱有自己的股票可以在系统性风险中独善其身的幻想，投资最朴素的经验是“不要觉得这次不一样，其实每次都一样”。
（2）抱紧正股：然而，远离杠杆不代表远离价值投资。危机是大家检视自己对于小米模式认知最好的时候；正如事后回顾小米从17块港币腰斩时市场给予的机会，才会恍然大悟：不要浪费一场好危机（never waste a good crisis）。只有坚定的确信小米的投资价值，我们才能在痛苦中安坐。
最后，依然是熟悉的结尾：相信雷军和他的小米，相信美好的事情即将发生。
精彩评论