$三生制药(01530)$

CDMO是一个具备强beta属性且目前市场忽视的点

一、CDMO订单，300%+增长

先看 $三生制药(01530)$ CDMO分部的收入，2020年产生两千多万收入，2021年中报产生订单产生收入远超去年全年，预期达到4000万人民币级别，同比高达300%的增长。全年预期8000万，高达400%+的增长，保守估计也达到300%增长。

订单含金量方面，目前主要是CMC订单，有全世界最好的药企订单。得益于国内第一的抗体产能以及先进的生产工艺。

竞争力方面，由于三生制药旗下三生国健本身是国内抗体药产能第一且是第一家抗体药企业，产能自用，技术成熟。其单单使用富余产能，从CMC产能切入CDMO，产生的收入就能在整个行业也名列前几。若完成全产业链布局，竞争力及前景可见一斑。

资产定价方面，在目前阶段，市场并未关注到这一块具备巨大增长潜力的业务，为一笔巨大的免费看涨期权。

而三生由于市场关注度少，CDMO这一板块业务的免费看涨期权还将进一步增强。2021年底或2022年初，德生CDMO第一期产能将投产，首期高达6万升大分子药产能，目前在GMP认证阶段。（CDMO产能投资到投产周期高达3-5年，国内目前很多玩家已经不敢重新投资产能，产能这两年稀缺可见国健CDMO及德生CDMO的价值）

（外景航拍图，即将建成投产）

如此高的景气度，国内第一的产能及成熟的技术平台，而资产却是免费的。

二、发展路径

具备快速发展并分拆上市基础。

药明康德分拆了药明生物等，金斯瑞分拆了蓬勃生物CDMO等，三生制药的路径也将非常清晰，德生CDMO也将走向分拆，职业化经理人管理的发展道路。

CDMO推进还差什么完成闭环？

全球视野的职业经理人团队+获取全球大药厂CMC订单，并开放自身生物药、抗体药技术平台，拓展双抗、ADC、Car-T等技术平台合作，全方位承接订单。前两个已商业化非常多市占率第一的产品，后三个形成长期发展巨大增长空间。

目前医药市场投融资非常旺盛，有非常多未被满足的需求，CDMO的景气度还将进一步提升。

而这一切，居然是免费的。

再看看千亿 凯莱英 ，小分子药，且收入仅仅二三十亿。

建成之后，三生制药CDMO产能在国内产能仅次于 $药明生物(02269)${{bb1cbf3a3710489f95eee4dd591790e1}}