相信大家平时在看招股书或者股评的时候，经常能看到“视乎发售量调整权而定”或者“视乎超额配股权行使与否而定”这样的字样。那么这两个权利有什么意义以及是怎么来的呢？账号菌今天就带大家简单了解一下。
一，超额配股权
首先来看超额配股权（over-allotment option ），中文又称超额超额配售权、超额超额配售选择权。超额配股权首现于1963年的美国，当时，一家名为“绿鞋制造公司”的企业进行IPO，招股时注明了“承销商有权利额外增发一定股份”的项目。后来，这个机制被越来越多的应用于IPO中，固超额配股权又被称之为“绿鞋机制”。
那么这个绿鞋机制有什么意义呢？首先，承销商包销股票是有一定风险的，如果股票销售状况不佳承销商则可能不得不自己买下剩余所有股票。而绿鞋机制则一定程度上可以降低承销商的风险，例如：
——当股票销售状况好，承销商可以售出额外股票，之后行使超额配股权令公司额外发行新股票，承销商亦可获得额外佣金；
——当股票销售状况不好，承销商可以选择不售出额外股票。
那么超额配股权的出现对拟上市公司有积极意义么？答案是肯定的。首先，通过超额配股权，上市公司可以扩大集资规模，以补充自己运营资金。其次，通过超额配股权，可以实现稳定上市以后的证券价格，这就涉及到了另一个机制：稳定价格行动。
根据香港法例第571W章 《证券及期货(稳定价格)规则》，"稳定价格操作人"可以以"分配为数多于最初要约的数目的有关证券"等手段从而“防止任何有关证券的市场价格下调”。
在IPO的实际操作中，稳定价格操作人一般是排名第一的承销商，在上市之前往往会和大股东签订一份“借股协议”，即从大股东那里借一部分股票来，数量一般与超额配股权相等，并同时买入相应的超额配股权。在招股期间，承销商往往会通过国际配售超额出售一部分股票，上市之后：
——当二级市场股价高于招股价，承销商便会行使超额配股权，要求公司向承销商发行新股票，用以归还借股协议借来的股票；
——当二级市场股价低于招股价，承销商便会从二级市场买入股票，用以归还借股协议借来的股票。此时由于承销商的买入，有利于二级市场股价价格上升。
一句话总结：超额配股权的存在有助于增加集资规模，降低风险和稳定价格
二，发售量调整权
看完了超额配股权，那么发售量调整权（size adjustment option ）又是怎么回事？
根据账号菌能查到的资料显示，香港最早的关于发售量调整权的咨询出现于2003年。彼时，港交所根据咨询作出决定：上市公司有权利在满足一定条件下售出发售量调整权，包括：
——发售量调整权的增发股票数量不超过总发售量的15%；
——发售量调整权必须于上市前行使或者失效；
——公司/保荐人必须披露发售量调整权不是用于价格稳定行动；等等。
综上，可以看出与超额配股权不同，发售量调整权仅仅是为了增加集资规模而非用于稳定价格。
那么有没有公司上市时同时采用超额配股权和发售量调整权呢？虽然很罕见但是答案是肯定的，2013年12月，光大银行H股IPO时同时售出了超额配股权和发售量调整权，事实上光大银行H股亦是香港市场第一支采用发售量调整权的IPO项目。
最后风险提示：价格稳定机制并不是万能的，很多新股上市首日的换手率即可超过50%甚至更高，而超额配股权仅仅有发售股份数目*15%的额度，因此切勿将超额配股权的存在与否作为唯一投资依据。
参考文献：
香港法例第571W章：https://www.elegislation.gov.hk/hk/cap571W?xpid=ID_1438403477484_001
港交所关于发售量调整权的决定：https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Listing/Rules-and-Guidance/Interpretation-and-Guidance/Consolidated-PDFs/Listing-Decisions/ld_2003.pdf?la=en
光大银行H股IPO的招股书：http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1210/LTN20131210022_C.pdf
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