资本市场从来不缺热闹,信仰也从来都是用来被颠覆的。
我大A股短短的半年时间里,一度成为投资人信仰的“茅指数”,就跌落神坛。
6月份以来“宁组合”横空出世,成为新王。
安信证券表示,“宁组合”的行业构成具有如下特点:
一、步入技术成熟期且处于加速扩张期的高成长性赛道,如新能源车、光伏、医美、医疗服务等;
二、处于向上景气周期的具周期属性的长赛道,如半导体、华为鸿蒙概念等。
“相比茅指数,宁组合围绕产业发展的先锋方向,成长性属性突出,同时也富有更高的弹性。”
呵呵,难道半年的时间就让经济和产业结构发生了巨变?
难道半年的时间茅类股的基本面就坏掉了?
船夫说:帆在动。
徒弟说:风在动。
六祖说:仁者心动。
茅指数到宁组合,究竟什么动了?
一
水,是生命之源
既然都叫茅台了,没有水,怎么填满瓶子呢?
看看这PE扩张和水的关系吧:
无风险收益率是资金的负债端成本,全球最具代表性和最有影响力的莫过于美国国债了。
金融的本质就是杠杆,大资金作战怎么少得了杠杆呢?
只要资产端的收益率大于负债端成本加交易成本之和,那借的钱越多,杠杆上得越足,收益就越大。
资本都是贪婪的,只要你敢放水,他就敢加杠杆,资产价格就敢涨。
不管是茅指数也好,还是宁组合也好,都是“时代的马云”,都是人类进入**的牙买加体系信用货币无限滥发时代的产物。
下面这张图是根据2019年的美林时钟做的人类历史利率走势图。
在当时的2019年,恐怕谁也不会想到,美国10年期国债收益率居然能跌破1%。
有了水,就有了生命之源,至于说生长出什么生物,或者说炒作什么东西,那就看各家的财富运作程式了。
是郁金香,是南海公司股票,是球鞋,都可以,只要有财富效应就够了,一切因时因地因人不同。
是人心,心动了。
08年金融危机以后,依旧是放水招数不改,而且变本加厉,自此以美联储为首,带领人类进入了5000年未有之低利率时代。
没有最低,只有更低。
所以为什么美股和中房能一直涨,答案也就不言自明了。
宁组合又怎么样,不过是旧瓶装新酒,郁金香换成南海公司股票。
只有水,才是生命之源。
在《关键信号出现,泡沫快破了?》等宏观旧文中,君临早已阐述,水已漫金山。
覆水难收一词,真乃绝中之绝。
放的水,想要收回去,要么冰河期,要么变水星——要么冷死,要么热死,总之要生病,或者要死掉。
来的时候好好的,想回,回不去了…
二
茅指数出了什么问题?
1. 消费已萧条
放水只能解渴,不能充饥。
水喝多了,不仅加快体力消耗,而且还会水中毒。
种韭菜也是,水浇的多了,甚至达到洪水级别,会造成水土流失,韭菜就缺乏营养,就长不好,甚至会死掉。
全球的问题都是如此,既想要韭菜长得好,可又不舍得给韭菜施肥,还要用水土流失挤占韭菜的生长营养。
上图这些所谓的民主世界,标榜自由平等的福利国家,也已深陷其中。
垃圾点的,腐败至极的中东、拉美那些军政府、君主,早就在阿拉伯之春那段岁月中被战火给洗礼了。
产权私有和公平的不可兼得,是千古都未能解决的马克思冲突。
这里讲的,是实质意义的产权私有,是谁控制的问题。
就如封建时代,名义上是“普天之下莫非王土”,而实质意义上则是封建官僚集团私有的产权。
马克思冲突之下,无可避免的就是内卷,换句话说就是垄断,再换句话说就是产能过剩,终极原因就是资本的贪欲是没有底线的。
资本收益率-劳动收益率=资本家超额收益率。
看似可以加上无限的杠杆,带来无限的资本家超额收益率。
而且资本家也一定会这么干的。
可惜劳动者是有承受底线的,杠杆加到一定程度,就会消灭掉劳动者的购买力。
接着就是产能过剩,供给出清,然后劳动者失业,再然后劳动者购买力进一步下降,再然后产能进一步过剩…
再然后,就是你们看到的王侯将相的大人物历史,是金戈铁马。
接着,我们就可以谈消费,以及消费的未来了。
先看我们国家的一些消费数据:
2016年手机销量见顶(信通院数据),5.6亿台;卷烟行业产量2015年见顶,2.59万亿只(国家统计局数据库);2016年饮料行业(不含乳制品)产量见顶,18345万吨(国家统计局数据库);2013年啤酒产量见顶,4938万吨(国家统计局数据库);2016年白酒产量见顶,1358万吨。
再看一个很有意思的图:
自从2016年那个有意思的时间点起,随着城镇居民购房负担率接近100%,是不是很多消费品的产量或者销量也到了峰值呢?
世界上有这么巧的事儿吗?
再看更加有意思的一张图。
2020年,城镇居民收入增幅只有3.5%,差一点就没能赶上全年2.5%的消费物价涨幅。
而消费支出则萎缩了3.8%,这不光是从1990年以来的首次消费支出萎缩,更是建国以来的首次!
高档消费品,包括茅台,更大的消费基数人群其实是广大的中产们,而不是顶级富豪。
如果进一步卷下去,把中产变成中惨,高档消费品也会产能过剩。
所以消费升级的故事已经很难继续讲下去了,随时有可能被销售数据证伪。
消费降级或者下沉市场,更加难,中产都中惨了,下沉市场、底层民众的钱从哪里来?
问问2020年大规模增加的货拉拉司机、滴滴司机、外卖小哥们吧。
贵州茅台也好,万科也好,中国平安也好,格力电器也罢,都是广义地产股。
当地产肿瘤化,其挤出效应对财政支出之破坏性>其虹吸效应对财政收入之创造性,地产的合法性就要受考验了,将会面临政治风险。
地产与消费,鱼和熊掌不可兼得。
卷化至此,相关的茅类股前景已然发生问题,而且多数茅类股也都在广义地产圈里。
白酒还好,几大龙头都是关系地方财政的存在,总会有神秘力量在背后。
其余的,小心为妙。
这里不是说唱跌,只是说,要继续涨,故事很难讲,压力会很大。
2. 互联网平台的问题
互联网平台从出现,到移动互联网时代,已经基本实现全民覆盖了。
但凡发达一点的地区和国家,皆是如此。
在这个并不虚拟的网络世界里,因为打破了交流的地域隔离,重构了人和人之间的联系方式,进而重构了社群的组织形式。
国家本身就是社群的一种组织形式,互联网平台的出现,就带有着解构传统的公共空间、重塑公共空间的实质意义。
但是这个社群组织的依托——互联网平台,却是由盈利性的私营企业提供的。
也就是说在这个新型的社群里面,公共权力居然掌握在私人手里,而不是组成社群的citizen。
这于代议制的现代文明完全是不相符的。
这种权力结构,实际上是限制了社交媒体里交流的自由。
即使是美国总统特朗普,也可以被社交媒体封号、限流。
互联网平台因其带来的新型社群组织形式,从而提供了新型的社会控制方法,这种控制借助于信息技术,比过往的任何形式都要有效和及时。
由于是以提供服务的单边强势的形式,平台本身实际相当于KING,拥有着君主的权力,可却不用对平台的用户负责。
更有甚者,某些平台甚至推出了自己的货币,比如Libra,赤裸裸地向当局宣战。
主权国家的定义和实质都在面临着实质性的被颠覆。
特别是,不仅资本可以跨国,资本控制的平台也可以跨国。
表面意义上的非跨国,实质上也是跨国,他可以以马甲的方式出现,比如某滴和优步的合并,以及背后的资本聚合。
这些平台掌握了用户的大量信息,又把持住了用户的信息接口,实际上拥有了社会动员能力,这种动员能力强大到可以触及至最细分的每一个个人,是不可小觑的政治力量。
不管是市场,还是社会,操纵的本质都是人心,甭管是用价值投资还是打板进攻的理念,抑或披着资本主义、XX主义等等各种主义。
这些平台对用户施加的社会意识影响,已经远远超过以往的官方的权威媒体。
欧洲在推行数字税,咱们反垄断,这场公共权力的争夺战,好戏才刚刚开始。
战斗的结果谁也没法准确预测,但恰恰是这不确定性,是悬在所有互联网媒体头上的达摩克利斯之剑。
除了以上的共通问题,咱们的互联网平台还有个别很重要的问题。
推动互联网+的发展,尤其是电商的发展,原本的目的是为了夺取地主食利阶层收益,代替政府对民众进行补贴。
电商平台很长一段时间,没有税费,没有工商、消防等等的麻烦。
电商初期为了快速扩张和垄断市场份额,也在补贴自己平台内的商家,收取的费用也比较低(这就是网上租金,呵呵,甭管以年费、保证金、展位费、推广费还是别的什么形式出现)。
再配上中国低廉的劳动力,所以网购才能提供比实体店铺更廉价的商品,也就间接把政府的让利,一部分补贴回了底层民众。
所以商业地产最怕的就是电商。
一开始,这个事情还是很好的,提供了大量价格更低的商品。
但是垄断永远是有问题的,垄断一定会去触及利润率的最大化,将其他环节吸干榨尽。
某宝也好,某东也好,只要市场份额上来,有了垄断地位,网上租金也就蹭蹭地往上了,最终的结果就是网上租金会使电商价格达到价格均衡,也就是达到和线下店(要给地主阶层交租金,还要交税费)价格差不多的水平。
呵呵,政府对民众的补贴,也就这么被平台方吃干榨净了。
另一方面,电商平台还让大量的小商小贩破产倒闭,进一步加剧着社会的两极分化。
最终结果已经和初心南辕北辙,我们不得不对电商以及互联网平台再打个问号了。
标榜科技巨头的互联网巨头们,哪里有什么硬科技,只不过是新型公共空间的运营方而已,给的高估值也不是因为他们的科技,而是他们手握的公共权力。
有硬科技,也不会只在国内挣中国人自己的钱了。
所以某滴事件,就是一个导火索,很有可能把所有的问题都捅出来。
这样的话,茅类股里的互联网巨头们,用什么故事来配合资金拉升呢?
3. 垄断:茅类股之殇
K12教育等等,君临也老早就谈过了,参见4月7日推送的《那些暴利,却不能触碰的行业》。
(这大概是全行业最早对K12教育进行预警的文章,半个月后,监管政策出台,各大教育股飞流直下三千尺。)
不是靠辛苦地挣钱、拼老命研发堆出来的垄断,本质上就是抢劫而已,将别人的挪到自己口袋里,换句话说,就是内卷。
内卷,就是拼爹。
但是卷到一定程度,就会有人撕掉规则,打破枷锁,而为政者是不容许这种事情发生的。
所以限制卷,是必做的功课,不然就会实质性地永久下课。
而恰恰很多茅类股的逻辑,就是在做多贫富分化。
对于政治风险的衡量,是继续做多这类股最大的阻碍。
三
宁组合又有什么奥秘?
君临在6月初的《下半年紧盯这个方向》其实就已经指出了这个奥秘了。
这篇文章是在5月28日科协大会后写的,由于写作和后续的一些事项,发出来已经过了一段时间。
但是用后视镜去看的话,其实也不晚。
炒股看领导,因为领导推动人心。
大领导讲的故事是最大的故事。
宁组合,不过也是旧瓶装新酒,都是水漫金山的儿子。
水,才是生命之源。
没有人会持有现金,而只会把现金以现金等价物的形式持有,因为现代的现金是劣币,是一直滥发的垃圾。
那么这种不持币的投资必然下,不仅风险资产的估值会刷新你的认知观,另一种现金等价物——你熟悉或不熟悉的各种商品也会让你见识到什么是价格。
现在的每一天,都是活久见,每一天我们都在见证历史。
高低不过是一组相对概念而已,你以为的高、低只是你以为,过去的高、低只是过去,大伙儿等着,未来的高、低一定会刷新你们的三观。
已经大宗化、金融化、期现市场联动的商品们,和现金本质上差别不大,就是现金等价物。
并且商品这种玩意儿比信用货币的现金好的多的多,因为商品是有清晰的、由自然条件决定的供给约束,也就是说可以抵抗央行印钱的货币贬值。
我们更加要认识到,2020年以来全球进入划时代的环保治理阶段,大宗商品进入了碳排放约束的供给限制时代。
也就是说,价格上涨带动产能扩张的经济学公式失效了,价格只会不断地刷新你的认知。
仅全球四大行——美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行2020年在量化宽松政策上就投入了5.6万亿美元
美国2021年已经确认的印钞规模已经有2万亿,还有4万亿基建在路上,没算欧洲日本。
而08年全球救市印钞规模也仅是这两年总规模的30-40%。
看着这水,心中不由得激情澎湃。
这将注定是诞生英雄的年代,是人类5000年未有之大变局。
水的分配,从来就不是雨露均沾,旱的旱死,涝的涝死。
经济学讲流动性陷阱,名义利率打到零界态叫流动性陷阱。
而这可能是个致命的误解,真实的情况应该是——实际利率打到零以下,才叫流动性陷阱。
现代货币体系里面,因为流动性陷阱而囤积现金的事情从未发生过,人们只能是去囤积现金等价物,因为这些东西才保值增值。
于是乎,经济周期的演进就变成了一部现金等价物的侵略(轮动)史。
任何一种资产总会在某个时刻被现金等价物附体,产生极度的通胀,走上神坛封神。
而与此同时,则有某些的其他资产贬值萎缩到挤在历史尘封的角落。
因此在流动性陷阱中,既可以滞缩也可以滞胀,二者本身就是并存甚至是对称的。
胀与缩的侵略轮动,就是一架巨型的绞肉机器,镰刀所及,寸韭不生。
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