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@固收圈：中美贸易战开打债市是福是祸？

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债市是福是祸？","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>北京时间2018年3月23日凌晨，美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元，这标志着，“中美贸易战”正式开打。</p> <p>美国想要从中国得到什么？</p> <p>此次“中美贸易战”正式开打，引起了全球的广泛关注。特朗普发动“中美贸易战”的目的是什么呢，美国到底想要从中国获得什么？主要有以下几点：</p> <p>第一，服务业市场开放。《关于中国履行WTO承诺情况的报告》指出，在服务贸易领域，美国虽与中国保持双边贸易顺差，但与亚洲其他国家相比，中国仍表现不佳。</p> <p></p> <p>具体而言，美国认为中国在电子支付服务业、影片进口、银行服务、保险服务、证券基金业务、电信服务、网络相关服务、影像服务、快递服务及法律业务等领域均存在较多的市场准入壁垒。</p> <p>此外，针对新一代信息技术领域如云计算，美国认为：中国不允许外资直接提供云计算服务，并要求外资以技术转移为条件从事云计算服务。由此，中国不仅在传统金融领域及影像市场，同时在新兴行业如信息技术领域也面临较大开放压力。</p> <p></p> <p>第二，农产品市场开放。早在2018年2月22日，白宫发布新闻暗示新贸易协议必须能帮到那些被全球化忽视的美国人，尤其是帮助美国优势产品如能源和农产品的出口。《关于中国履行WTO承诺情况的报告》指出中国在农产品进口领域存在诸多不合理限制。</p> <p>同时，美国亦表示对中国在大米、小麦和玉米方面实施关税配额制度表示不满，其认为中国并未完全使用进口配额导致美国相关产品出口不及预期。对此议题，美方表示已于2017年成立专家组。由此预见，2018年美国将针对中国农业补贴政策及进口配额制度发起调查继而逼迫中国对美市场开放。</p> <p>第三，中国主动去过剩产能。美方在《2017年中国WTO合规报告》中提出中国在钢铁行业去产能承诺并未见显著成效。《2018贸易政策纲要暨2017年度报告》在此强调了中国在关键工业领域如钢铁和铝行业推行的产业政策导致了过剩产能，并表示将运用美国国内法阻断过剩产能之源。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/0c05e514c03d6ac89c53714b89223820\"></p> <p>第四，针对中国 “中国制造2025”，阻止中国挑战美国在全球产业链中的地位。主要依据是，此次特朗普签署法案，针对的特定商品是航空、信息与通信技术、机械领域，起诉中国“强制性技术转让”（即所谓强迫外国投资者必须向中国转让技术），限制中国收购美国敏感技术，这些毫无疑问针对的就是中国高端制造业。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/2d63fdf0c079470c47625e16b960d2c6\"></p> <p>中国会采取哪些反制措施？</p> <p>中美爆发贸易战,而不少国家贸易受到严重打击,而中国是无法逃避的国家之一,中国会采取怎样的反制措施呢？</p> <p>目前来看，中国进行贸易反制时，农产品和服务贸易领域将成为重要的备选领域。从中国对美货物贸易逆差来看，农产品，运输设备（飞机、汽车等），废旧材料等领域逆差规模显著偏高；石油、天然气，矿、林产品，饮料，烟草，二手商品，成品油，煤炭及动物产品等行业的逆差规模较小。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/d25c94d68d8c1ce92ab2e1621906ec18\"></p> <p>从中国对美服务贸易逆差来看，教育、旅游两项占比较大，占据逆差总规模的70%；金融、维修、保险、空运等服务逆差规模较小。</p> <p>具体而言，一旦特朗普挑起中美贸易战，大豆、波音飞机等是最好的筹码——大豆等农产品背后的农场主，以及波音飞机等制造业背后的工人，都是特朗普的“票仓”。</p> <p>另外，中国还可以选择在汽车、废旧塑料、石油天然气、林、矿产品等领域进行贸易反制；在服贸领域，中国还可以选择在教育、旅游等贸易逆差较大的领域进行反制。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/d06633f78573c50d5157324e13b1520c\"></p> <p>但整体看，在中国对美出口超过进口3倍的背景下，中国方面可能还是会受到更大的损失，未来形势并不能乐观。短期来看，贸易战的推进会造成市场风险偏好的下降。如果双方对抗持续升级，还将会加大经济下行的风险。但从长期看，中国希望跨越中等收入，实现创新驱动成长，仍然需要依靠独立自主的技术升级也是必经之路。</p> <p>中美贸易战利好债市 但谈牛市为时尚早</p> <p>毫无疑问，中美爆发贸易战，双方经济都会受到伤害。周四几乎所有的分析师在分析市场影响时，都提到当下最重要的政策风险，来自中美贸易情绪的紧张，那么贸易战正式打响后，会对中国债券市场产生哪些影响？</p> <p>从今日市场表现来看，中美贸易战升温，催生了市场避险情绪，股票、商品、汇市场大跌，收盘上证指数暴跌3.39%，创业板指暴跌5.02%，钢铁、煤炭等商品期货均出现重挫。</p> <p>债市迎来大涨，国债期货全线飘红，其中10年期国债期货T1806合约收涨0.64%，盘中最大涨幅达到0.91%，5年期国债期货TF1806合约收涨0.29%，盘中最大涨幅达到0.48%。</p> <p></p> <p>债市暴涨不仅是因为贸易战带来的风险加剧，引发资金避险需求，另一方面，市场资金面延续宽松，市场热情高，因而债市走强。</p> <p>对于后市，在美国实施贸易战的背景下，中美贸易受到影响，由于中国政府也将采取反制措施，所以进口可能出现同步下降，风险偏好下降有利于债券市场。</p> <p>不过，现在在仍处在加息和去杠杆周期，流动性回归中性和控制杠杆上升仍是政策目标，所以债市仍是震荡市，考虑今年美国还有两次加息，因此目前谈牛市还为时尚早，影响市场最关键的因素仍在于贸易战是否会蔓延开来。</p> <p>总体来看，特朗普此次开展针对中国的贸易战，有出于为其换取政治和经济筹码的考量，也有限制中国高新技术行业发展的目的，相关的产业会受到一定的影响，新兴产业和风险偏好受压，避险需求有利债市。</p> <p><br>来源：固收圈服务号（ID:kkcbfwh）</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/ce334ccdfecbfae968cae3f546ce4631\"></p> <p><br></p> <p><br></p> <p><br></p> 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<p>第三，中国主动去过剩产能。美方在《2017年中国WTO合规报告》中提出中国在钢铁行业去产能承诺并未见显著成效。《2018贸易政策纲要暨2017年度报告》在此强调了中国在关键工业领域如钢铁和铝行业推行的产业政策导致了过剩产能，并表示将运用美国国内法阻断过剩产能之源。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/0c05e514c03d6ac89c53714b89223820\"></p> <p>第四，针对中国 “中国制造2025”，阻止中国挑战美国在全球产业链中的地位。主要依据是，此次特朗普签署法案，针对的特定商品是航空、信息与通信技术、机械领域，起诉中国“强制性技术转让”（即所谓强迫外国投资者必须向中国转让技术），限制中国收购美国敏感技术，这些毫无疑问针对的就是中国高端制造业。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/2d63fdf0c079470c47625e16b960d2c6\"></p> <p>中国会采取哪些反制措施？</p> <p>中美爆发贸易战,而不少国家贸易受到严重打击,而中国是无法逃避的国家之一,中国会采取怎样的反制措施呢？</p> <p>目前来看，中国进行贸易反制时，农产品和服务贸易领域将成为重要的备选领域。从中国对美货物贸易逆差来看，农产品，运输设备（飞机、汽车等），废旧材料等领域逆差规模显著偏高；石油、天然气，矿、林产品，饮料，烟草，二手商品，成品油，煤炭及动物产品等行业的逆差规模较小。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/d25c94d68d8c1ce92ab2e1621906ec18\"></p> <p>从中国对美服务贸易逆差来看，教育、旅游两项占比较大，占据逆差总规模的70%；金融、维修、保险、空运等服务逆差规模较小。</p> <p>具体而言，一旦特朗普挑起中美贸易战，大豆、波音飞机等是最好的筹码——大豆等农产品背后的农场主，以及波音飞机等制造业背后的工人，都是特朗普的“票仓”。</p> <p>另外，中国还可以选择在汽车、废旧塑料、石油天然气、林、矿产品等领域进行贸易反制；在服贸领域，中国还可以选择在教育、旅游等贸易逆差较大的领域进行反制。</p> <p><img 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第三，中国主动去过剩产能。美方在《2017年中国WTO合规报告》中提出中国在钢铁行业去产能承诺并未见显著成效。《2018贸易政策纲要暨2017年度报告》在此强调了中国在关键工业领域如钢铁和铝行业推行的产业政策导致了过剩产能，并表示将运用美国国内法阻断过剩产能之源。 第四，针对中国 “中国制造2025”，阻止中国挑战美国在全球产业链中的地位。主要依据是，此次特朗普签署法案，针对的特定商品是航空、信息与通信技术、机械领域，起诉中国“强制性技术转让”（即所谓强迫外国投资者必须向中国转让技术），限制中国收购美国敏感技术，这些毫无疑问针对的就是中国高端制造业。 中国会采取哪些反制措施？ 中美爆发贸易战,而不少国家贸易受到严重打击,而中国是无法逃避的国家之一,中国会采取怎样的反制措施呢？ 目前来看，中国进行贸易反制时，农产品和服务贸易领域将成为重要的备选领域。从中国对美货物贸易逆差来看，农产品，运输设备（飞机、汽车等），废旧材料等领域逆差规模显著偏高；石油、天然气，矿、林产品，饮料，烟草，二手商品，成品油，煤炭及动物产品等行业的逆差规模较小。 从中国对美服务贸易逆差来看，教育、旅游两项占比较大，占据逆差总规模的70%；金融、维修、保险、空运等服务逆差规模较小。 具体而言，一旦特朗普挑起中美贸易战，大豆、波音飞机等是最好的筹码——大豆等农产品背后的农场主，以及波音飞机等制造业背后的工人，都是特朗普的“票仓”。 另外，中国还可以选择在汽车、废旧塑料、石油天然气、林、矿产品等领域进行贸易反制；在服贸领域，中国还可以选择在教育、旅游等贸易逆差较大的领域进行反制。 但整体看，在中国对美出口超过进口3倍的背景下，中国方面可能还是会受到更大的损失，未来形势并不能乐观。短期来看，贸易战的推进会造成市场风险偏好的下降。如果双方对抗持续升级，还将会加大经济下行的风险。但从长期看，中国希望跨越中等收入，实现创新驱动成长，仍然需要依靠独立自主的技术升级也是必经之路。 中美贸易战利好债市 但谈牛市为时尚早 毫无疑问，中美爆发贸易战，双方经济都会受到伤害。周四几乎所有的分析师在分析市场影响时，都提到当下最重要的政策风险，来自中美贸易情绪的紧张，那么贸易战正式打响后，会对中国债券市场产生哪些影响？ 从今日市场表现来看，中美贸易战升温，催生了市场避险情绪，股票、商品、汇市场大跌，收盘上证指数暴跌3.39%，创业板指暴跌5.02%，钢铁、煤炭等商品期货均出现重挫。 债市迎来大涨，国债期货全线飘红，其中10年期国债期货T1806合约收涨0.64%，盘中最大涨幅达到0.91%，5年期国债期货TF1806合约收涨0.29%，盘中最大涨幅达到0.48%。 债市暴涨不仅是因为贸易战带来的风险加剧，引发资金避险需求，另一方面，市场资金面延续宽松，市场热情高，因而债市走强。 对于后市，在美国实施贸易战的背景下，中美贸易受到影响，由于中国政府也将采取反制措施，所以进口可能出现同步下降，风险偏好下降有利于债券市场。 不过，现在在仍处在加息和去杠杆周期，流动性回归中性和控制杠杆上升仍是政策目标，所以债市仍是震荡市，考虑今年美国还有两次加息，因此目前谈牛市还为时尚早，影响市场最关键的因素仍在于贸易战是否会蔓延开来。 总体来看，特朗普此次开展针对中国的贸易战，有出于为其换取政治和经济筹码的考量，也有限制中国高新技术行业发展的目的，相关的产业会受到一定的影响，新兴产业和风险偏好受压，避险需求有利债市。 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