燕子化合物
2021-07-16
这篇文章不错,转发给大家看看
@丫丫港股圈:
光伏行业会诞生万亿市值公司吗?
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":170089129,"tweetId":"170089129","gmtCreate":1626395546861,"gmtModify":1626395546861,"author":{"id":3556274539904592,"idStr":"3556274539904592","authorId":3556274539904592,"authorIdStr":"3556274539904592","name":"燕子化合物","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2aca04d97383de18a4409b2013fc4853","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":9,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>这篇文章不错,转发给大家看看</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>这篇文章不错,转发给大家看看</p></body></html>","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/170089129","repostId":147848365,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":147848365,"tweetId":"147848365","gmtCreate":1626349560000,"gmtModify":1626353903880,"author":{"id":3465782205567474,"idStr":"3465782205567474","authorId":3465782205567474,"authorIdStr":"3465782205567474","name":"丫丫港股圈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f71230774f6081dd8737bd2f96066105","vip":2,"userType":2,"introduction":"专注态度,独到角度。用心让港股变得简单。","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":15895,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b1f242bc492b48e988ecb58e3faf31bd","width":"51","height":"57"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004","width":"51","height":"57"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64","width":"51","height":"57"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17","width":"51","height":"57"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ac73d113d8a84c1ca35065d7915332e3","width":"900","height":"500"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e","width":"51","height":"57"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b1f242bc492b48e988ecb58e3faf31bd","width":"51","height":"57"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004","width":"51","height":"57"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64","width":"51","height":"57"}],"title":"光伏行业会诞生万亿市值公司吗?","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p></p> <p>本文转载自公众号:Mr蒋静的资本圈;</p> <p>作者:Mr蒋静</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ac73d113d8a84c1ca35065d7915332e3\" tg-width=\"900\" tg-height=\"500\"></p> <p>近期,锂电行业龙头宁德时代市值超过1万亿元,最新达到1.3万亿元,创历史新高。</p> <p>同时,光伏行业龙头隆基股份的市值也一度触及5000亿元,也算是半个万亿了。</p> <p>同样作为新能源重要细分领域的光伏行业,是否也会诞生万亿市值呢?这个话题被很多人问及。</p> <p><b>在光伏行业现有框架格局下,按照目前的系统性估值水平,答案是并不乐观,很难。</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>成为万亿市值的普适条件</b></p> <p><b>2020年7月,本公众号曾发表过一篇文章,关于“爆款”的产业特性:</b>“行业要足够大,赛道要足够长,不确定性要足够小,同时要么已经形成寡头格局,要么即将形成寡头格局,那么这个行业的寡头就容易成为爆款,而且在行业越早期成为寡头,享受的行业红利的时间越长,成为爆款的空间就越大。就像巴菲特的滚雪球一样,雪道越长越好,在越高的地方,越早开始滚,滚得越长越远,最终滚出来的雪球越大。”</p> <p><b>当时,以宁德时代为例进行了分析,至今也不过时:</b>“在动力锂电池产业兴起以来,宁德时代就一直是国内行业龙头,而且一枝独秀,市场份额超过50%(国内),锂电行业巨大,应用领域正在从汽车到自行车,再到矿车、轮船、储能等,一眼望不到尽头,国内也看不到有力的竞争对手,较长时间坐享行业红利,未来的变数在于如何应对松下、LG、三星等外资电池厂的直接竞争,以及大众汽车等汽车巨头通过收购国内电池厂展开的间接竞争。”</p> <p><b>言归正传,制造业万亿市值背后的产业逻辑,可以精炼为三点:</b></p> <p><b>首先,必须是超级赛道,既要有宽度(利润规模),还要有长度(持续性)。</b>万亿市值如果仅仅依靠净利润规模来支撑,能源、金融等巨头或许还可以,但制造业就比较艰难了。关键还是要在估值上面做文章,要有足够的想象空间,那么赛道的宽度和长度就要足够好。</p> <p><b>其次,必须有稳定的盈利支持,也就是较好的毛利,本质上就是绝对竞争力。</b>所以,为什么要强调科技属性,要有“技术含量”,如果只有规模,没有利润,也是没有意义的,在业绩和估值两个方面都难有作为。</p> <p><b>第三,必须是绝对龙头,也就是有较高的市场份额,本质上就是竞争优势。</b>行业发展进入成长期或者成熟期,增量空间越来越有限,存量竞争成为重要方向,而市场份额则是重要指标,宁德时代的国内市场份额约50%(全球市场份额稍低),而且占据了相对优质客户,同等市场份额的含金量更高。此外,成为绝对龙头的时间越早越好,尤其是在产业发展初期成为寡头,后期竞争力越强,估值也更高,宁德时代几乎是在锂电行业形成初期就是国内绝对龙头了。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业是个超级赛道吗?</b></p> <p>2020年全球光伏装机134GW,若按照系统平均价格3.5元/W测算,去年市场规模约4690亿元。</p> <p>对比同期锂电市场规模,去年全球动力电池装机量约136GWh(不包括3C电池),若按照系统平均价格1.1元/Wh测算,去年市场规模约1500亿元。</p> <p><b>静态地看,当前光伏行业市场规模甚至超过锂电行业。</b></p> <p>但是,动态地看,锂电行业仍处于行业初期,增长速度更快,很快会进入TWh(1000GWh),彼时市场规模有望反超光伏,这也是当前锂电行业估值水平整体高于光伏行业的一个重要原因。</p> <p>尽管光伏行业的发展相对成熟,但光伏行业仍有相当大的市场空间,尤其是在全球“碳中和”的目标下,全球光伏发电占比要从2020年的不到5%增长到2050年的30%左右,未来发展空间足够广阔,这里不再累述。</p> <p>总体上,光伏行业是一个又宽、又长的超级赛道,具备培育万亿市值公司的土壤。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业没有绝对龙头,只有太多霸主,诸侯割据</b></p> <p><b>行业足够好,但不一定能够培育超级巨头,取决于行业竞争格局。光伏行业始终没有令人信服的老大,这基本是全行业的共识。</b></p> <p>光伏行业比较割裂,诸侯割据。硅料环节有一方霸主,比如大全、通威、协鑫;硅片行业有一方霸主,比如隆基、中环;电池片行业也有一方巨头,比如通威、爱旭;组件环节也有一方霸主,除了隆基,还有晶科、晶澳、天合和阿特斯。此外,还有逆变器霸主阳光电源,胶膜霸主福斯特,这两家都已经进入千亿市值。</p> <p>尽管目前隆基在硅片和组件两个环节都是第一,但主要利润来源还是硅片,所以也只能算是一方诸侯霸主,与宁德时代在锂电行业的绝对龙头地位相差甚远。诸侯割据,受到产业链上下游的挤压,盈利能力及其持续性和稳定性,就会受到冲击,这也是隆基的估值水平总是低于宁德时代的一个重要原因。</p> <p><b>所以,光伏行业没有绝对龙头,但有很多霸主,群雄逐鹿,诸侯割据。行业越分散,也不利于形成绝对的龙头。如果以全行业毛利润作为统计口径,实际上光伏行业是比较分散的。相对而言,隆基近期占据了行业较多毛利,因此支撑了其较高的市值。</b></p> <p>此外,目前光伏行业头部企业已经基本上市,彼此产业整合的成本非常高,几乎没有操作性,因此也很难通过产业整合来形成超级巨头。</p> <p>没有绝对龙头,又很难通过产业整合来形成超级巨头,意味着很难诞生万亿市值公司。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业太“内卷”,没有稳定的超额收益</b></p> <p>因为特殊的竞争格局,导致光伏行业比较“内卷”。</p> <p>关于光伏行业的“内卷”,本公众号曾发表多篇专题文章,比如2021年1月25日《股市风光背后,内卷的光伏行业》以及5月19日《内卷的光伏行业,将走向何种平衡》,这里不再累述。</p> <p><b>光伏行业的从业者都知道,光伏企业并不从容,就像不能停歇的金枪鱼一样,从技术迭代到产能替换,从供应链稳定到国内外市场开拓,从路线选择到业务布局,始终面临着战略选择的难题和竞争对抗的窘境,尤其近年比较明显,从玻璃、硅料紧缺,到大小尺寸站队,再到HJT与Topcon之争,光伏企业始终疲于应付各种不确定性,盈利能力也很难有持续性保障。</b></p> <p>前不久,头部企业爱旭与通威之间的是非恩怨,更是将这种“内卷”放到了台面上,并演绎到了极致。</p> <p>所以,在盈利能力方面,光伏行业发展至今,始终没有摆脱周期的魔咒,没有超额利润,赚着辛苦钱,也缺少足够的稳定性和持续性,利润规模随着收入规模的增长弹性越来越小,这个因素是不利于培育万亿市值公司的。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f242bc492b48e988ecb58e3faf31bd\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业如何才能诞生万亿市值?</b></p> <p>在光伏行业现有框架格局下,行业内卷,没有持续、稳定的超额利润,同时行业分散,诸侯割据,群雄纷争,没有绝对龙头,综合这些因素很难诞生一家万亿市值公司。</p> <p>实际上,光伏行业已经有至少5家千亿市值公司,数家龙头的市值“简单相加”,也是可以实现万亿市值的,也充分说明了光伏行业确实一个庞大的超级赛道,但竞争格局比较分散,未能一家独大。</p> <p>当然,如果股票市场“通货膨胀”,股市整体估值向上再提升一个档次,也是有可能造就万亿市值的,彼时宁德时代市值可能已经数万亿市值了。这又是另外一个宏观话题了。</p> <p><b>光伏行业要诞生万亿市值公司,必须突破现有的框架,无非两个维度:</b></p> <p>一是产业链上下游一体化,这个实际上很难,前边已经分析过了,因为龙头企业已经悉数上市,都具备一定实力,拥兵自重,大面积侵蚀他人份额几乎不可能,上市企业之间的整合成本和整合难度又很高,可操作性也比较弱。</p> <p>二是拓展光伏行业的外延,目前可见的路径是“光伏+储能”,比如“光伏+锂电储能”或者“光伏+氢能储能”,类似锂电企业从动力电池叠加储能电池相似的逻辑,从一个超级赛道到两个超级赛道,因此就具备了突破市值天花板的空间。目前,个别光伏巨头已经开始尝试,但也并非易事,未来市值能够因此走多高,拭目以待吧。</p> <p>光伏行业创造了我国制造业的诸多奇迹,产业历史曲折坎坷,新旧故事众多,也因此造成了复杂的竞争格局,内卷程度令人窒息,估值水平也受到先天压制,相比而言锂电行业的竞争环境要宽松一些。</p> <p>光伏和锂电有许多可比之处,万亿市值也只是一个方面,通过对比可以加深对两大产业的认识和理解,也是一番颇有意思的事情。</p> <p></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p></p> <p>本文转载自公众号:Mr蒋静的资本圈;</p> <p>作者:Mr蒋静</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ac73d113d8a84c1ca35065d7915332e3\" tg-width=\"900\" tg-height=\"500\"></p> <p>近期,锂电行业龙头宁德时代市值超过1万亿元,最新达到1.3万亿元,创历史新高。</p> <p>同时,光伏行业龙头隆基股份的市值也一度触及5000亿元,也算是半个万亿了。</p> <p>同样作为新能源重要细分领域的光伏行业,是否也会诞生万亿市值呢?这个话题被很多人问及。</p> <p><b>在光伏行业现有框架格局下,按照目前的系统性估值水平,答案是并不乐观,很难。</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>成为万亿市值的普适条件</b></p> <p><b>2020年7月,本公众号曾发表过一篇文章,关于“爆款”的产业特性:</b>“行业要足够大,赛道要足够长,不确定性要足够小,同时要么已经形成寡头格局,要么即将形成寡头格局,那么这个行业的寡头就容易成为爆款,而且在行业越早期成为寡头,享受的行业红利的时间越长,成为爆款的空间就越大。就像巴菲特的滚雪球一样,雪道越长越好,在越高的地方,越早开始滚,滚得越长越远,最终滚出来的雪球越大。”</p> <p><b>当时,以宁德时代为例进行了分析,至今也不过时:</b>“在动力锂电池产业兴起以来,宁德时代就一直是国内行业龙头,而且一枝独秀,市场份额超过50%(国内),锂电行业巨大,应用领域正在从汽车到自行车,再到矿车、轮船、储能等,一眼望不到尽头,国内也看不到有力的竞争对手,较长时间坐享行业红利,未来的变数在于如何应对松下、LG、三星等外资电池厂的直接竞争,以及大众汽车等汽车巨头通过收购国内电池厂展开的间接竞争。”</p> <p><b>言归正传,制造业万亿市值背后的产业逻辑,可以精炼为三点:</b></p> <p><b>首先,必须是超级赛道,既要有宽度(利润规模),还要有长度(持续性)。</b>万亿市值如果仅仅依靠净利润规模来支撑,能源、金融等巨头或许还可以,但制造业就比较艰难了。关键还是要在估值上面做文章,要有足够的想象空间,那么赛道的宽度和长度就要足够好。</p> <p><b>其次,必须有稳定的盈利支持,也就是较好的毛利,本质上就是绝对竞争力。</b>所以,为什么要强调科技属性,要有“技术含量”,如果只有规模,没有利润,也是没有意义的,在业绩和估值两个方面都难有作为。</p> <p><b>第三,必须是绝对龙头,也就是有较高的市场份额,本质上就是竞争优势。</b>行业发展进入成长期或者成熟期,增量空间越来越有限,存量竞争成为重要方向,而市场份额则是重要指标,宁德时代的国内市场份额约50%(全球市场份额稍低),而且占据了相对优质客户,同等市场份额的含金量更高。此外,成为绝对龙头的时间越早越好,尤其是在产业发展初期成为寡头,后期竞争力越强,估值也更高,宁德时代几乎是在锂电行业形成初期就是国内绝对龙头了。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业是个超级赛道吗?</b></p> <p>2020年全球光伏装机134GW,若按照系统平均价格3.5元/W测算,去年市场规模约4690亿元。</p> <p>对比同期锂电市场规模,去年全球动力电池装机量约136GWh(不包括3C电池),若按照系统平均价格1.1元/Wh测算,去年市场规模约1500亿元。</p> <p><b>静态地看,当前光伏行业市场规模甚至超过锂电行业。</b></p> <p>但是,动态地看,锂电行业仍处于行业初期,增长速度更快,很快会进入TWh(1000GWh),彼时市场规模有望反超光伏,这也是当前锂电行业估值水平整体高于光伏行业的一个重要原因。</p> <p>尽管光伏行业的发展相对成熟,但光伏行业仍有相当大的市场空间,尤其是在全球“碳中和”的目标下,全球光伏发电占比要从2020年的不到5%增长到2050年的30%左右,未来发展空间足够广阔,这里不再累述。</p> <p>总体上,光伏行业是一个又宽、又长的超级赛道,具备培育万亿市值公司的土壤。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业没有绝对龙头,只有太多霸主,诸侯割据</b></p> <p><b>行业足够好,但不一定能够培育超级巨头,取决于行业竞争格局。光伏行业始终没有令人信服的老大,这基本是全行业的共识。</b></p> <p>光伏行业比较割裂,诸侯割据。硅料环节有一方霸主,比如大全、通威、协鑫;硅片行业有一方霸主,比如隆基、中环;电池片行业也有一方巨头,比如通威、爱旭;组件环节也有一方霸主,除了隆基,还有晶科、晶澳、天合和阿特斯。此外,还有逆变器霸主阳光电源,胶膜霸主福斯特,这两家都已经进入千亿市值。</p> <p>尽管目前隆基在硅片和组件两个环节都是第一,但主要利润来源还是硅片,所以也只能算是一方诸侯霸主,与宁德时代在锂电行业的绝对龙头地位相差甚远。诸侯割据,受到产业链上下游的挤压,盈利能力及其持续性和稳定性,就会受到冲击,这也是隆基的估值水平总是低于宁德时代的一个重要原因。</p> <p><b>所以,光伏行业没有绝对龙头,但有很多霸主,群雄逐鹿,诸侯割据。行业越分散,也不利于形成绝对的龙头。如果以全行业毛利润作为统计口径,实际上光伏行业是比较分散的。相对而言,隆基近期占据了行业较多毛利,因此支撑了其较高的市值。</b></p> <p>此外,目前光伏行业头部企业已经基本上市,彼此产业整合的成本非常高,几乎没有操作性,因此也很难通过产业整合来形成超级巨头。</p> <p>没有绝对龙头,又很难通过产业整合来形成超级巨头,意味着很难诞生万亿市值公司。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业太“内卷”,没有稳定的超额收益</b></p> <p>因为特殊的竞争格局,导致光伏行业比较“内卷”。</p> <p>关于光伏行业的“内卷”,本公众号曾发表多篇专题文章,比如2021年1月25日《股市风光背后,内卷的光伏行业》以及5月19日《内卷的光伏行业,将走向何种平衡》,这里不再累述。</p> <p><b>光伏行业的从业者都知道,光伏企业并不从容,就像不能停歇的金枪鱼一样,从技术迭代到产能替换,从供应链稳定到国内外市场开拓,从路线选择到业务布局,始终面临着战略选择的难题和竞争对抗的窘境,尤其近年比较明显,从玻璃、硅料紧缺,到大小尺寸站队,再到HJT与Topcon之争,光伏企业始终疲于应付各种不确定性,盈利能力也很难有持续性保障。</b></p> <p>前不久,头部企业爱旭与通威之间的是非恩怨,更是将这种“内卷”放到了台面上,并演绎到了极致。</p> <p>所以,在盈利能力方面,光伏行业发展至今,始终没有摆脱周期的魔咒,没有超额利润,赚着辛苦钱,也缺少足够的稳定性和持续性,利润规模随着收入规模的增长弹性越来越小,这个因素是不利于培育万亿市值公司的。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f242bc492b48e988ecb58e3faf31bd\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p> <p><b>光伏行业如何才能诞生万亿市值?</b></p> <p>在光伏行业现有框架格局下,行业内卷,没有持续、稳定的超额利润,同时行业分散,诸侯割据,群雄纷争,没有绝对龙头,综合这些因素很难诞生一家万亿市值公司。</p> <p>实际上,光伏行业已经有至少5家千亿市值公司,数家龙头的市值“简单相加”,也是可以实现万亿市值的,也充分说明了光伏行业确实一个庞大的超级赛道,但竞争格局比较分散,未能一家独大。</p> <p>当然,如果股票市场“通货膨胀”,股市整体估值向上再提升一个档次,也是有可能造就万亿市值的,彼时宁德时代市值可能已经数万亿市值了。这又是另外一个宏观话题了。</p> <p><b>光伏行业要诞生万亿市值公司,必须突破现有的框架,无非两个维度:</b></p> <p>一是产业链上下游一体化,这个实际上很难,前边已经分析过了,因为龙头企业已经悉数上市,都具备一定实力,拥兵自重,大面积侵蚀他人份额几乎不可能,上市企业之间的整合成本和整合难度又很高,可操作性也比较弱。</p> <p>二是拓展光伏行业的外延,目前可见的路径是“光伏+储能”,比如“光伏+锂电储能”或者“光伏+氢能储能”,类似锂电企业从动力电池叠加储能电池相似的逻辑,从一个超级赛道到两个超级赛道,因此就具备了突破市值天花板的空间。目前,个别光伏巨头已经开始尝试,但也并非易事,未来市值能够因此走多高,拭目以待吧。</p> <p>光伏行业创造了我国制造业的诸多奇迹,产业历史曲折坎坷,新旧故事众多,也因此造成了复杂的竞争格局,内卷程度令人窒息,估值水平也受到先天压制,相比而言锂电行业的竞争环境要宽松一些。</p> <p>光伏和锂电有许多可比之处,万亿市值也只是一个方面,通过对比可以加深对两大产业的认识和理解,也是一番颇有意思的事情。</p> <p></p></body></html>","text":"本文转载自公众号:Mr蒋静的资本圈; 作者:Mr蒋静 近期,锂电行业龙头宁德时代市值超过1万亿元,最新达到1.3万亿元,创历史新高。 同时,光伏行业龙头隆基股份的市值也一度触及5000亿元,也算是半个万亿了。 同样作为新能源重要细分领域的光伏行业,是否也会诞生万亿市值呢?这个话题被很多人问及。 在光伏行业现有框架格局下,按照目前的系统性估值水平,答案是并不乐观,很难。 成为万亿市值的普适条件 2020年7月,本公众号曾发表过一篇文章,关于“爆款”的产业特性:“行业要足够大,赛道要足够长,不确定性要足够小,同时要么已经形成寡头格局,要么即将形成寡头格局,那么这个行业的寡头就容易成为爆款,而且在行业越早期成为寡头,享受的行业红利的时间越长,成为爆款的空间就越大。就像巴菲特的滚雪球一样,雪道越长越好,在越高的地方,越早开始滚,滚得越长越远,最终滚出来的雪球越大。” 当时,以宁德时代为例进行了分析,至今也不过时:“在动力锂电池产业兴起以来,宁德时代就一直是国内行业龙头,而且一枝独秀,市场份额超过50%(国内),锂电行业巨大,应用领域正在从汽车到自行车,再到矿车、轮船、储能等,一眼望不到尽头,国内也看不到有力的竞争对手,较长时间坐享行业红利,未来的变数在于如何应对松下、LG、三星等外资电池厂的直接竞争,以及大众汽车等汽车巨头通过收购国内电池厂展开的间接竞争。” 言归正传,制造业万亿市值背后的产业逻辑,可以精炼为三点: 首先,必须是超级赛道,既要有宽度(利润规模),还要有长度(持续性)。万亿市值如果仅仅依靠净利润规模来支撑,能源、金融等巨头或许还可以,但制造业就比较艰难了。关键还是要在估值上面做文章,要有足够的想象空间,那么赛道的宽度和长度就要足够好。 其次,必须有稳定的盈利支持,也就是较好的毛利,本质上就是绝对竞争力。所以,为什么要强调科技属性,要有“技术含量”,如果只有规模,没有利润,也是没有意义的,在业绩和估值两个方面都难有作为。 第三,必须是绝对龙头,也就是有较高的市场份额,本质上就是竞争优势。行业发展进入成长期或者成熟期,增量空间越来越有限,存量竞争成为重要方向,而市场份额则是重要指标,宁德时代的国内市场份额约50%(全球市场份额稍低),而且占据了相对优质客户,同等市场份额的含金量更高。此外,成为绝对龙头的时间越早越好,尤其是在产业发展初期成为寡头,后期竞争力越强,估值也更高,宁德时代几乎是在锂电行业形成初期就是国内绝对龙头了。 光伏行业是个超级赛道吗? 2020年全球光伏装机134GW,若按照系统平均价格3.5元/W测算,去年市场规模约4690亿元。 对比同期锂电市场规模,去年全球动力电池装机量约136GWh(不包括3C电池),若按照系统平均价格1.1元/Wh测算,去年市场规模约1500亿元。 静态地看,当前光伏行业市场规模甚至超过锂电行业。 但是,动态地看,锂电行业仍处于行业初期,增长速度更快,很快会进入TWh(1000GWh),彼时市场规模有望反超光伏,这也是当前锂电行业估值水平整体高于光伏行业的一个重要原因。 尽管光伏行业的发展相对成熟,但光伏行业仍有相当大的市场空间,尤其是在全球“碳中和”的目标下,全球光伏发电占比要从2020年的不到5%增长到2050年的30%左右,未来发展空间足够广阔,这里不再累述。 总体上,光伏行业是一个又宽、又长的超级赛道,具备培育万亿市值公司的土壤。 光伏行业没有绝对龙头,只有太多霸主,诸侯割据 行业足够好,但不一定能够培育超级巨头,取决于行业竞争格局。光伏行业始终没有令人信服的老大,这基本是全行业的共识。 光伏行业比较割裂,诸侯割据。硅料环节有一方霸主,比如大全、通威、协鑫;硅片行业有一方霸主,比如隆基、中环;电池片行业也有一方巨头,比如通威、爱旭;组件环节也有一方霸主,除了隆基,还有晶科、晶澳、天合和阿特斯。此外,还有逆变器霸主阳光电源,胶膜霸主福斯特,这两家都已经进入千亿市值。 尽管目前隆基在硅片和组件两个环节都是第一,但主要利润来源还是硅片,所以也只能算是一方诸侯霸主,与宁德时代在锂电行业的绝对龙头地位相差甚远。诸侯割据,受到产业链上下游的挤压,盈利能力及其持续性和稳定性,就会受到冲击,这也是隆基的估值水平总是低于宁德时代的一个重要原因。 所以,光伏行业没有绝对龙头,但有很多霸主,群雄逐鹿,诸侯割据。行业越分散,也不利于形成绝对的龙头。如果以全行业毛利润作为统计口径,实际上光伏行业是比较分散的。相对而言,隆基近期占据了行业较多毛利,因此支撑了其较高的市值。 此外,目前光伏行业头部企业已经基本上市,彼此产业整合的成本非常高,几乎没有操作性,因此也很难通过产业整合来形成超级巨头。 没有绝对龙头,又很难通过产业整合来形成超级巨头,意味着很难诞生万亿市值公司。 光伏行业太“内卷”,没有稳定的超额收益 因为特殊的竞争格局,导致光伏行业比较“内卷”。 关于光伏行业的“内卷”,本公众号曾发表多篇专题文章,比如2021年1月25日《股市风光背后,内卷的光伏行业》以及5月19日《内卷的光伏行业,将走向何种平衡》,这里不再累述。 光伏行业的从业者都知道,光伏企业并不从容,就像不能停歇的金枪鱼一样,从技术迭代到产能替换,从供应链稳定到国内外市场开拓,从路线选择到业务布局,始终面临着战略选择的难题和竞争对抗的窘境,尤其近年比较明显,从玻璃、硅料紧缺,到大小尺寸站队,再到HJT与Topcon之争,光伏企业始终疲于应付各种不确定性,盈利能力也很难有持续性保障。 前不久,头部企业爱旭与通威之间的是非恩怨,更是将这种“内卷”放到了台面上,并演绎到了极致。 所以,在盈利能力方面,光伏行业发展至今,始终没有摆脱周期的魔咒,没有超额利润,赚着辛苦钱,也缺少足够的稳定性和持续性,利润规模随着收入规模的增长弹性越来越小,这个因素是不利于培育万亿市值公司的。 光伏行业如何才能诞生万亿市值? 在光伏行业现有框架格局下,行业内卷,没有持续、稳定的超额利润,同时行业分散,诸侯割据,群雄纷争,没有绝对龙头,综合这些因素很难诞生一家万亿市值公司。 实际上,光伏行业已经有至少5家千亿市值公司,数家龙头的市值“简单相加”,也是可以实现万亿市值的,也充分说明了光伏行业确实一个庞大的超级赛道,但竞争格局比较分散,未能一家独大。 当然,如果股票市场“通货膨胀”,股市整体估值向上再提升一个档次,也是有可能造就万亿市值的,彼时宁德时代市值可能已经数万亿市值了。这又是另外一个宏观话题了。 光伏行业要诞生万亿市值公司,必须突破现有的框架,无非两个维度: 一是产业链上下游一体化,这个实际上很难,前边已经分析过了,因为龙头企业已经悉数上市,都具备一定实力,拥兵自重,大面积侵蚀他人份额几乎不可能,上市企业之间的整合成本和整合难度又很高,可操作性也比较弱。 二是拓展光伏行业的外延,目前可见的路径是“光伏+储能”,比如“光伏+锂电储能”或者“光伏+氢能储能”,类似锂电企业从动力电池叠加储能电池相似的逻辑,从一个超级赛道到两个超级赛道,因此就具备了突破市值天花板的空间。目前,个别光伏巨头已经开始尝试,但也并非易事,未来市值能够因此走多高,拭目以待吧。 光伏行业创造了我国制造业的诸多奇迹,产业历史曲折坎坷,新旧故事众多,也因此造成了复杂的竞争格局,内卷程度令人窒息,估值水平也受到先天压制,相比而言锂电行业的竞争环境要宽松一些。 光伏和锂电有许多可比之处,万亿市值也只是一个方面,通过对比可以加深对两大产业的认识和理解,也是一番颇有意思的事情。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/147848365","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":5708,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2270,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/170089129"}
精彩评论