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@格隆汇：半导体集体涨停！国产替代的巨浪下还有哪些机会？

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/427c8782e27faf3f8f1394e4b72892ca\"></p><p>今天受到利好的消息刺激，彭博社传国家高层将牵头第三代芯片的开发，以及该技术的一系列金融和政策支持，目的是在晶圆制造环节实现真正的自主能力。虽然是有利好刺激，但追本溯源，其核心本质还是行业景气度持续上升+国产替代开始真正落地，所以我们说今年将是半导体（尤其是上游材料设备）国产替代的元年。</p><p>A股半导体整个行业已经走出明确的向上趋势，但结构上还是有显著的强弱之分，主要集中在几个核心细分领域，并且市场一直在寻找α的最优解。</p><p>接下来我们就来梳理一下半导体行业里都有哪些投资机会，以及它们的投资逻辑都是怎样的。</p><p>我们先把芯片分为几个部分，一是IC设计环节，二是制造环节（包括材料&amp;设备、晶圆代工厂），这也是实现国产替代的核心领域，三是封装测试。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/999f0eadda71033ef11c5145a7791aca\"></p><p>其中基本面更优的是<strong>IC设计、制造（包括材料&amp;设备、晶圆代工）</strong>，接下来我们就来一一说明一下这些方向的内容。</p><h2><strong>1、设计：这部分的公司比较多，主要看下游景气度</strong></h2><p>手机智能化带动了手机SoC、基带、通讯、显示驱动等芯片等需求成长，手机链上的IC芯片设计公司是过去10年最大的赢家，如高通、联发科等。我们再看近期美股涨得更好的英伟达，核心是英伟达的下游主要是以汽车为主，尤其是新能源需求大增对英伟达的极好的促进作用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1981b9fb3bcdb0a72322b370efac6d8e\"></p><p>而我们在找国内更优质的IC设计公司的时候，核心是看这个公司下游的客户是不是处在非常高景气度的赛道。比如射频天线的卓胜微、FPGA的紫光国微、功率半导体的斯达半导、IoT物联网的乐鑫科技、安卓TWS的恒玄科技、智能应用处理器SOC的全志科技等，其共性都是下游需求非常旺盛。</p><p>除了看下游需求外，另一个是要重点关注这个公司是否能拿到足够多的晶圆代工产能，短期内是对于利润会有影响，但长远来看，这是对公司市场份额的影响。</p><h2><strong>2、制造</strong></h2><p>除了行业景气度之外，制造环节最大的逻辑就是国产替代，但这并不意味着所有产品将有国内企业全部替代。由于半导体整个制造环节和流程非常复杂，几乎不可能由单一某个企业或者国家完成。</p><p>中国半导体未来将从全部外循环，转向外循环+内循环的双循环架构，基于半导体是全球化深度分工的现实，外循环也就是团结非美系设备商依旧是重点和现实的选择。我们所说的国产化更准确来说是“去美化”。</p><p>制造环节是我们比较弱的部分，在国家内循环的战略中是决定底线的基础因素。未来中国半导体的重点将集中转向到短板上，也就是集成电路，具体包括设备、材料、EDA/IP、制造等环节。美国两张王牌是设备和软件，微软、应用材料、KLAC、Cadence等巨头把持着最底层的核心技术，中国在半导体上的战略是去A化，并不是全部国产化。</p><p><strong>（1）设备：主要看中游晶圆资本开支情况，同样叠加过程替代逻辑。</strong></p><p>晶圆加工的工艺非常复杂，其流程包括包括光刻、刻蚀、沉积、离子注入、清洗、氧化、检测等多个环节，每一个环节都需要相应的设备，拆分下来就是一个非常复杂的工程。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/b7e64696d2f22ef994b7dc016e211c95\"></p><p>同样材料环节也受益于国产替代，这一点上跟设备是一致的，核心也是去美化，打造自己在材料端的核心竞争力。但其另一个逻辑并不是资本开支，而是产能的释放。</p><p>在半导体的周期中，现阶段是资本开支持续扩大的一年，明年是产能放量的一年。从这个角度看，与资本开支关联度强的是设备，与产能放量关联度强的是材料。因此，从产业周期的角度看，预计今年上游的投资机会中，设备将优于材料。</p><p>国内的材料公司包括但不限于安集科技、鼎龙股份、彤程新材、晶瑞股份；</p><p><strong>（3）晶圆代工：主要看量和价的边际变化量。</strong></p><p>由于先进制程的能力（10nm以下）被美国压制，短期内都突破的办法，创新能力极度受限。因此我们当前更应该聚焦在10nm以上比较成熟制程工艺的部分，这部分更适合从周期的角度去看，也就是说在市场景气周期向上走的时候，谁能在产能和价格上具备更强的优势，其股价涨幅就会更大。</p><p>市场在选择于个股公司的时候要对α会看得更重，半导体在这一块体现得非常明显。如虽然行业景气度持续向上，但今年上半年持续创新高的半导体主要是士兰微，它的逻辑也非常清晰——量价齐升，短期内形成非常好的正向循环，今年Q1的业绩环比持续上升也印证这个逻辑。</p><p>再来对比一下国内两大晶圆龙头，中芯国际和华虹半导体，这两大晶圆代工企业在周期的逻辑下（量和价），会显得比士兰微稍微弱一点。</p><h2><strong>3、封装测试</strong></h2><p>在这一轮半导体的行情中，其主要的逻辑是周期，跟晶圆代工或者IDM厂商类似——量价齐升。尤其是近几个月由于东南亚疫情加剧，尤其是马来西亚是半导体封测的重镇，全球多个半导体企业的封测都在马来西亚，如AMD、恩智浦、ASE、英飞凌、意法半导体、英特尔等，这对于全球的封测都会产生影响。因此主要寻找量价其实的公司。</p><p>但这个细分领域本身在门槛和壁垒上都比较低，国产化率较高，在产业链中的议价能力也偏弱，整体在逻辑上不如千前面的几个细分领域。</p><p>相关的公司包括但不限于长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技等。</p><h2><strong>4、总结</strong></h2><p>整个行业梳理下来，目前更应该关注的是IC设计（关注下游需求）、设备（关注晶圆厂资本开支）、材料（关注晶圆厂产能释放）、晶圆制造（关注量价齐升）。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>今日半导体整个板块大涨8.57%，有20个公司涨幅超过10%，产业链上游的IC设计、材料设备，以及中游的晶圆制造都大幅上涨，整体表现得非常强势。</p><p 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今天受到利好的消息刺激，彭博社传国家高层将牵头第三代芯片的开发，以及该技术的一系列金融和政策支持，目的是在晶圆制造环节实现真正的自主能力。虽然是有利好刺激，但追本溯源，其核心本质还是行业景气度持续上升+国产替代开始真正落地，所以我们说今年将是半导体（尤其是上游材料设备）国产替代的元年。 A股半导体整个行业已经走出明确的向上趋势，但结构上还是有显著的强弱之分，主要集中在几个核心细分领域，并且市场一直在寻找α的最优解。 接下来我们就来梳理一下半导体行业里都有哪些投资机会，以及它们的投资逻辑都是怎样的。 我们先把芯片分为几个部分，一是IC设计环节，二是制造环节（包括材料&设备、晶圆代工厂），这也是实现国产替代的核心领域，三是封装测试。 其中基本面更优的是IC设计、制造（包括材料&设备、晶圆代工），接下来我们就来一一说明一下这些方向的内容。 1、设计：这部分的公司比较多，主要看下游景气度 手机智能化带动了手机SoC、基带、通讯、显示驱动等芯片等需求成长，手机链上的IC芯片设计公司是过去10年最大的赢家，如高通、联发科等。我们再看近期美股涨得更好的英伟达，核心是英伟达的下游主要是以汽车为主，尤其是新能源需求大增对英伟达的极好的促进作用。 而我们在找国内更优质的IC设计公司的时候，核心是看这个公司下游的客户是不是处在非常高景气度的赛道。比如射频天线的卓胜微、FPGA的紫光国微、功率半导体的斯达半导、IoT物联网的乐鑫科技、安卓TWS的恒玄科技、智能应用处理器SOC的全志科技等，其共性都是下游需求非常旺盛。 除了看下游需求外，另一个是要重点关注这个公司是否能拿到足够多的晶圆代工产能，短期内是对于利润会有影响，但长远来看，这是对公司市场份额的影响。 2、制造 除了行业景气度之外，制造环节最大的逻辑就是国产替代，但这并不意味着所有产品将有国内企业全部替代。由于半导体整个制造环节和流程非常复杂，几乎不可能由单一某个企业或者国家完成。 中国半导体未来将从全部外循环，转向外循环+内循环的双循环架构，基于半导体是全球化深度分工的现实，外循环也就是团结非美系设备商依旧是重点和现实的选择。我们所说的国产化更准确来说是“去美化”。 制造环节是我们比较弱的部分，在国家内循环的战略中是决定底线的基础因素。未来中国半导体的重点将集中转向到短板上，也就是集成电路，具体包括设备、材料、EDA/IP、制造等环节。美国两张王牌是设备和软件，微软、应用材料、KLAC、Cadence等巨头把持着最底层的核心技术，中国在半导体上的战略是去A化，并不是全部国产化。 （1）设备：主要看中游晶圆资本开支情况，同样叠加过程替代逻辑。 晶圆加工的工艺非常复杂，其流程包括包括光刻、刻蚀、沉积、离子注入、清洗、氧化、检测等多个环节，每一个环节都需要相应的设备，拆分下来就是一个非常复杂的工程。 各大晶圆厂纷纷加大资本开支，进入大规模的扩产阶段。一般来说，正常情况下半导体晶圆厂扩产周期在1-2年，这也意味着当前缺芯的状况至少将维持到2022年才会出现明显的缓解。在当前这个阶段，由于晶圆厂的资本开支大幅增加，这时候上游设备会对此最为敏感。 国产设备经过多年的积累，近几年也通过跟中游制造厂商的磨合，技术上有了进步和积累，能力边界大幅提升，开始逐渐把产品往深度和广度来拓展，客户的渗透率也在大幅提升。2021年对于产业链上游设备都会是明显的投资机会。 国内的设备公司包括但不限于北方华创、中微公司、芯源微、至纯科技、华峰测控、长川科技等； （2）材料：主要看产能扩张的情况，以及叠加国产替代。 材料环节跟设备环节类似，也是在光刻、刻蚀、沉积、离子注入、清洗、氧化、检测等需要使用非常多的材料，具体如下： 同样材料环节也受益于国产替代，这一点上跟设备是一致的，核心也是去美化，打造自己在材料端的核心竞争力。但其另一个逻辑并不是资本开支，而是产能的释放。 在半导体的周期中，现阶段是资本开支持续扩大的一年，明年是产能放量的一年。从这个角度看，与资本开支关联度强的是设备，与产能放量关联度强的是材料。因此，从产业周期的角度看，预计今年上游的投资机会中，设备将优于材料。 国内的材料公司包括但不限于安集科技、鼎龙股份、彤程新材、晶瑞股份； （3）晶圆代工：主要看量和价的边际变化量。 由于先进制程的能力（10nm以下）被美国压制，短期内都突破的办法，创新能力极度受限。因此我们当前更应该聚焦在10nm以上比较成熟制程工艺的部分，这部分更适合从周期的角度去看，也就是说在市场景气周期向上走的时候，谁能在产能和价格上具备更强的优势，其股价涨幅就会更大。 市场在选择于个股公司的时候要对α会看得更重，半导体在这一块体现得非常明显。如虽然行业景气度持续向上，但今年上半年持续创新高的半导体主要是士兰微，它的逻辑也非常清晰——量价齐升，短期内形成非常好的正向循环，今年Q1的业绩环比持续上升也印证这个逻辑。 再来对比一下国内两大晶圆龙头，中芯国际和华虹半导体，这两大晶圆代工企业在周期的逻辑下（量和价），会显得比士兰微稍微弱一点。 3、封装测试 在这一轮半导体的行情中，其主要的逻辑是周期，跟晶圆代工或者IDM厂商类似——量价齐升。尤其是近几个月由于东南亚疫情加剧，尤其是马来西亚是半导体封测的重镇，全球多个半导体企业的封测都在马来西亚，如AMD、恩智浦、ASE、英飞凌、意法半导体、英特尔等，这对于全球的封测都会产生影响。因此主要寻找量价其实的公司。 但这个细分领域本身在门槛和壁垒上都比较低，国产化率较高，在产业链中的议价能力也偏弱，整体在逻辑上不如千前面的几个细分领域。 相关的公司包括但不限于长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技等。 4、总结 整个行业梳理下来，目前更应该关注的是IC设计（关注下游需求）、设备（关注晶圆厂资本开支）、材料（关注晶圆厂产能释放）、晶圆制造（关注量价齐升）。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/161673844","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4603,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":771,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"EN","currentLanguage":"EN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ORIG"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/161543996"}