彼得·林奇的成功投资

本篇是《彼得·林奇的成功投资》的读书笔记。本书的作者是彼得·林奇本人，本书系统性地讲述了投资交易涉及到的知识，基本解答了新手小白常见的问题，是投资入门的经典书籍，强烈推荐。

首先介绍下彼得·林奇。

彼得·林奇出生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经理。他曾是富达公司的副主席，富达基金托管人董事会成员之一，现已退休。

彼得·林奇出生于富裕家庭，但10岁时家庭因父亲去世陷入困境，11岁的他开始半工半读，在高尔夫球场找了份球童的工作，在这里他接受了股票市场的早期教育。而后他顺利考入波士顿学院、宾夕法尼亚大学，在毕业后进入世界最大的投资基金管理公司——富达公司，并在此开始投资传奇。

在他管理麦哲伦基金的13年期间（1977年-1990年），麦哲伦基金管理的资产规模由2000万美元成长至140亿美元，成为当时全球资产管理金额最大的基金。与此同时，麦哲伦的投资绩效也名列第一，13年的年平均复利报酬率达29%，累计投资回报达26.39倍。

然后来说说本书内容。

本书由三个部分构成：

1. 投资前的准备工作。讨论如何评价自己作为选股者的能力，如何检查自己的财务需求以及如何发展形成一个成功的选股模式；

2. 如何选择大牛股。讨论如何找到最有潜力的投资机会，要选择什么样的公司以及避开什么样的公司，以及各种常见的数据指标；

3. 长期投资观点。讨论如何设计投资组合，如何跟踪分析你感兴趣的公司的情况。

因为涉及点较多，从中挑几个来说明他的投资理念。

业余投资者的优势

彼得·林奇认为业余投资者更容易在早期发现大牛股，而专业投资者在此方面则有着滞后性和投资限制的劣势。他建议，在自己身边、在自己熟悉的行业寻找有发展潜力的公司。

而这只是第一步，下功夫进行研究分析，才能分辨出到底值不值得投资。对此他建立了一系列分析的策略和方法。

6种类型公司股票

彼得·林奇将公司划分为6基本类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。针对不同的类型有不同的策略。

1. 缓慢增长型：年增长率为2%~4%，一般会定期支付股息，如电力公司等公共事业型公司。

2. 稳定增长型：年增长率为10%~12%，可在经济衰退或低迷时能提供很好的保护作用，如可口可乐。

3. 快速增长型：年增长率为20%~25%，甚至更高。一般是规模小、新成立不久、成长性强的公司，不一定是快速增长行业。

4. 周期型：指盈利会随着政策的变化而相应的上升或下降，比如汽车、航空、钢铁等，该类公司投资时机的选择是关键。

5. 困境反转型：有“出资挽救我们否则后果自负”、“问题没有我们预料的那么严重”、“破产母公司中含有经营良好的子公司”、“进行重整使股东价值最大化”等多种类型

6. 隐蔽资产型：指拥有被投资专家和大众忽略的有价值资产的公司，隐蔽资产类型有现金、房地产、可抵扣所得税的巨额亏损、用户资源等。该类股票的关键是买入后耐心等待价值被发现。

选股准则

彼得·林奇总结了13条选股准则，以及6个避而不买的公司特点。

选股准则：

1. 名字枯燥乏味

2. 业务枯燥乏味

3. 业务令人厌恶

4. 业务让人压抑

5. 母公司拆分出来

6. 处于零增长行业

7. 缺乏关注度

8. 被谣言包围

9. 高科技受惠者

10. 产品消耗性大

11. 拥有保护壁垒

12. 内部人士购买

13. 正在回购股票

避而不买：

1. 热门行业的热门股

2. 被吹捧为“下一个”

3. “多元恶化”不务正业

4. 小道消息股

5. 欠缺议价力

6. 名字花里胡哨

总的来说就是要挑闷声发大财的公司，表现为低调不知名，盈利水平很高，资产负债表稳健，公司业务枯燥乏味，有垄断或高议价权的资源。

其中内部人士购买这点，个人认为有背书的机构购买也可以作为积极信号，比如上海政府投资特斯拉建厂，合肥政府投资蔚来建厂。此外，个别高管卖出股票可不必过分解读，如果多位高管卖出则需要警惕。

阅读公司年报

上市公司的信息几乎都在招股说明书、季报、年报做到公开透明地披露，是了解公司基本面的重要途径，非常重要需要学习阅读。年报中一些关键的指标如下：

1. 资产负债表

2. 产品在总销售额中的占比

3. 市盈率

4. 现金头寸

5. 负债因素

6. 股息

7. 账面价值

8. 隐蔽资产

9. 现金流量

10. 存货

11. 养老金计划

12. 增长率

13. 税后利润

鉴于篇幅只对市盈率做展开。

市盈率也就是P/E，即每股市价与每股收益的比。可以看作公司获得使投资人收回最初投资成本所需的年数。

通过公司市盈率与行业市盈率、收益增长率比较，可以判断股价是否高估。一般定价合理的股票，市盈率与收益增长率相等。

以彼得·林奇著书的年份做参考，公用事业公司的平均市盈率为7~9，稳定增长型为10~14，快速增长型为14~20。对比这个范围，可以看到现在的美股还是溢价不少，比如此刻特斯拉的市盈率近700，真的很夸张，这意味着即使特斯拉每股收益持续保持不变，投资者也需要等上700年的时间才能收回最初的投资。

股票投资组合

彼得·林奇认为一个投资组合3~10只股票比较合适。他认为持有的股票越多，出现10倍股的几率越大，同时在不同的股票之间调整资金配置的弹性也越大。

关于预期收益率，他认为股票的长期平均投资收益率为9%~10%比较合适，因为过高的预期会使人焦躁不安，错误地放弃本来正确的投资策略，甚至冒不必要的风险，进而导致亏损。

此外他认为，卖出“赢家”死抱“输家”或卖出“输家”死抱“赢家”的策略都不对。因为两者都是把股票变化看作公司基本面变化的指示器。更好的投资策略是根据股票价格相对于公司基本面的变化情况来决定买入和卖出。

买入卖出点

买入点即确信发现了价值可靠却价格低廉的股票时。两个时期容易发现特别便宜的股票：一是每年10~12月份，因为年底投资者会为了减税而卖出亏损股票，二是在股市崩盘、大跌、激烈震荡时。

卖出点即股票价格大于价值时，6种类型的股票有不同的卖出信号，总的来说就是与买入信号相反，所以首先要清楚自己的买入理由，那么自然就应该清楚何时卖出。

总结

总的来说，彼得·林奇的投资风格是价值投资型，投资特点是善于选股，投资策略简单说，就是挑选优质个股，在早期关注度较低时买入（价格小于价值），在被广泛关注或者满足其他卖出条件时卖出（价格大于价值）。

非常有意思的是，相对于走纯技术投资路线的利弗莫尔，他们有些观点是对立的，比如利弗莫尔认为不要与市场作对，不要平摊亏损，要及时止损，要顺势而为。而彼得·林奇则认为，股价长期走势取决于公司盈利成长性及其可持续性，股价下跌则是加仓的好机会。

这些观点虽然对立，但又都是正确的，因为他们背后的投资理念和策略是不同的。所以独立思考非常重要，因为可能他人的意见和你的策略是不匹配的，这点需要注意。