概况
优然牧业是我国乳液上游市场的领导者，从育种到饲料，再到原料奶生产的全产业链。按照2020年收入计算，是我国规模最大的乳业上游产品供应商。
公司成立于1984年，曾经是排名世界第五。曾是伊利旗下全资附属公司直到2015年私募基金PAG进行投资成为大股东。目前你伊利仍然持有40%的公司股份。
主营业务主要分为原料奶和反邹动物养殖解决方案。
原料奶行业的特点是供应市场较为分散。
以2020年存栏量和原料奶产量计算，行业内前5名的市场占有率分别为8.1%和14.1%。
伊利为主要的下游客户。2018~2020年三年，公司向伊利销售原料奶的收入占比。从91.7%上升到95.8%。
优然牧业以67座牧场，30.8万头奶牛存栏量市占率2.9%。原料奶产量86.04万吨，同比增长28%，市占率4.5%。市场份额均排名第一。
公司运营牧场67座，牧场大部分集中于北纬40-50度黄金奶源带。拥有308195头奶牛。在建牧场8座，2年内投入使用。
反邹动物动物要去解决方案，指的是动物的生长生产所需要的营养饲料育种等配套技术服务。以2020年公司在饲料和余种业务的市场份额占比均为国内市场第一。
公司2020年收入117.81亿，同比增长54%，利润13.41亿，同比增长67%。
竞争格局
我国的原料奶供应市场高度分散。以2020年底数据计算，前5大公司按奶牛存栏量即仅占8.1%的市场份额。公司以2.9%的市场占比排名第一。原料奶产量1562.4千吨，市占率4.5%。
表格中的A公司即为在港交所上市的现代牧业。主要为蒙牛提供原料奶。从表格中的奶牛存栏量。
原料奶产量看两个公司之间的差距并不大。
我国反搜动物饲料市场竞争激烈。数据计算，国内有1000家饲料供应商。公司按照销量及销售价值计算市占率均为排名第一，分别为5.8%和6.1%。
行业发展空间
原料奶产量不足，需进口大包粉
大包粉是生鲜乳脱水干燥后的粉末，可长期储存，保质期可达2年，可以以重量1:8或容量1:4还原为鲜奶。
国内原料奶产量不足以满足消费量，因此需要依靠进口大包粉补充缺口。此外由于生鲜乳保质期只有7-10天。奶牛生产受季节性变化影响，夏天气温高，奶牛产量高，过剩的原奶会正常成奶粉。疫情期间，乳企不得已将原奶喷粉贮藏。
进口大包粉占国内原奶供应的20%。供应量从2010年27%上升到2019年的48%。目前进口大包粉主要用于制作复原乳，国内的生鲜乳用于制作高端牛奶、低温鲜奶等不可用复原乳加工产品。
原料奶进入涨价周期
今年初原料奶价格已突破2014年的历史高点。
商品的价格离不开供给与需求两端。
根据中信建投的测算，需求端在疫情后液态奶需求增加。供给端存栏量下降，供给趋于紧张。
供需缺口小幅收缩，生鲜乳依赖度增强。库存低位，奶价易涨难跌。
估值
国内另一个牛奶巨头蒙牛旗下的原料奶供应商现代牧业。
券商研报对现代牧业使用头均市值法，按照8.2万/头*26万头=214亿市值。优然牧业奶牛有30.8万头，类比可得252亿市值。
现代牧业目前市值为140亿港币，优然牧业上市后的市值肯定不低于现代牧业。
公司在饲料和育种方面的领先地位，上市后有望到达200亿市值。
认购计划
由于同期招股的时代天使，热度太高，中签率非常低。老钱认为优然牧业更具有可操作性。
在招股首日，市值、发售股份、回拨数据出来后，具体认购计划会发在讨论群里。
本文信息具有针对性和时效性，不能在任何市场环境下长期有效，仅供参考，不构成投资建议，据此入市的风险自负。
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