欢欢喜喜过大年
2021-05-24
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@捷克Jack：
《创造营》大获全胜，腾讯在反垄断下“让利求生”
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牛年吉祥
2021-05-24
牛年吉祥
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<p>2020年Q1是比较特殊的一季，因为疫情的缘故，利润率较高的游戏业务增长较快，在整体收入中的占比也更高，因此很大程度上拉升公司的利润率（毛利润和净利润）。从公平的角度上来说，<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>更接近21年Q1经营环境的反而是20年Q4</b></span>。环比下，无论是净利润还是毛利润都提高了。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ee4f90d3342e2da7ed9bbc2700a60f4a\" tg-width=\"480\" tg-height=\"288\"></p> <p>当然这也有一定季节性因素，毕竟寒暑假往往是游戏行业的巅峰。</p> <p>而在运营支出方面，除了行政开支同比增加的34%超过了收入增速以外，其他的市场营销开支、财务开支均是收缩的状态。而腾讯行政开支增大的原因，也是另所有非鹅厂员工眼红的——<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>阳光普照每人100股的年终奖励</b></span>。</p> <p>给利润率带来压力的主要原因，一个是因为视频和直播方面的内容支出（腾讯会员、虎牙、微视三大吞金兽），一方面是视频广告的流量获取成本（20Q1基数低，以及20Q4<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>合并了易车报表</b></span>）。</p> <p>当然，更重要的原因则是<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>金融和企业服务的成本开支</b></span>，<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>包括云服务</b></span>。腾讯在21Q1扩大了PaaS和SaaS业务规模，也侧面反应腾讯在云计算这块的成本开支依然很大。考虑到对面阿里云已经连续两个季度云计算业务盈利（EBITDA），腾讯在云端的竞争压力是很大的，竞争已经从政府和大企业转向全市场企业，因此这方面的开支未来依然很明显。</p> <p><img 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<p>这一季，腾讯视频除了因“批评”而上热搜的《吐槽大会》之外，还有内娱口碑较高的《创造营2021》。对比爱奇艺的《青春有你3》主咖退赛、节目停播的尴尬，《创造营》可以说以质量取胜，而“倒奶事件”影响甚至还反映不到Q1的财报里。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/950450cd3e6c486a4ab863951775bd3c\" tg-width=\"500\" tg-height=\"1111\"></p> <p>此外，在腾讯的分部营收中还有非常小的一项“其他”，包括了投资这些原创以及和三方共同制作发行的内容。这部分虽然比例不高，但是增速超过整体营收，也从侧面反应这些原创节目的受欢迎程度。</p> <p>虽然这并不代表未来腾讯的节目都能获得成功，但腾讯的确很好地利用了这次机会反超对手并拉开距离。</p> <h4><b>反垄断铡刀不是必然，生存哲学是最大安全垫</b></h4> <p>相比较<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a> 被罚，爱奇艺被点名批评，腾讯似乎很幸运地并没有扯上任何关键性热点。这正是腾讯的生存哲学——<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>低调而有自知之明</b></span>。</p> <p>好比游戏业务，21Q1的同比增速降至低17%，又创下版号恢复以来的低点。大家也都知道20Q1基数高、新游戏难以复刻《王者荣耀》。但这对腾讯来说并不是坏事，本身渠道优势一直存在，参与行业竞争、让行业多元化，反而会降低反垄断风险。</p> <p>投资者也未必太过期待腾讯的游戏业务再创辉煌，持平行业、形成动态平衡，再加一点点人文关怀，就皆大欢喜。但凡要是激进地再搞一款农药，你看（国内外）监管对不对你下手？其他业务，尤其是<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>金融、云计算、企业服务，哪个想象力不足</b></span>？</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" 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<li><i>调整后的EBITDA529亿元，同比增长17%。</i></li> \n</ol> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/aa90e4584a0f78f9a3286cd65e80034e\" tg-width=\"654\" tg-height=\"390\"></p> <p>感叹股价太高没上车，心里又有些酸溜溜的投资者，可能会着重看1——天花板式的营收，以及增速能否突破疫情带来的影响，就是非常关键的点。很显然，25%的同比增速让几乎所有非垄断非资源型的公司汗颜。</p> <p>已经在船上的投资者，第一眼会看<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>净利润，同比高增长也反映了其卓越的投资能力</b></span>，类似<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$</a> 上市等事件带来的账面利润。</p> <p>但真正应该拿来分析其真实利润的，应该是它的<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>调整后EBITDA</b></span>，简而言之，就是更接近现金角度的真实运营利润。而这个值同比增长17%，其实是低于收入增速的。主要原因，是因为毛利率的下降。</p> <h4><b>腾讯的利润真的下降了吗？</b></h4> <p>显然不是。</p> <p>2020年Q1是比较特殊的一季，因为疫情的缘故，利润率较高的游戏业务增长较快，在整体收入中的占比也更高，因此很大程度上拉升公司的利润率（毛利润和净利润）。从公平的角度上来说，<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>更接近21年Q1经营环境的反而是20年Q4</b></span>。环比下，无论是净利润还是毛利润都提高了。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ee4f90d3342e2da7ed9bbc2700a60f4a\" 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<p>虽然这并不代表未来腾讯的节目都能获得成功，但腾讯的确很好地利用了这次机会反超对手并拉开距离。</p> <h4><b>反垄断铡刀不是必然，生存哲学是最大安全垫</b></h4> <p>相比较<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a> 被罚，爱奇艺被点名批评，腾讯似乎很幸运地并没有扯上任何关键性热点。这正是腾讯的生存哲学——<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>低调而有自知之明</b></span>。</p> <p>好比游戏业务，21Q1的同比增速降至低17%，又创下版号恢复以来的低点。大家也都知道20Q1基数高、新游戏难以复刻《王者荣耀》。但这对腾讯来说并不是坏事，本身渠道优势一直存在，参与行业竞争、让行业多元化，反而会降低反垄断风险。</p> <p>投资者也未必太过期待腾讯的游戏业务再创辉煌，持平行业、形成动态平衡，再加一点点人文关怀，就皆大欢喜。但凡要是激进地再搞一款农药，你看（国内外）监管对不对你下手？其他业务，尤其是<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>金融、云计算、企业服务，哪个想象力不足</b></span>？</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2cdacd965c9e4afa738b12e199f956f8\" tg-width=\"653\" tg-height=\"344\"></p> <p>这两个月的腾讯股价，似乎已经Price-in了来自监管的反垄断惩罚。但如果监管不罚呢？</p> <p>而腾讯也不是什么业务都做成功了，比如短视频的微视，整个团队都并入了腾讯视频，侧面也反映了其发展并不如预期。但腾讯也有快手，快乐地做个财务投资者，坐享行业成长，比自己亲自下手竞争要好。</p> <p>此外，求生欲颇强的腾讯还破天荒地<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>在本次财报中提到了“投资未来”</b></span>，除了与自己业务相关的SaaS、视频内容，还包括此前公布的500亿元“将来投资”，分别于科学、教育、乡村、养老等社会性质的领域。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0179542fed57d0d5841da3c15e0ac30b\" tg-width=\"1209\" tg-height=\"324\"></p> <p>还是那个道理，老师罚学生，绝不以惩罚本身作为目的，更重要的是规范秩序，防止更大问题的出现。</p> <p>何况腾讯还是那个自知之明的听话孩子。</p></body></html>","text":"3月以来，$腾讯控股(00700)$ 在二级市场的股价几乎被“封印”。投资者担忧的是不确定性，所以等待财报指引可能是唯一能做的。 碰巧，腾讯的这份财报信息量是挺大的。 总得来看，三个核心的基本指标： 单季总营收1353亿元，同比增长25%； 期内盈利490亿元，同比增长67%； 调整后的EBITDA529亿元，同比增长17%。 感叹股价太高没上车，心里又有些酸溜溜的投资者，可能会着重看1——天花板式的营收，以及增速能否突破疫情带来的影响，就是非常关键的点。很显然，25%的同比增速让几乎所有非垄断非资源型的公司汗颜。 已经在船上的投资者，第一眼会看净利润，同比高增长也反映了其卓越的投资能力，类似$快手-W(01024)$ 上市等事件带来的账面利润。 但真正应该拿来分析其真实利润的，应该是它的调整后EBITDA，简而言之，就是更接近现金角度的真实运营利润。而这个值同比增长17%，其实是低于收入增速的。主要原因，是因为毛利率的下降。 腾讯的利润真的下降了吗？ 显然不是。 2020年Q1是比较特殊的一季，因为疫情的缘故，利润率较高的游戏业务增长较快，在整体收入中的占比也更高，因此很大程度上拉升公司的利润率（毛利润和净利润）。从公平的角度上来说，更接近21年Q1经营环境的反而是20年Q4。环比下，无论是净利润还是毛利润都提高了。 当然这也有一定季节性因素，毕竟寒暑假往往是游戏行业的巅峰。 而在运营支出方面，除了行政开支同比增加的34%超过了收入增速以外，其他的市场营销开支、财务开支均是收缩的状态。而腾讯行政开支增大的原因，也是另所有非鹅厂员工眼红的——阳光普照每人100股的年终奖励。 给利润率带来压力的主要原因，一个是因为视频和直播方面的内容支出（腾讯会员、虎牙、微视三大吞金兽），一方面是视频广告的流量获取成本（20Q1基数低，以及20Q4合并了易车报表）。 当然，更重要的原因则是金融和企业服务的成本开支，包括云服务。腾讯在21Q1扩大了PaaS和SaaS业务规模，也侧面反应腾讯在云计算这块的成本开支依然很大。考虑到对面阿里云已经连续两个季度云计算业务盈利（EBITDA），腾讯在云端的竞争压力是很大的，竞争已经从政府和大企业转向全市场企业，因此这方面的开支未来依然很明显。 如果因为云业务的开支，造成利润率承压，想必大部分投资者还是非常乐于接受的。 一款《创造营》，拉开与爱奇艺差距 腾讯的各项业务线中，这个季度最亮眼的，是甚至都没有单独列示收入的腾讯视频。21Q1腾讯视频在内容上的开支一点也不含糊，内容造成了什么结果呢？ 腾讯视频的订阅会员数同比增加12%，达到了1.25亿。要知道，2020年Q1已经是非常高的基数了，隔壁$爱奇艺(IQ)$ 也特意说明了这点，很小心地公布了0.9%的同比增速，结果还是小巫见大巫。 腾讯视频的会员增速与爱奇艺拉开距离，要说是因为引进的动漫或者电影IP是不太可能的，因为现在独家放送难度越来越大，而且内容的同质化也开始出现内卷。国内各大视频内容厂商要拉开会员数的最主要途径，就是原创综艺节目（芒果TV就是凭借这点崛起的）。 这一季，腾讯视频除了因“批评”而上热搜的《吐槽大会》之外，还有内娱口碑较高的《创造营2021》。对比爱奇艺的《青春有你3》主咖退赛、节目停播的尴尬，《创造营》可以说以质量取胜，而“倒奶事件”影响甚至还反映不到Q1的财报里。 此外，在腾讯的分部营收中还有非常小的一项“其他”，包括了投资这些原创以及和三方共同制作发行的内容。这部分虽然比例不高，但是增速超过整体营收，也从侧面反应这些原创节目的受欢迎程度。 虽然这并不代表未来腾讯的节目都能获得成功，但腾讯的确很好地利用了这次机会反超对手并拉开距离。 反垄断铡刀不是必然，生存哲学是最大安全垫 相比较$阿里巴巴(BABA)$ 被罚，爱奇艺被点名批评，腾讯似乎很幸运地并没有扯上任何关键性热点。这正是腾讯的生存哲学——低调而有自知之明。 好比游戏业务，21Q1的同比增速降至低17%，又创下版号恢复以来的低点。大家也都知道20Q1基数高、新游戏难以复刻《王者荣耀》。但这对腾讯来说并不是坏事，本身渠道优势一直存在，参与行业竞争、让行业多元化，反而会降低反垄断风险。 投资者也未必太过期待腾讯的游戏业务再创辉煌，持平行业、形成动态平衡，再加一点点人文关怀，就皆大欢喜。但凡要是激进地再搞一款农药，你看（国内外）监管对不对你下手？其他业务，尤其是金融、云计算、企业服务，哪个想象力不足？ 这两个月的腾讯股价，似乎已经Price-in了来自监管的反垄断惩罚。但如果监管不罚呢？ 而腾讯也不是什么业务都做成功了，比如短视频的微视，整个团队都并入了腾讯视频，侧面也反映了其发展并不如预期。但腾讯也有快手，快乐地做个财务投资者，坐享行业成长，比自己亲自下手竞争要好。 此外，求生欲颇强的腾讯还破天荒地在本次财报中提到了“投资未来”，除了与自己业务相关的SaaS、视频内容，还包括此前公布的500亿元“将来投资”，分别于科学、教育、乡村、养老等社会性质的领域。 还是那个道理，老师罚学生，绝不以惩罚本身作为目的，更重要的是规范秩序，防止更大问题的出现。 何况腾讯还是那个自知之明的听话孩子。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/130331428","repostId":0,"isVote":2,"tweetType":1,"commentLimit":10,"vote":{"id":1455,"gmtCreate":1621511241264,"gmtModify":1621511241264,"gmtBegin":1621511241264,"gmtEnd":1622202428947,"objectId":130331428,"type":1,"upper":1,"title":"你觉得腾讯财报超预期吗？","introduction":"你觉得腾讯财报超预期吗？","totalSize":325,"choices":[{"id":5370,"gmtCreate":1621511241264,"gmtModify":1621511241264,"voteId":1455,"sort":1,"name":"超预期","userSize":169,"voted":false},{"id":5371,"gmtCreate":1621511241264,"gmtModify":1621511241264,"voteId":1455,"sort":2,"name":"马马虎虎","userSize":119,"voted":false},{"id":5372,"gmtCreate":1621511241264,"gmtModify":1621511241264,"voteId":1455,"sort":3,"name":"不及预期","userSize":37,"voted":false}]},"symbols":["BABA","01024","00700","IQ"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":3856,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1425,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":4423983,"commentId":"4423983","gmtCreate":1621808636898,"gmtModify":1621808636898,"authorId":3576062918346644,"author":{"id":3576062918346644,"idStr":"3576062918346644","authorId":3576062918346644,"name":"牛年吉祥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f0afc3521c97da178bd76f28716a5081","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":133791573,"objectIdStr":"133791573","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"学习","text":"学习","html":"学习","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0}],"isCommentEnd":false,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/133791573"}
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