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投资要点
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20210621-20210625）
股指表现：本周主要指数均上涨，其中恒生中型股（涨2.5%）、恒生科技（涨2.4%）、恒生小型股（涨2.3%）领涨，恒生国企指数涨2.2%，恒生综指涨1.8%，恒生指数涨1.7%，恒生大型股涨1.7%。行业上，除恒生必需性消费业下跌外，其余行业指数均上涨，恒生原材料业、恒生能源业和恒生医疗保健业领涨。
市场和行业估值：截至6月25日，市场估值：恒指预测PE（彭博一致预期）为13.7倍，恒生国指预测PE为11.5倍，均位于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。行业估值（PE-TTM）分位数特征如下：恒生综合业（70%）、地产建筑业（69%）、资讯科技业（68%）、原材料业（46%）、工业（44%）、公用事业（43%）、金融业（22%）、能源业（5%）、电讯业（1%）（括号为分位数）。
资金流动：本周港股通资金净流入42.24亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达18925亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入汽车、医药和餐饮旅游，流出计算机、纺织服装和电子元器件。本周AH溢价指数为137.7，位于2005年以来的84%分位数。
投资者情绪：恒生波指为16.5，处于2012年以来的35%分位数水平；主板周平均卖空成交比为12.2%，低于上周的13.8%；恒生综指换手率（MA30D）为0.28%，处于2005年以来的50.4%分位数水平。
中资美元债：彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.29%；投资级回报指数跌0.22%；高收益回报指数跌0.50%。
2、美股市场综述（注：本周指的是20210621-20210625）
股指表现：本周美股重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨4.3%）、道琼斯工业指数（涨3.4%）和罗素大盘指数（涨2.9%）领涨，标普500指数涨2.7%、中概股指数涨2.7%和纳斯达克指数涨2.4%。行业上，标普500指数十一大类行业均上涨，能源、金融和工业领涨。
估值水平：截至6月25日，标普500预测市盈率为22.7倍，高于上周收盘的22.1倍，高于1990年以来的3/4分位数。
投资者情绪：1）本周日均美股个股看涨/看跌期权成交量比例为2.3，位于近五年以来的94%分位数水平；2）截至6月25日，VIX指数为15.6，低于上周收盘的20.7，处于1990年以来的54%分位数水平。
流动性：截至6月23日，美联储资产负债表规模达8.1万亿美元，周度新增377亿美元。截至6月25日，美国TIPS隐含的5年通胀预期2.46%，10年通胀预期2.34%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：工业金属>原油>股票>黄金>债券>农产品；股票市场：本周墨西哥、波兰和美国领涨；泰国、马来西亚和土耳其领跌；债券市场：本周，海外非美发达国家/地区10年期国债收益率中，德国上升8.3bp，意大利上升5.1bp，法国上升3.6bp，英国上升2.6 bp，日本下降1.1 bp；汇率：本周美元指数下跌0.4%，摩根大通新兴市场汇率指数上涨1.4%。
三、全球公共卫生事件跟踪
COVID-19新增确诊：本周主要国家周度日均新增确诊病例数整体呈下降趋势，截至6月26日这一周，巴西为7.19万例，印度为5.01万例，美国为1.26万例，西班牙为0.36万例，法国为0.18万例，德国为666例，意大利为742例。部分国家周度日均新增确诊病例数有所回升，如俄罗斯本周为1.88万例，上周为1.52万例；英国本周为1.39万，上周为8935例。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
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报告正文
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20210621-20210625）
1.1、港股市场表现概览
股指表现：本周主要指数均上涨，其中恒生中型股指数（涨2.5%）、恒生科技（涨2.4%）、恒生小型股（涨2.3%）领涨，恒生国企指数涨2.2%，恒生综合指数涨1.8%，恒生指数涨1.7%，恒生大型股涨1.7%。行业上，除恒生必需性消费业（跌0.2%）下跌外，其余行业指数均上涨，恒生原材料业（涨5.6%）、恒生能源业（涨5.4%）和恒生医疗保健业（涨5.4%）领涨。
1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速，截至6月25日：
恒指2021年EPS预测增速为9.4%。恒指预测PE（彭博一致预期）为13.7倍，恒生国指预测PE为11.5倍，均位于2005年7月以来的3/4分位数附近。
恒生指数当前PE（TTM）为13.5倍，位于2002年以来的中位数附近；恒生国指PE（TTM）为14.6倍，位于2002年以来的3/4分位数附近。
恒生指数市净率水平为1.22倍，低于2002年以来的1/4分位数；恒生国指市净率水平为1.21倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
截至6月25日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
恒生综合业（70%）、地产建筑业（69%）、资讯科技业（68%）、原材料业（46%）、工业（44%）、公用事业（43%）、金融业（22%）、能源业（5%）、电讯业（1%）（注：行业括号内百分比数值为2012年以来行业最新市盈率所在）。
1.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流入42.24亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达18925亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入汽车、医药和餐饮旅游，流出计算机、纺织服装和电子元器件。
南向资金周度净买入前十大个股为吉利汽车、美团-W、药明生物、舜宇光学科技、中国移动、三生制药、中国电信、微创医疗、信义光能、海吉亚医疗；净卖出前十大个股为腾讯控股、小米集团-W、安踏体育、金山软件、工商银行、银河娱乐、中芯国际、思摩尔国际、康希诺生物-B、赣锋锂业。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为13.5%，低于上周的11.5%。截至6月25日，AH溢价指数为137.7，低于上周五收盘的138.0，位于2005年以来的84%分位数；本周恒指两倍反向ETF净流出资金1.6亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
1.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至6月25日，恒生波指为16.5，低于上周收盘的16.8，处于2012年以来的35%分位数水平；主板周平均卖空成交比为12.2%，低于上周的13.8%；截至6月25日，30日移动平均换手率方面，恒生综指为0.28%，处于2005年以来的50.4%分位数水平，恒生中型股换手率（0.30%）和恒生小型股换手率（0.30%）大于恒生大型股换手率（0.25%）。
1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至6月25日，相较于上周收盘，HIBOR隔夜利率上升0.8bp至0.04%，7天利率上升0.4bp至0.06%，1个月利率上升0.4bp至0.09%。
汇率市场：截至6月25日，美元兑港元汇率为7.7614，USDCNH即期汇率为6.4615。USDCNH一年期风险逆转指数为1.81，高于上周收盘的1.79，处于2011年以来的12%分位数水平。
1.6、中资美元债数据跟踪
截至6月25日，相较于上周五收盘：
彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.29%；投资级回报指数跌0.22%；高收益回报指数跌0.50%。
Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.33%；投资级回报指数跌0.34%；高收益回报指数跌0.25%。
Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数跌0.30%；投资级回报指数跌0.05%；高收益回报指数跌0.62%。
Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌0.59%；投资级回报指数跌0.03%；高收益回报指数跌0.82%。
2、美股市场监测（注：本周指的是20210621-20210625）
2.1、美股市场表现概览
股指表现：本周美股重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨4.3%）、道琼斯工业指数（涨3.4%）和罗素大盘指数（涨2.9%）领涨，标普500指数涨2.7%、中概股指数涨2.7%和纳斯达克指数涨2.4%。行业上，标普500指数十一大类行业均上涨，能源(涨6.7%)、金融（涨5.3%）和工业（涨3.0%）领涨。
2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期：截至6月24日，标普500指数2021年EPS预期增速为53.5%；截至6月25日，股权风险溢价为1.78%，低于上周收盘的1.96%，低于2010年11月以来的1/4分位数。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
截至6月25日，股指估值水平如下：
标普500预测市盈率为22.7倍，高于上周收盘的22.1倍，高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率(TTM)为30.3倍，高于上周收盘的29.4倍，高于1990年以来的3/4分位数。
中概股预测市盈率为59.3倍，高于上周收盘的52.4倍，高于2015年以来的3/4分位数。
截至6月11日，行业估值分位数如下：
工业（97%）、核心消费品（97%）、非核心消费品（96%）、房地产（95%）、公用事业（93%）、电信服务（85%）、信息技术（81%）、能源（75%）、金融（69%）、原材料（54%）和医疗（49%）。（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）
截至6月25日，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为-0.17%，处于2010年以来的均值附近。
2.3、资金流动
截至6月24日，聪明钱指数由上周收盘的14028点上升至14208点，涨幅为1.3%。
截至6月16日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为226.3亿美元，通过长期共同基金流出美股的周度现金净流量为13.2亿美元。
2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪：
截至本周收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.3，高于上周五的2.1，位于近五年以来的94%分位数水平。
截至6月25日，VIX指数为15.6，低于上周收盘的20.7，处于1990年以来的54%分位数水平。
货币政策预期与中长期增长和通胀预期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差下降1.5bp至0.37%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差上升9.7bp至1.29%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）上升5.0bp至0.62%。
（注：短期货币政策预期，即1Y forward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率（远期利率）与当前时点（即期利率）1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
2.5、美股纯因子收益
本周，动量（涨0.9%）、交易活动（涨0.6%）和分红（涨0.3%）因子领涨，杠杆（跌0.5%）、成长（跌0.4%）和规模（跌0.3%）因子领跌。近一月，交易活动、波动率、成长因子占优，价值、规模和杠杆因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
2.6、美国流动性数据跟踪
截至6月23日，美联储资产负债表规模达8.1万亿美元。6月16日至6月23日期间，规模增加了377亿美元，此前一周增加了1119亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金为39542亿美元，高于上周的31173亿美元。
货币市场利率。截至6月24日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.05%，与上周持平；截至6月24日，LIBOR-OIS利差为0.05%。
美国国债收益率。截至6月25日，美国十年期国债名义收益率上升9bp至1.54%。
美国通胀预期。截至6月25日，相比上周五，美国TIPS隐含的5年通胀预期上升9bp至2.46%，10年通胀预期上升10bp至2.34%。
美元流动性数据跟踪：
相较于上周收盘，截至6月25日，FRA-OIS上升0.4bp至5.0bps；LIBOR-OIS上升1.3bp至5.3bps。
截至6月25日，欧元美元3个月交叉货币互换点下降0.7bp至-4.4bps。
3、全球资产市场表现（注：本周指的是20210621-20210625）
本周全球资产市场表现（美元计价）：
跨资产：工业金属>原油>股票>黄金>债券>农产品；
股票市场：本周全球重要股市中，墨西哥（涨5.1%）、波兰（涨4.5%）和美国（涨2.7%）领涨；泰国（跌2.8%）、马来西亚（跌2.2%）和土耳其（跌0.4%）领跌；
债券市场：本周，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，美国上升8.6bp，德国上升8.3bp，意大利上升5.1bp，法国上升3.6bp，英国上升2.6 bp，日本下降1.1 bp；
大宗商品：工业金属>原油>黄金>农产品。本周布伦特原油价格涨3.6%，黄金涨1.0%，农产品跌3.5%；
汇率：本周美元指数下跌0.4%，摩根大通新兴市场汇率指数上涨1.4%。美元兑人民币汇率持平，美元兑日元汇率上升0.50%，欧元兑美元汇率上涨0.6%。新兴市场国家汇率：墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元、俄罗斯卢布兑美元、南非兰特兑美元汇率上涨，印度卢比兑美元、土耳其里拉兑美元汇率下跌，阿根廷比索兑美元汇率与上周持平。
4、全球公共卫生事件跟踪
新冠肺炎周度新增确诊病例数：本周主要国家新增确诊病例数整体呈现下降趋势，截至6月26日这一周，日平均新冠肺炎确诊病例中，巴西为7.19万例，印度为5.01万例，美国为1.26万例，西班牙为0.36万例，法国为0.18万例，德国为666例，意大利为742例。其中部分国家的周度日均新增确诊病例数有所回升，如俄罗斯本周为1.88万例，上周为1.52万例；英国本周为1.39万，上周为8935例。
新冠疫苗接种数据跟踪：截至6月23日，新冠疫苗累计接种剂次中，中国为11.44亿剂次，美国为3.20亿剂次，印度为2.93亿剂次，巴西为9159.40万剂次，英国为7518.88万剂次；每百人新冠疫苗接种量中，阿联酋为148.99剂次，以色列为123.29剂次，巴林为116.29剂次，智利为113.68剂次，英国为110.76剂次，美国为95.64剂次，中国为76.14剂次。
5、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《VIX指数回落——港股美股及全球市场数据周报》
对外发布时间：2021年6月27日
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投资评级说明
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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