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“头秃”，“掉头发”，“发际线焦虑”等等是90后面对的大问题！而这一问题，也给植发和治疗脱发的医药企业造就了市场机会。这不，雍禾医疗这个植发第一股就要来香港上市了。
数据来源：雍禾医疗招股说明书
植发行业发展潜力大，但未来存在需求是否能够得到释放的问题
根据雍禾医疗招股书里引用的数据，全国有2.5亿人患有脱发，而整体毛发医疗服务市场在2020年达到184亿人民币的规模，并预计将以22.3%的年均复合增长率于2030年达到1381亿人民币的规模。其中，植发医疗服务市场将会以18.9%的年均复合增长率从2020年的134亿的规模到2030年的756亿的规模。
可以看到，如果有2.5亿人有脱发的烦恼，而其中严重脱发患者且具有一定经济实力的人会寻求植发的医疗服务，这个市场的用户规模还是可观的。而且，2020年在中国进行的植发手术仅约51.6万例，渗透率为0.21%，表明大量市场需求未得到满足。
总结来看，驱动中国植发市场发展的因素会包括：
1. 脱发低龄化趋势，持续释放植发需求。
2. 国内外植发技术不断发展，医生经验逐步积累，植发效果提升，从FUE到微针植发技术等头皮创伤小、疗效好、恢复快等。
3. 颜值经济发展，人均可支配收入持续增加，医疗美容支出逐年增加，对植发服务需求扩大。
但另外一方面，有脱发的烦恼不等于一定会去植发，毕竟植发的手术所需时间长，而价格也不友好。根据植发所需的毛囊数量和脱发严重程度，FUE植发手术的费用在2-10万不等，价格昂贵。而其他方法，比如假发、药物治疗等也可以缓解或掩盖脱发。不过，这也说明其他关于头发的护理养护服务，也会有广大的市场。另外，市场良莠不齐，很多虚假信息和不规范不透明操作影响了消费者对植发机构的信任度。
雍禾医疗号称在行业中领先
雍禾医疗在招股书里说自己是植发领域的老大：包括2020年的总收入、集团注册医生数量、运营中的医疗机构数量以及就诊植发患者人数等。
数据来源：雍禾医疗招股说明书
而根据雍禾医疗自己的营收数据，2018-2020年，雍禾医疗分别实现收入9.34亿元、12.24亿元和16.438亿元，复合年增长率达32.4%；归母净利润分别为0.54亿元、0.36亿元和1.63亿元。其中，植发业务为其核心业务，从收入构成来看，植发业务2018-2020年的营收占全部业务的比例分别为98.3%、97.8%及86.2%，年复合增速达24.07%。也就是说，2020年雍禾医疗在植发业务的营业收入约14.12亿元，在全国市占率约10%。
雍禾的另外一部分业务，是头发养固业务，2020年迅速爆发，实现收入2.13亿元，同比大幅增长17倍；毛利率达73.8%，与植发服务75.1%的毛利率相差无几。
虽然毛利率很高，利润还可以，但是有个问题是净利润低，2018年-2020年只有5.75%、2.9%、10%，说明其背后的成本较高，包括营销费用（15%-40%）、人员费用（20%-40%）、房租水电（10%）等。毕竟在技术上还没有很强的护城河，只能通过品牌、服务及营销手段来提升壁垒。
财务数据要点：
1. 复合年增长率为24.1%，高于同期中国植发医疗服务市场平均16.7%的复合年增长率。
2. 2018年-2020年，雍禾医疗毛利率分别高达75.2%、72.6%、74.6%
3. 净利润较低，只有5.75%、2.9%、10%，主要是销售及营销开支占比较高导致。
4. 2020年植发患者人数达到5.1万人，客单价达2.8万元。
雍禾植发在产业链中的位置及竞争对手
根据小妖灵分析，整个植发行业的产业链可以分为上游的医疗器械、医用耗材、防脱发护发药品等供应商；中游主要为植发机构，包括植发连锁品牌、公立医院的皮肤科或整形科、医美机构的等；下游主要为营销渠道商，其营销渠道包括线上渠道如百度、知乎等及各类线下渠道。
而雍禾植发处于产业链的中游，属于连锁品牌中的头部玩家。综合来看，虽然雍禾植发处于头部位置且有先发优势，其市占率占约10%，但是因为植发行业的准入门槛较低,其未来仍会面临大量的竞争，在技术壁垒还没有特别强的优势情况下，如何扩大并巩固其品牌影响力，与公立医院及其他连锁品牌进行竞争，仍需要很大努力。比如，如何进一步打造其希望的“一站式”毛发医疗服务平台，打通毛发产业链，优化配套服务和技术研发能力，才能在这个行业持续成长，提高投资回报率。
总结
总体来看，作为植发第一股，雍禾植发提交了招股说明书，还在等聆讯，它有一定市场影响力和噱头，尤其是最近另外的医美股时代天使上市获得较好表现，盘中最高涨183%至490港元，而且所处赛道也是很确定得有未来增长空间的。但是，其利润率和技术壁垒并没有一骑绝尘的能力，所以小妖灵没有那么大的确定性它可以表现得和时代天使一样。。
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