董姐
2021-06-08
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@价值投资为王：
拒绝内卷，眼馋时代天使的朋友可曲线救国！
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由于2020年受疫情影响，尤其是阿莱技术的大本营在欧美，业务受到重挫，考虑到2020年为异常值，因此计算年复合增速时将2020年排除在外。 这样的营收增速不比时代天使差，考虑到两者之间体量大小不同，阿莱技术和时代天使的增速都较为优秀！ 2020年，阿莱技术中国区营收2亿美金，换算成人民币在13亿左右，高于时代天使的8.17亿人民币。 因此，时代天使在招股书中号称自己是国内隐形矫治器老大，不是按销售额计算的，而是按照达成案例数计算。 之所以会有不同，主要是阿莱的产品隐适美，售价要高于时代天使。 再来看盈利能力，阿莱技术和时代天使净利率十分接近。 2020年受疫情影响，阿莱的盈利能力不具参考价值，就按照2020年的盈利能力来看。 从毛利率上看，阿莱技术为72.5%，时代天使毛利率64.6%。 由于时代天使处于放量期，毛利率尚在提升中，因此，两家公司从毛利率上看，都是高盈利水准，不相上下。 净利率方面，2019年阿莱技术为18.4%，时代天使2020年净利率为18.5%，十分接近。 隐形矫治器护城河高筑！ 隐形矫治器在中美两国都算是二类医疗器械，准入门槛并不高，因此，全球竞争者还是蛮多的。 因此带来的护城河问题曾深深困扰阿莱技术。 比如阿莱的产品专利在2018年前后陆续到期，市场担忧竞争加剧，叠加阿莱技术季度营收增速曾出现明显下滑，引发市场担忧，因此，复盘阿莱技术的股价，2018年曾一度腰斩。 同时期，阿莱技术迎来强劲对手SDC竞争，不同于阿莱技术依靠牙科医生销售隐形矫治器，SDC直接将牙套卖给了患者，绕过来牙科医生，节省了大量的中间费用，产品价格极具优势。 由此，SDC营收增速非常迅猛，市场认为阿莱技术有被颠覆的风险。 加上阿莱曾经入股SDC，后又被踢出局，悲观的市场情绪让2018年至2019年的阿莱股价波动剧烈。 回头看，市场曾经担忧竞争加剧影响阿莱成长是明显的担忧过度了，从年度营收增速看，2018年和2019年并无明显趋缓。 2021年一季度，阿莱技术实现营收8.95亿，创下历史新高，与疫情前相比增速明显。 分区域看，即使竞争最激烈的美国本土，2021年一季度营收3.83亿美元，远高于2019年同期的2.79，成长速度并无受竞争激烈拖累。 阿莱预计2021年全年营收的中位数在38亿美元，较2020年增长53.7%，考虑到疫情让患者推迟治疗，按年营收复合增速计算，2019-2021年的年营收复合增速为25.65%，相较于历年增速并无明显放缓。 因此，担忧隐形矫治器护城河不够深的投资者可以安心睡觉了，阿莱的股价也在疫情之后翻倍，屡创历史新高！ 总结： 阿莱技术无论从成长速度还是盈利能力来看，都不输时代天使，因此，不想在时代天使身上内卷的投资者不妨考虑一下阿莱。 $时代天使(06699)$ $阿莱技术公司(ALGN)$ $SmileDirectClub, 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