虎大哥小哥
2021-06-04
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@价值投资为王:
拒绝内卷,眼馋时代天使的朋友可曲线救国!
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由于2020年受疫情影响,尤其是阿莱技术的大本营在欧美,业务受到重挫,考虑到2020年为异常值,因此计算年复合增速时将2020年排除在外。 这样的营收增速不比时代天使差,考虑到两者之间体量大小不同,阿莱技术和时代天使的增速都较为优秀! 2020年,阿莱技术中国区营收2亿美金,换算成人民币在13亿左右,高于时代天使的8.17亿人民币。 因此,时代天使在招股书中号称自己是国内隐形矫治器老大,不是按销售额计算的,而是按照达成案例数计算。 之所以会有不同,主要是阿莱的产品隐适美,售价要高于时代天使。 再来看盈利能力,阿莱技术和时代天使净利率十分接近。 2020年受疫情影响,阿莱的盈利能力不具参考价值,就按照2020年的盈利能力来看。 从毛利率上看,阿莱技术为72.5%,时代天使毛利率64.6%。 由于时代天使处于放量期,毛利率尚在提升中,因此,两家公司从毛利率上看,都是高盈利水准,不相上下。 净利率方面,2019年阿莱技术为18.4%,时代天使2020年净利率为18.5%,十分接近。 隐形矫治器护城河高筑! 隐形矫治器在中美两国都算是二类医疗器械,准入门槛并不高,因此,全球竞争者还是蛮多的。 因此带来的护城河问题曾深深困扰阿莱技术。 比如阿莱的产品专利在2018年前后陆续到期,市场担忧竞争加剧,叠加阿莱技术季度营收增速曾出现明显下滑,引发市场担忧,因此,复盘阿莱技术的股价,2018年曾一度腰斩。 同时期,阿莱技术迎来强劲对手SDC竞争,不同于阿莱技术依靠牙科医生销售隐形矫治器,SDC直接将牙套卖给了患者,绕过来牙科医生,节省了大量的中间费用,产品价格极具优势。 由此,SDC营收增速非常迅猛,市场认为阿莱技术有被颠覆的风险。 加上阿莱曾经入股SDC,后又被踢出局,悲观的市场情绪让2018年至2019年的阿莱股价波动剧烈。 回头看,市场曾经担忧竞争加剧影响阿莱成长是明显的担忧过度了,从年度营收增速看,2018年和2019年并无明显趋缓。 2021年一季度,阿莱技术实现营收8.95亿,创下历史新高,与疫情前相比增速明显。 分区域看,即使竞争最激烈的美国本土,2021年一季度营收3.83亿美元,远高于2019年同期的2.79,成长速度并无受竞争激烈拖累。 阿莱预计2021年全年营收的中位数在38亿美元,较2020年增长53.7%,考虑到疫情让患者推迟治疗,按年营收复合增速计算,2019-2021年的年营收复合增速为25.65%,相较于历年增速并无明显放缓。 因此,担忧隐形矫治器护城河不够深的投资者可以安心睡觉了,阿莱的股价也在疫情之后翻倍,屡创历史新高! 总结: 阿莱技术无论从成长速度还是盈利能力来看,都不输时代天使,因此,不想在时代天使身上内卷的投资者不妨考虑一下阿莱。 $时代天使(06699)$ $阿莱技术公司(ALGN)$ $SmileDirectClub, 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