价值投资经理Charles连13年找不到足够有安全边际的标的,跳楼自杀

华尔街附近的小号
2021-04-29

唉。。。我作为一个实践传统价值因子投资的从业人员,只能说,传统价值投资真的很难,hening难~~~,特别是最近15年。[流泪] 

Charles管理的2只价值股基金(一只发达国家,一只全球)。。。2008年10月成立以来,总回报复权后一只是158%,一只132%;而同期,$标普500ETF(SPY)$标普500指数458%,MSCI全球指数283%,MSCI发展中国家指数214%,就连阿斗MSCI EAFE(除美国外发达国家指数)$欧澳远东指数 ETF-iShares MSCI(EFA)$都有160%。。。

Charles有多惨?巅峰时期的管理规模超过200亿美金,去年年底,AUM跌到了8亿美金左右。。。而且两个创始合伙人,也相继离开了公司。。。而关键是,今年4月19号,公司全部的基金,都清盘了。没错。。。是全部!一只都不剩。。。这估计是压坏Charles的最后一根稻草。。。

在继续讨论这次不幸的事件之前,首先,希望Charles rest in peace。

然后我们要定义这次相关的价值投资,到底是什么。

传统的价值投资的框架,包括巴菲特的框架$伯克希尔B(BRK.B)$,极致简化,就是估值+质量。

估值,一般用PE、PB、PFCF、EBIT Yield这些proxy。延伸可以看看我这篇,如何用量化手段来做美国价值投资

质量,一般用ROE、ROA、GP/TA这些proxy。延伸可以看看我这篇,寻找高质量的价值股 才是真正的价值投资

我们经常看新闻报道,说巴菲特的价值投资有多好,有多利害。但巴菲特的价值投资,太太太特别了特殊了。

Charles,是一个传统意义上的基金管理人,而巴菲特,是通过做商业模式来做价值投资,并不是真正的传统意义的基金管理人。

基金管理人,需要面对客户净值赎回的压力,而且客户在赎回时,基金就要减仓。Charles所管理的基金都是公募基金,一减仓,就会导致基金直接卖出标的,这也会在一定程度让,让本来就便宜(因为超跌)的股票,跌的更多。加上同期价值投资风格的管理人,也遇到同样的问题,越跌--越赎回--越卖--越会砸出来更深的价值陷阱。

反观巴菲特的价值投资,从能力、运气、行为上,都是举世无双的,是神一般的存在。具体可以看看我的难下神坛的巴菲特:知行合一,芒格相助

简单来说,1)巴菲特自己的投资能力过人。2)巴菲特有芒格这位几十年战友,芒格这位大哲学家和投资家,是巴菲特的行为导师。3)伯克希尔有完整的一级市场和二级市场的投研团队。4)得益于伯克希尔旗下的保险业务,巴菲特能使用的资金成本很低。5)巴菲特和芒格,是世界瞩目的投资家,他们的行动有股东和大众的监督。

而Charles,作为传统的基金管理人,最大的挑战,就是客户资金的压力,特别是在价值投资十几年跑不赢成长投资的巨型周期前,还活着的价值投资者,除了巴菲特以外,都没有经历过这么长的周期。

换个角度想,Charles,其实是一直在坚持自己的投资风格,恪守受托人的责任,没有轻易的去改变寻找高价值、高质量的股票的目标。如果他随便跟风,投资一些成长股、白马股,AUM也不至于这么惨,也不至于清盘,最后也不至于。。。

有时候,顺势而为,确实比坚持更重要。但是对忠于初心的基金管理人来说,这就跟劝说毕加索去画齐白石的虾一样难。。。[回头] 

No great mind has ever existed without a touch of madness...13年空仓40%...为的就是践行自己的信仰...[暗中观察] 

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精彩评论

  • 原谅我开始放纵了
    2021-04-30
    原谅我开始放纵了
    时代在变,价投不应该只局限于低估值
    • 梅西点球打飞
      低估不低估是相对的。几倍市盈率的公众事业股比一百多倍都其他玩意肯定低估
  • Littlemon
    2021-05-01
    Littlemon
    价值投资也需要也是需要择时吗?
  • 偏爱偏好
    2021-05-01
    偏爱偏好
  • 小强你怎么了
    2021-05-01
    小强你怎么了
    只研究阿尔法,不关注贝塔的下场,金融市场上,公司是鱼,钱是水,是饲料,他只挑鱼,不看水,缘木求鱼
  • 波子饮汽水
    2021-05-01
    波子饮汽水
    这句话说得好:但是对忠于初心的基金管理人来说,这就跟劝说毕加索去画齐白石的虾一样难。。。
  • CJ
    2021-04-30
    CJ
    基金就会有这种问题,一旦赎回屁价值投资都没有
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