金吾财讯 | 海通证券发研指,雅迪控股(01585)为电动两轮车龙头,主要从事于电动两轮车及相关产品的的研发、生产和销售,产品主要包括电动两轮车、电动三轮车、石墨烯铅酸电池、钠离子电池及其零部件。2023年营收347.63亿元,2013-2023年均复合增速为19.15%;归母净利润26.40亿元,2013-2023年均复合增速为28.05%。
该行指,我国电动两轮车行业已进入成熟阶段,2024年保有量超3.5亿辆。《新国标》于2019年正式实施,2024年9月发布新一版的征求意见稿;《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》强制性国标则定于2024年11月1日正式施行。步规范行业,市场集中度有望进一步提高。海外“天地广阔”,东南亚市场得天独厚:东南亚摩托车保有量约2.5 亿辆;摩托车家庭渗透率高达75%。电动摩托车的低渗透率和高市场潜力是东南亚电动二轮车市场的主要特征。该行续指,公司积极推动东南亚市场经营布局,2024年雅迪在越南北江建设了海外生产基地,计划于2025年投产,设计年产能为两百万辆电动摩托车。同时雅迪的印尼智能产研基地将于2026年建成,在2023年雅迪在印尼市场与经销商Indomobil形成独家战略合作。除此以外,公司也在欧洲地区等多个市场积极布局,积极参加了多个国际展会。
该行表示,预计公司24-26年净利润分别为22.61、30.21、34.99亿元,同比-14.4%、+33.6%、+15.8%,当前(2024年12月16日)收盘价对应24-25年PE为18.9、14.1倍,公司作为电动两轮车龙头企业,参考可比公司给予公司2025年15~16倍PE估值,对应合理价值区间14.56~15.53元,对应15.58~16.62港元(汇率:1元人民币=1.07港元),维持“优于大市”评级。
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