【券商聚焦】高盛:重申对迪士尼(DIS)、康卡斯特(CMCSA)和福克斯(FOXA)的买入评级

金吾财讯12-20

金吾财讯 | 高盛在19发布的研报中指出,2024年至今,其覆盖的五家美国媒体公司,迪士尼(DIS)、康卡斯特(CMCSA)、福克斯(FOXA)、华纳兄弟探索(WBD)和派拉蒙(PAPA)平均股价上涨10%,其中福克斯因体育和新闻网络组合表现强劲,股价上涨67%;迪士尼则因直销亏损收窄、主题公园业务韧性以及强劲的中期展望,股价上涨23%。高盛重申对福克斯(买入评级,位于确信名单)、迪士尼(买入评级)和康卡斯特(买入评级)的买入评级,认为这些公司在新闻和体育、主题公园投资以及高质量盈利增长方面具有优势。高盛认为,2025年美国媒体行业将面临诸多挑战,如剪线潮、体育版权成本上升和流媒体竞争加剧等。然而,公司更倾向于选择那些具有强大竞争优势和高增长可见性的股票,如福克斯、迪士尼和康卡斯特,这些公司的资产组合对大众娱乐的敞口较小,且资产负债表的韧性使其能够更好地投资于增长。此外,高盛还强调了新闻和体育的持久性,尽管美国体育版权成本通胀将继续对利润率构成压力,但公司在特定直播活动观众增长方面取得了积极进展。以下是高盛对三家公司的分析和评级(含目标价):福克斯(FOXA):预计福克斯在2025财年的EBITDA将增长至34亿美元,超出Visible Alpha共识预期的5%,主要得益于电视业务EBITDA的增长,预计达到8.18亿美元,同样超出共识预期的5%。电视业务EBITDA的增长将受益于Tubi亏损的减少、政治广告收入的增加、失去WWE Smackdown转播权后的成本节约、超级碗赛事的广告收入以及转播费的增长。此外,预计在2025财年将对福克斯的数字体育战略有更清晰的了解,这可能包括推出直接面向消费者的产品、与流媒体平台聚合商的合作,或者推出Venu平台。我们对福克斯新闻频道的收视率增长势头以及Tubi超出预期的增长表示鼓舞。高盛认为福克斯的估值具有吸引力,其股价约为2025财年预期EBITDA的5倍,同时考虑到其约60亿美元的战略资产价值,维持福克斯“买入”评级目标价为57美元。迪士尼(DIS):预计迪士尼在未来三年(2025财年、2026财年和2027财年)的每股收益(EPS)将以15%的复合年增长率增长,分别达到5.59美元、6.80美元和7.58美元。目前,迪士尼的股价相当于2025财年预测每股收益的20倍市盈率,相较于标准普尔500指数的22倍市盈率(FactSet数据)存在一定的折让,尽管其盈利增长速度更快。高盛认为,得益于主题公园的供应催化剂以及增长投资(包括公园升级、ESPN独立频道的推出和Disney+的发展),迪士尼有望实现其强劲的长期增长前景。预计随着ESPN独立频道的推出,体育业务的EBIT共识估计将会上升,同时高盛认为对主题公园需求的担忧是暂时性的。维持买入评级,目标价为137美元。康卡斯特(CMCSA):投资者情绪有望在2025年因连接性和平台业务的稳健性以及2026年EBITDA增长的加速而得到提振。尽管康卡斯特在2024年的增长相对温和(收入增长1%,EBITDA增长为0%),且预计2025年也将呈现类似情况(高盛预计收入增长为0%,EBITDA增长为1%),使其在未来十二个月内基本无增长,但考虑到其2025年的市盈率为9倍,以及2025年10%的自由现金流收益率,高盛认为其股票估值具有吸引力。预计康卡斯特2025年的每股收益将增长5%,得益于80-90亿美元的股票回购计划,并且在2026年将因周期性因素(如冬季奥运会、超级碗、世界杯、Epic Universe主题公园的扩展)的推动下实现加速增长,维持买入评级,目标价为50美元。

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