来源：国际投行研究报告
作为最新的万亿美元市值芯片公司，博通的AI业务增强潜力强劲，但领头羊英伟达的光芒不会因此而黯淡。
又一家市值突破1万亿美元的AI芯片公司诞生了，但领头羊英伟达(Nvidia)的光芒不会因此而黯淡。
博通(Broadcom)在上周的第四财季业绩报告中发布了对其AI业务的长期预测，提振了股价，将该公司的市值推高至1万亿美元以上。这似乎对英伟达产生了反作用力：过去两个交易日，英伟达股价下跌了约4%，而同期博通的股价飙升了38%。
两家公司市值之间的差距仍然很大。周一收盘时，英伟达的市值约为3.3万亿美元，相比之下博通约为1.2万亿美元。但对于博通而言这已经是罕见的高度，经过最近这一轮飙升，该公司基于未来四个季度预期收益的市盈率已经超过38倍。FactSet的数据显示，这是博通市盈率的最高纪录，已经达到三年平均水平的两倍。这也是自2016年初原来的博通与安华高(Avago)合并、打造出如今的博通以来，其市盈率首次超过英伟达。截至周一收盘，英伟达的预期市盈率在31倍左右。
投资者有充分的理由对博通的潜力满怀期待。多元化的芯片业务使得该公司有望在火爆的AI市场多点开花。博通是网络处理器领域的顶级供应商，这类处理器用于管理数据中心组件之间的连接，比如英伟达生产的芯片集群。博通还是Alphabet旗下谷歌(Google)和Meta Platforms等大型科技公司的重要合作伙伴，这些公司正在为自家数据中心设计自己的AI芯片。
定制AI芯片（也称为ASIC)可以执行英伟达产品所能执行的一些AI工作负载。因此，上周由博通素来保守的首席执行官陈福阳(Hock Tan)发布的强劲预测，对英伟达自身增长潜力来说可能不是一个好兆头。在与分析师的财报电话会议上，陈福阳表示，预计博通三家最大的科技公司客户在截至2027年10月的财年中，将在博通涉足的两个AI芯片市场ASIC芯片和网络组件上花费600亿至900亿美元。
博通没有指望全部拿下这些业务；陈福阳称这些数字是该公司的“可服务市场”。但这些言论仍被视为对博通AI业务强劲增长的预测，该公司刚刚结束的财年AI业务收入为122亿美元。
“假设博通能够实现哪怕是上述可服务市场预期的低端，我们预计到2027日历年，该公司每股收益将达到12美元以上，”Jefferies的Blayne Curtis写道。
博通上一财年调整后每股收益为4.87美元。规模相对较小、在亚马逊(Amazon)等大型科技公司所用定制化ASIC芯片领域与博通竞争的Marvell Technology，也正经历爆炸式增长。Marvell的总收入在截至2026年1月的财年料将大增40%。
但此类自研芯片并不能完全抵消对在市场上处于领导地位的英伟达芯片的需求。值得注意的是，在芯片领域走得最远的两家科技巨头谷歌(Google)和亚马逊也经常宣扬与手握AI大权的英伟达的关系。
“我们与英伟达有着良好的合作关系，”谷歌首席执行官桑达·皮采(Sundar Pichai)在该公司最近的财报电话会议上表示。
“这不是一场零和游戏，”Bernstein的分析师Stacy Rasgon接受采访时称。拥有相关资源的大型科技公司，可以设计出比外部供应商的芯片能更高效地运行某些高度特异性工作负载的芯片。Rasgon说“但这并非没有代价”，他说此类芯片缺乏灵活性。
他还指出，这些大型科技公司云服务的主要客户，并不希望被锁定在单一的专有计算来源。“企业客户都希望拥有灵活性，他们都在使用CUDA，”他说。CUDA指的是英伟达的大型AI软件编码库，对于该公司深厚的竞争护城河至关重要。
因此，市场仍然对英伟达和博通寄予厚望。覆盖这两只股票的多数分析师都将两者的评级定为买入，尽管博通的股价已超过了多数经纪商的目标价。博通的AI业务规模也仍然远远不及英伟达，英伟达在截至10月份的12个月里取得了980亿美元的数据中心收入。
据Visible Alpha汇编的平均预期，华尔街预计，未来两年英伟达的数据中心收入将增长一倍以上，届时这仍将是博通预期AI收入的10倍左右。博通的下一个万亿美元可能不会像第一个那样轻松拿下。
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