金吾财讯 | 航空股延续升势，北京首都机场股份(00694)涨5.95%，中国国航(00753)涨5.56%，中国南航(01055)涨5.09%，中国东航(00670)涨2.9%，美兰空港(00357)涨2.33%。消息面上，中信证券表示，展望2025年，国内线收益管理回归常态&国际枢纽建设&航油成本下降等积极因素持续累积，不同以往，传统“后周期”表现的航空周期有望前置。复盘历史，该行认为本轮上行周期的最大不同在于行业已经历连续5年的飞机低引进，2020~23年引进增速较2010~18年CAGR低8.3pcts。从航司、飞机制造商和经营租赁3个层面分析，该行判断市场未充分反映供给强约束。对比2014~15年，航油成本下降或为航司利润端释放最直接的因素，2024年11月航油出厂价较前5月均价下降14.8%。期待2025年航油压力缓解推动航司利润释放。2025年国内线收益管理有望回归常态，同时近期免签国家持续扩容等积极政策信号不断，2025年春运有望成为航空周期试金石。国泰君安表示，2024年冬航季继续国内减班国际增班，公商务需求有所改善，且冰雪游逐步启动，量价平稳。11月票价环比下降，符合季节性与油价趋势，估算国内裸票价延续同比上升趋势。考虑11月国内航油价格同比下降25%，估算淡季航司将继续同比大幅减亏，且燃油成本缩减留存至利润比例将好于市场预期，反映航空供需恢复亦好于市场预期。提示2025年春运或启动较早，且春运前半段客流集中或有助于航司积极收益管理，叠加油价压力改善，旺季或展现超预期盈利弹性，催化市场乐观预期。重申航空具超级周期长逻辑，待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期，淡季布局正当时。
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