长城证券：白云山业绩符合预期，费用效率改善

　　财中社11月15日电白云山发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收590.6亿元，同比+1.5%；实现归母净利润31.6亿元，同比-16.7%；实现扣非净利润28.6亿元，同比-17.0%。其中，2024年第三季度公司实现营收180.2亿元，同比-1.1%；实现归母净利润6.1亿元，同比-37.8%；实现扣非归母净利润5.1亿元，同比-38.7%。

　　长城证券主要观点如下：

　　一、业绩基本符合预期，营收同比略有下滑。

　　三季度营收同比增速基本延续二季度情形，预计主要受医药行业政策、市场竞争、雨水天气等因素影响，经营承压。新品方面，刺柠吉正在开展全面的铺货工作，荔小吉系列处于样本市场打造阶段，新品对公司整体营业收入贡献不大，未来公司将继续积极进行多品种战略。资源整合方面，目前公司已开展对品牌管理、广告、采购、销售等多个方面的资源整合，如建立了集采平台、专门的品牌公司、销售公司等，后续将结合各下属企业品牌及产品特点根据实际情况逐步推进。

　　二、毛利率承压，费用效率改善。

　　2024年第三季度毛利率同比下滑3.6%，预计主要受业务结构、规模效应减弱等因素影响，费用端控制较好，销售费用率、管理费用率分别同比改善1.8%、0.1%，叠加其他收益同比减少约8千万，投资净收益同比减少约5千万，公允价值变动损益同比增加约5千万，综合影响下净利率同比下滑2.1%。

　　三、投资建议

　　公司推动大品牌战略，四大业务板块形成较完整的产业链，品牌价值由医药向大健康产品辐射。大南药、大健康板块作为公司利润重要来源一聚一扩有望强化竞争优势，广州医药拟挂牌新三板有利于拓宽融资渠道。同时公司发布半年度利润分配方案，提升股东回报。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.8、39.7、43.2亿元，EPS分别为2.3、2.4、2.7元，当前股价对应202024-202026年PE分别为13、12、11倍，维持“增持”评级。

（文章来源：财中社）