【券商聚焦】招银国际削固生堂(02273)目标价16.75% 指国内医保监管环境严格

金吾财讯 | 招银国际发研指，固生堂(02273)更新了3Q24经营数据，3Q24就诊人次约为148.5万，同比增长约25.0%，环比增长13.5%，其中在23年10月1日至24年9月30日期间新成立的门店（包括自建和收购门店）3Q24就诊人次约为7.7万，贡献总就诊人次增长率中的6.5%。管理层表示老店就诊人次增长达20%，显示出强劲的内生增长趋势。同时，客单价同比提升2%-3%。截至9月底，固生堂在2024年新增19家门店，包括4家自建门店和15家并购门店。该行指出，在政策方面，商务部、国家卫生健康委、国家药监局在今年9月8日发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》，允许外商独资开设医疗机构。该行认为政府对于公立和民营医疗服务机构明确定位，民营医疗服务机构将承担差异化医疗服务的责任，这将激励更多优秀人才加入民营医疗机构。该行表示，考虑到国内严格的医保监管环境，该行调整公司盈利增速，同时将目标价从67.87港元下调至56.50港元（WACC：10.1%，永续增长：3.0%）。该行预计公司2024E/25E/26E收入增速为30.5%/27.8%/25.9%，经调整净利润增速为27.4%/26.4%/30.2%。