国元证券:给予口子窖买入评级

证券之星11-01

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊,单蕾近期对口子窖进行研究并发布了研究报告《口子窖2024年三季报点评:三季度承压,强化渠道建设》,本报告对口子窖给出买入评级,当前股价为39.46元。

  口子窖(603589)  事件  公司公告2024年三季报。24Q1-3,公司实现总营收43.62亿元,同比-1.89%,归母净利13.11亿元,同比-2.81%,扣非归母净利12.66亿元,同比-4.89%。24Q3,公司实现总营收11.95亿元,同比-22.04%,归母净利3.62亿元,同比-27.72%,扣非归母净利3.37亿元,同比-32.34%。  三季度高档白酒承压,省内外收入同比下滑  1)三季度高档、中档白酒承压。24Q1-3,公司高档/中档/低档白酒收入分别为41.12/0.49/0.91亿元,同比分别-3.09%/-27.36%/+44.47%。24Q3,公司高档/中档/低档白酒收入分别为11.39/0.13/0.21亿元,同比分别-22.70%/-55.30%/+26.54%。  2)三季度批发渠道承压,直销渠道实现增长。24Q1-3,公司批发代理/直销(含团购)渠道分别实现收入41.17/1.35亿元,同比分别-3.86%/+48.01%。24Q3,公司批发代理/直销(含团购)渠道分别实现收入11.29/0.43亿元,同比分别-23.80%/+19.70%。  3)三季度省内省外收入均同比下滑。24Q1-3,公司安徽省内/省外分别实现收入35.55/6.96亿元,同比分别-1.65%/-8.14%。24Q3,公司安徽省内/省外分别实现收入9.52/2.21亿元,同比分别-22.09%/-25.59%。  4)经销商网络动态调整优化。24Q3末,公司省内/省外经销商数量分别为500/508家,较上季末,省内+2/-1家,省外+23/-13家,分别净增1/10家。  前三季度毛利率及净利率基本保持稳定  1)前三季度盈利能力基本保持稳定。24Q1-3,公司归母净利率/毛利率分别为30.05%/74.76%,同比-0.28/-0.46pct;期间费用率合计同比+0.73pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.31%/6.41%/0.40%/-0.08%,同比+0.04/+0.49/+0.04/+0.16pct;此外,资产处置收益占收入的比重为0.92%,同比+0.92pct。  2)三季度毛利率下行、税金及附加占比上行等影响净利率。24Q3,公司归母净利率/毛利率分别为30.28%/71.91%,同比分别-2.38/-5.90pct;税金及附加占收入比重16.32%,同比+2.86pct,期间费用率合计同比-1.77pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.38%/7.08%/0.44%/-0.07%,同比-3.03/+1.27/-0.24/+0.23pct;此外,投资收益/资产处置收益/营业外支出/所得税费用占比分别-0.35/+3.36/+0.66/-2.08pct。  投资建议  我们预计公司24/25/26年归母净利为17.56/18.89/20.20亿元,增速2.02%/7.57%/6.94%,对应10月31日PE13/12/12倍(市值233亿元),维持“买入”评级。  风险提示  食品安全风险、市场竞争加剧风险、改革推进不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券刘旭德研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.78%,其预测2024年度归属净利润为盈利15.33亿,根据现价换算的预测PE为15.14。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级15家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为49.96。

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