民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春,范钧近期对云铝股份进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3电解铝增量明显，绿色铝凸显长期价值》，本报告对云铝股份给出买入评级，当前股价为14.81元。
云铝股份(000807) 事件：公司发布2024年三季报。24Q1-3营业收入391.86亿元，同比增长31.67%；归母净利润38.2亿元，同比增长52.49%；扣非归母净利润36.8亿元，同比增长48.81%。单季度看，2024Q3营业收入145.38亿元，同比增长20.24%，环比增长9.39%；归母净利13.0亿元，同比增长31.42%，环比-3.99%；扣非归母净利12.9亿元，同比增长31.58%，环比-4.32%。符合业绩预告区间。 2024Q3，公司归母净利润环比小幅下降。环比来看，主要增利项：所得税（+0.76亿元），少数股东损益（+0.94亿）。主要减利项：毛利（-1.62亿元，主要因为电解铝价格下跌，氧化铝上涨），费用和税金(-0.38亿元)，其他/投资收益（-0.24亿元）。 电解铝产能利用率大幅提升，单吨利润小幅下滑。量：三季度公司电解铝产能利用率大幅提升，实现满负荷生产，氧化铝维持满产。24Q1-3公司生产氧化铝107.32万吨，电解铝214.8万吨。单季度看，24Q3公司生产氧化铝35.02万吨，环比略减少0.72万吨；电解铝79.73万吨，环比增加8.4万吨，同比增加13.2万吨（主要由于2023年6月复产，8月才复产完毕）。价&利：24Q3 市场铝价环比-975元/吨，氧化铝环比+212元/吨，预焙阳极环比-183元/吨，云南市场电价由于进入丰水期环比下滑。测算公司电解铝Q3税前利润环比减少567元/吨，至2150元/吨（包含上游氧化铝和预焙阳极利润）。 资产负债表进一步优化。Q3公司长期借款较Q2减少14.8亿元，至22.7亿元，资产负债率降至25%。Q3货币资金82.0亿元，环比增加14.2亿元，为上市以来最高值，公司计划使用自有资金开展保本型现金管理业务，提高公司资金使用效率，盘活余量资金，降低财务费用。 核心看点：1）业绩弹性大。公司电解铝产能305万吨，预计公司2024权益产量超过230万吨，相对较低的成本以及高产能，公司业绩弹性大。2）资产负债表优化，业绩充分释放。随着盈利改善以及资本扩张结束，公司资产负债表、利润表、现金流量表优化明显，2021年公司计提减值充分，2022-2023年业绩释放，证明了公司未来可以轻装上阵，公司未来业绩有保障。3）“双碳“目标下，绿色铝价值凸显。欧洲确立征收进口商品碳关税，按照欧洲碳关税政策，绿色铝未来可免除碳关税额度可观，且国内“双碳“背景下，电解铝行业纳入碳交易势在必行，绿色铝溢价将体现，公司电解铝均位于云南，估值有望提升。 投资建议：公司电解铝权益产能大，业绩弹性高，而绿色铝未来价值潜力大，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利49.69亿元、54.77亿元和60.95亿元，对应现价的PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：电解铝需求不及预期，云南限产超预期，电解铝行业纳入碳交易进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券马晓晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.43%，其预测2024年度归属净利润为盈利49.21亿，根据现价换算的预测PE为10.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.0。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
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