中原证券股份有限公司龙羽洁近期对华旺科技进行研究并发布了研究报告《中报点评：经营业绩稳步增长，首次实施中期分红》，本报告对华旺科技给出买入评级，当前股价为11.74元。
华旺科技(605377) 事件： 公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年实现营业收入 19.47亿元，同比+4.59%，实现归母净利润 3.02 亿元，同比+28.06%,，扣非归母净利润 2.74 亿元，同比+24.47%；经营活动产生的现金流量净额1.77 亿元，同比+103.68%；基本每股收益 0.65 元,同比+27.45%；加权平均净资产收益率 7.25%，同比+0.87pct。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.20 元（含税），合计拟派发现金红利 1.95 亿元（含税），占2024 年半年度归母净利润比例为 64.49%。 投资要点: 公司营收稳步增长，利润双位数增长。 2024 年上半年，面对国内外复杂形势以及行业新机遇和新挑战，公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线，受益于产能释放，同时依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势，公司的市场份额持续提升。分业务看，2024H1 公司两大业务装饰原纸、木浆贸易分别实现收入 15.41 亿元、3.82亿元，分别同比+6.11%、-0.83%，毛利率分别为 21.24%、8.68%，木浆贸易业务毛利率较去年全年提升明显，主要由于原材料木浆价格较去年同期总体攀升，根据卓创资讯，中国针叶浆、阔叶浆价格上半年平均价格分别为 6155、5427 元/吨，较去年同期均价分别-2.56%、+7.57%，较 2023年下半年均价分别+5.45%、+9.31%。 马鞍山特种纸项目陆续推进，公司产销量持续增长。 作为国内装饰原纸行业龙头企业之一，公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，公司拥有多条全球先进装饰原纸生产线，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种 500 余个。公司募投项目“年产 18 万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”顺利投产，可实现全年产量 8 万吨，产能持续增长，市场份额持续有效提升，2024H1 公司在建工程增加约 7000万元，主要系马鞍山华旺公司年产 18 万吨特种纸生产线扩建项目二期投资增加所致，预计待二期建成投产后公司市占率将进一步提升。 出口收入实现增长，关注反倾销调查后续影响。 从区域分布来看，2024H1 中国大陆、国外市场分别实现营业收入 15.26亿元、4.21 亿元，分别同比增长 3.55%、8.56%，海外市场的占比提升至21.61%。国外市场毛利率为 21.61%，国内市场毛利率为 17.65%，国外市场毛利率高出国内市场 3.96pct。在国际市场上，公司与众多国外知名印刷厂建立了良好的长期战略合作关系，产品足迹遍布欧洲、亚洲等地域，彰显了公司在国际市场的深厚渗透力与广泛影响力。2024 年 6 月，欧盟委员会对原产于中国的装饰纸发起反倾销调查，目前该事件尚处于初步调查阶段，公司欧盟地区销量占比较低，2023 年欧盟地区销量占公司总体装饰原纸销量低于 5%，公司在欧洲区域销售采取高品质、同价竞争策略，公司也在开拓新市场和客户方面做了充分的准备，后续持续关注调查结果及对公司出口的影响程度。 盈利能力提升，财务和研发费用率略有上升。 2024H1 公司毛利率为 18.65%，同比+2.17pct，公司净利率为 15.52%，同比+2.88pct。2024H1 公司期间费用率 4.54%，同比+1.69pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.64%、1.27%、3.06%、-0.43%，分别同比+0.09、+0.15、+0.56、+0.89pct，公司财务费用较上年同期增加，主要系本期公司汇兑损益增加，以及银行利息收入有所减少所致；公司研发费用率略有上升，主要是公司为塑造具有市场竞争力的装饰原纸产品，持续加大研发投入所致。 首次实施中期分红，积极回报股东。 公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于 2024 年半年度利润分配方案的议案》，公司 2024 年半年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.20元（含税），不实施资本公积金转增股本等其他形式的分配方案。截至 2024年 8 月 15 日，公司总股本扣除回购专用证券账户中的股份后为 4.64 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 1.95 亿元（含税），占合并报表中 2024 年半年度归属于上市公司股东净利润比例为 64.49%。本次分红为公司上市以来首次实施中期分红，股利支付率与 2023 年相当，维持在较高水平。 浆价预计回调后上行空间有限，公司盈利能力或将进一步提升。 公司生产所用的原材料主要包括木浆和钛白粉等。2024 年上半年，受需求端旺盛而供应端偏紧影响，木浆价格持续攀升，直至 2024 年 6 月开始高位震荡后回落，根据卓创资讯，中国针叶浆、阔叶浆价格从年初 5878、4983元/吨，最高涨至 5 月下旬分别约 6400、5700 元/吨，上半年平均价格较去年同期均价分别-2.56%、+7.57%，较 2023 年下半年均价分别+5.45%、+9.31%，2024 年上半年公司木浆成本整体处于高位，进入下半年，国内外木浆新增产能陆续投产，对浆价形成一定压力，截至 2024 年 8 月 20 日，中国针叶浆、阔叶浆价格较年内最高点已分别-5.60%、-16.90%，预计浆价高位调整后上行空间有限，下游纸企成本压力将减小，公司盈利能力或将进一步提升。 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 预计 2024 年、2025 年、2026 年公司可实现归母净利润分别为 6.08 亿元、6.92 亿元、8.11 亿元，对应 EPS 分别为 1.31 元、1.49 元、1.75 元，对应PE 分别为 9.00 倍、7.91 倍、6.74 倍。公司作为国内装饰原纸行业龙头企业之一，已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力，未来马鞍山华旺公司年产 18 万吨特种纸生产线扩建项目二期 建成投产后，公司市占率将进一步提升，首次覆盖给予公司“买入“投资评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策变动的风险；反倾销调查的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.82亿，根据现价换算的预测PE为9.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.45。
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