国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《今世缘2023年报及2024一季报点评：Q1业绩增22%，势能持续向上》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为58.03元。
今世缘(603369) 事件 公司公告2023年报及2024一季报。23年，公司实现总营收101.00亿元（+28.05%），归母净利31.36亿元（+25.30%）。23Q4，公司实现总营收17.35亿元（+26.67%），归母净利5.00亿元（+18.75%）。24Q1，公司实现总营收46.71亿元（+22.82%），归母净利15.33亿元（+22.12%）。公司拟每股派发现金红利1.00元（含税），分红率39.76%。 产品结构持续升级，各区域稳健增长 1）特A类及以上产品增速领先。23年，公司特A+类/特A类/A类/B类/C、D类分别实现收入65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%，指导价百元以上产品收入占公司白酒收入的93.44%，同比+0.52pct。23Q4，公司特A+类/特A类收入同比+24.61%/+34.92%。24Q1，公司特A+类/特A类产品实现收入29.73/14.05亿元，同比+22.39%/+26.49%。 2）分量价看：23年公司白酒销量合计4.67万千升，出厂均价21.48万元/千升，量/价同比分别+19.87%/+6.67%，特A+类量/价同比分别+18.38%/+5.70%，特A类量/价同比分别+30.83%/+4.80%。 3）各区域均稳健增长。23年，公司淮安大区/南京大区/苏南大区/苏中大区/盐城大区/淮海大区/省外实现收入19.90/23.56/13.02/15.88/11.02/9.73/7.27亿元，同比增长25.84%/21.17%/28.64%/38.78%/25.98%/24.99%/40.18%。23Q4，省外、苏中、苏南增速领先。24Q1，前三大区域南京/淮安/苏中大区收入12.62/8.43/6.22亿元，同比增长17.95%/22.33%/33.21%。 4）直销、批发渠道均快速增长。23年公司批发/直销渠道实现收入98.13/2.26亿元，同比+27.57/+38.89%。23Q4，批发/直销收入同比+24.67%/+69.60%。24Q1，批发/直销收入45.37/1.11亿元，同比+21.20%/+151.24%。24Q1末，公司经销商1019家，较23年末净减少40家，减少的主要为省外经销商。 盈利能力保持稳定 1）23年毛利率提升，销售费用率上行。23年，公司总收入净利率/总收入毛利率分别为31.05%/78.35%，同比-0.68/+1.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为20.76%/4.24%/0.43%/-1.81pct，同比+3.14/+0.15/-0.05/-0.54pct，销售费用率上行主要由于广告投入等增加。 2）24Q1净利率基本保持稳定。24Q1，公司总收入净利率/总收入毛利率分别为32.81%/74.23%，同比-0.19/-1.17pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.16%/2.20%/0.23%/-0.77pct，同比-1.76/+0.12/-0.01/+0.37pct。 投资建议 我们预计公司24/25/26年归母净利为38.24/46.33/56.05亿元，增速21.94%/21.16%/20.96%，对应4月30日PE19/16/13倍（市值720亿元），维持“买入”评级。 风险提示 省内竞争加剧风险、省外开拓不及预期风险、食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.5亿，根据现价换算的预测PE为18.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为74.58。
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