金吾财讯 | 华创证券发研报指,华润万象生活(01209)购物中心毛利率提升至71.9%,贡献49.6%的毛利润。1)公司商管能力突出,核心城市规模效应加深,效率提升带动毛利率明显提升,23年购物中心毛利率同比提升7.7pcts至71.9%。2)运营能力受市场认可,第三方运营及储备项目已达55个,包含已开业的首座第三方重奢项目兰州万象城。该行指,公司为商管龙头,商管能力极强,保障在管购物中心零售额和租金实现高速增长,随着新项目不断接管,业绩有望持续增长。该行预计2024-2026年公司EPS分别为1.58、1.88、2.25元,基于剩余收益模型,测算当前公司合理市值约为775亿元,目标价调整为37.46港元(前值为43.84港元),对应2024年21倍PE,维持“推荐”评级。
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